Staatsanleihen: Schiffbruch im sicheren Anleihehafen

Anleihemonitor MÄRKTE & ZERTIFIKATE | Januar 2010 Schiffbruch im sicheren Anleihehafen Die Zeichen stehen auf Sturm. Der expansive Kurs der Notenbanken könnte die Inflation und die Renditen am Rentenmarkt in die Höhe katapultieren – insbesondere in den USA. Im Zuge der Krise haben Zentralbanken den Zentralbanken geschaffene Geldmen- nahme der Arbeitslosigkeit rechne“, meint rund um den Globus die Leitzinsen kräftig ge M0 wird nur schleppend in Form von der stellvertretende Vorsitzende der US- gesenkt, viele Milliarden US-Dollar in die Krediten weitergereicht. „Andauernde Be- Notenbank Donald Kohn. Finanzmärkte gepumpt – und die Refinan- schränkungen bei der Kreditvergabe sind Mit anderen Worten: Der Trans- zierungsbedingungen für die Banken ge- der Hauptgrund dafür, dass ich mit einer missionsmechanismus ist ins Stocken lockert. Dennoch läuft die Geldschöpfung schrittweisen Stärkung der wirtschaftli- geraten. Dabei handelt es sich um ei- der Geschäftsbanken nicht rund. Die von chen Aktivität und einer langsamen Ab- nen Prozess, bei dem durch Änderun- Im Gegensatz zum Euroraum und Japan steuern die USA deutlich auf Inflationskurs. Staatsanleihen im Überblick Name Futurekontrakt Stand Veränderung zum Vormonat Perf. 2009 Perf. 5 Jahre Rendite Deutsche Staatsanleihen Bund Future Kontrakt 122,54 0,05% 1,11% 2,32% 3,27% Deutsche Staatsanleihen Buxl Future Kontrakt 98,10 0,10% 8,45% 0,34% 4,03% Schweizer Staatsanleihen Swiss Federal Bond Kontrakt 136,98 -0,23% 11,08% 3,85% 1,95% US-Staatsanleihen T-Note Future Kontrakt 117,33 -1,08% 1,62% 4,92% 3,67% US-Staatsanleihen T-Bond Future Kontrakt 117,56 -0,95% 1,90% 3,64% 4,57% Japanische Staatsanleihen JGB Future Kontrakt 139,11 -0,69% -0,42% -0,04% 1,33% Quelle: Bloomberg; Stand: 12.10.2010 Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige 44 Wertentwicklung. Provisionen, Gebühren und andere Entgelte sind nicht berücksichtigt. MÄRKTE & ZERTIFIKATE | Januar 2010 Anleihemonitor gen der Zinssätze über verschiedene Im Gegensatz zur EZB ist die Fed BIP im Euroraum lediglich um 0,4 und in Kanäle das Verhalten von Wirtschafts- nicht nur auf das Ziel der Geldwertstabili- Japan sogar nur um 0,3 Prozent. Offenbar akteuren, die Wirtschaftstätigkeit und tät verpflichtet, sondern soll auch Wachs- reagieren die US-Verbraucher schneller letztlich das allgemeine Preisniveau be- tum und Beschäftigung sicherstellen. Sie und stärker auf geldpolitische Stimuli als einflusst werden. neigt daher eher als die EZB dazu, Infla- die Menschen in Europa und Japan. Das tion zuzulassen. Das zeigt sich auch an mag damit zu tun haben, dass die Rück- Notenbanken steuern Preisentwick- den Inflationserwartungen. So liegen die lagen der US-Verbraucher vergleichs- lung. Da die US-amerikanische Noten- Inflationserwartungen in den USA für die weise gering sind und das soziale Netz bank Fed im Zuge der Krise eine deut- kommenden fünf Jahre mit rund 2 Pro- nicht sehr tragfähig ist. Infolge des flexi- lich expansivere Gangart an den Tag ge- zent deutlich höher als in Deutschland bleren Arbeitsmarkts können sich US- legt hat als die Europäische (1,4 Prozent). In Japan wird Unternehmen in der Krise vergleichsweise Zentralbank oder die Bank „Die Fed neigt eher indes weiterhin von einer leicht von Mitarbeitern trennen und Kosten of Japan, sind die USA am als die EZB dazu, deflationären Entwicklung sparen. Auf dieser reduzierten Kosten- stärksten auf Inflationskurs. Inflation zuzulassen.