Branchen-Bilanzanalyse

978-3-7910-2644-2 Padberg, Branchen-Bilanzanalyse © 2007 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) VII Inhaltsverzeichnis Vorwort .................................................................................................................................. V 1 Einleitung ....................................................................................................................... 1 2 Einzelfragen der Bilanzierung nach IFRS ............................................................... 3 2.1 Vorräte (IAS 2) ........................................................................................................ 3 2.2 Fertigungsaufträge (IAS 11) ................................................................................... 4 2.2.1 Auftragserlöse und Auftragskosten ............................................................. 5 2.2.2 Erfassung von Auftragserlösen und Auftragskosten .................................. 6 2.3 Segmentberichterstattung (IAS 14) ....................................................................... 7 2.4 Sachanlagevermögen (IAS 16)................................................................................ 9 2.4.1 Erstbewertung .............................................................................................. 9 2.4.2 Folgebewertung ............................................................................................ 11 2.4.3 Neubewertungsmethode vs. Anschaffungskostenmethode ....................... 11 2.4.4 Bilanzanalytische Behandlung .................................................................... 14 2.5 Leasingverhältnisse (IAS 17) .................................................................................. 14 2.5.1 Erstbewertung .............................................................................................. 15 2.5.2 Folgebewertung ............................................................................................ 17 2.5.3 Sale-and-Leaseback-Transaktionen ............................................................ 17 2.6 Fremdkapitalkosten (IAS 23) ................................................................................. 18 2.7 Wertminderung von Vermögenswerten (IAS 36).................................................. 20 2.7.1 Erzielbarer Betrag ........................................................................................ 21 2.7.2 Beizulegender Zeitwert abzüglich der Verkaufskosten............................... 21 2.7.3 Nutzungswert ............................................................................................... 22 2.7.4 Erfassung und Bewertung des Wertminderungsaufwands bei einzelnen Vermögenswerten mit Ausnahme eines Geschäfts- oder Firmenwertes ....................................................................................... 23 2.7.5 Zahlungsmittel generierende Einheiten und Geschäfts- oder Firmenwert .......................................................................................... 23 2.7.6 Wertaufholung ............................................................................................. 25 2.7.7 Bilanzanalytische Behandlung .................................................................... 26 2.8 Rückstellungen, Eventualschulden und Eventualforderungen (IAS 37) .............. 27 2.8.1 Allgemeines .................................................................................................. 27 2.8.2 Bewertung .................................................................................................... 28 2.8.3 Restrukturierungsrückstellungen................................................................ 29 2.8.4 Bilanzanalytische Behandlung .................................................................... 29 2.9 Immaterielle Vermögensgegenstände (IAS 38) ..................................................... 29 2.9.1 Allgemeines .................................................................................................. 29 2.9.2 Herstellungskosten eines selbst geschaffenen immateriellen Vermögens- wertes ............................................................................................................ 32 2.9.3 Folgebewertung ............................................................................................ 32 2.9.4 Nutzungsdauer ............................................................................................. 33 2.9.5 Immaterielle Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer................. 33 2.9.6 Immaterielle Vermögenswerte mit unbegrenzter Nutzungsdauer ............ 34 2.9.7 Bilanzanalytische Behandlung .................................................................... 34 VIII Inhaltsverzeichnis 2.10 Finanzinstrumente: Ansatz und Bewertung einschließlich der Bestimmungen über die Verwendung der »Fair-Value-Option« (IAS 39) ..................................... 34 2.10.1 Allgemeines .................................................................................................. 34 2.10.2 Umklassifizierungen .................................................................................... 35 2.10.3 Gewinne und Verluste.................................................................................. 35 3 Grundlagen der in diesem Buch verwendeten Methoden der Bilanzanalyse ......................................................................................................... 37 3.1 Der Leverage-Effekt ................................................................................................ 37 3.2 Das Kurs-Gewinn-Verhältnis ................................................................................. 40 3.3 Bilanzielle Eigenkapitalrentabilität......................................................................... 42 4 Unterteilung und Analyse der Branchen ............................................................... 44 4.1 Dow Jones Stoxx 600............................................................................................... 44 4.2 Trennung der Subindizes in die einbezogenen Branchen ..................................... 45 4.2.1 Dow Jones Stoxx 600 Automobiles & Parts Index ...................................... 45 4.2.2 Dow Jones Stoxx 600 Basic Resources Index .............................................. 46 4.2.3 Dow Jones Stoxx 600 Chemicals Index ....................................................... 47 4.2.4 Dow Jones Stoxx 600 Constr. & Materials