“ ausgegangen. Zum Ver- basis sind sie dann schnell wieder bereit, So schraubte Fed-Chef gleich: Im November lag die zu investieren und das ihnen zur Verfü- Ben Bernanke die Leitzinsen von August US-Teuerungsrate gegenüber dem Vor- gung gestellte billige Geld zu nutzen. 2007 bis Dezember 2008 um 5 Prozent- jahr bei 1,8 Prozent, während die Preise in Der schwache US-Dollar verstärkt punkte auf aktuell 0 bis 0,25 Prozent zu- Europa um 0,5 Prozent anstiegen und in die US-Inflation zusätzlich. Zum einen rück, während die EZB den Schlüssel- Japan um 1,9 Prozent schrumpften. steigen bei einem schwächelnden Wech- zins im gleichen Zeitraum lediglich um selkurs die Preise für Importgüter, wo- 3,25 Punkte auf 1,0 Prozent gesenkt hat. USA kommen schneller aus der Krise. durch die Inflation eher anziehen sollte. Zudem hat die Fed bereits fast 1,4 Billio- Die höheren Inflationserwartungen sind Zum anderen hat eine Abwertung der nen US-Dollar oder rund 10 Prozent des allerdings auch Ausdruck der Tatsache, Währung zur Folge, dass Inlandsproduk- US-BIP in die Hand genommen, um An- dass sich die US-Konjunktur besser ent- te auf dem Weltmarkt an Wettbewerbs- leihen und Hypothekenpapiere aufzu- wickelt als die Wirtschaft im Euroraum fähigkeit gewinnen. In der Regel führt dies kaufen. Und bis Ende März sind weitere oder in Japan. Während das US-BIP im zu einer höheren Auslandsnachfrage; da- Wertpapierkäufe in Höhe von 550 Milliar- dritten Quartal 2009 im Vergleich zum Vor- mit einhergeht ein steigender Nachfrage- den Dollar geplant. quartal um 2,2 Prozent kletterte, stieg das druck in der heimischen Wirtschaft. Bei Geldpolitischer Transmissionsmechanismus I Unter dem monetären Transmissionsmechanismus ver- stehen Volkswirte die Übertragung monetärer Impulse der Notenbank auf volkswirtschaftliche Größen wie die Finan- zierungsbedingungen sowie die Kreditnachfrage und die Geldmenge, die Güter- und Vermögenspreise sowie das Bruttosozialprodukt. Senkt beispielsweise die Notenbank die Leitzinsen, können sich Banken bei der Notenbank günstiger refinanzieren. Damit sinken in der Regel auch die Zinsen im Interbankenhandel. Die Banken kaufen verstärkte länger- fristige und höher verzinsliche Wertpapiere. Folge: Die Anlei- hepreise steigen und die Anleihezinsen fallen. Und auch am Kreditmarkt sinkt das Zinsniveau. Das billige Geld erreicht die Unternehmen des Nichtbankensektors und die Verbrau- cher. Sie nehmen mehr Kredite auf, um zu investieren und zu konsumieren. Die Güternachfrage steigt damit, und die Wirt- schaft wächst. Derzeit befürchten Volkswirte, dass der Trans- missionsmechanismus nicht in Schwung kommt. Grund: Das hohe Schuldenniveau lässt dem Privatsektor wenig Spiel- raum für die Aufnahme weiterer Kredite. *Sofern Zinssenkung der Notenbank nicht zur Erwartung einer höheren Inflation führt; Quelle: Deutsche Bundesbank: Geld und Geldpolitik, Ausgabe 2001 Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifikate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 106 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.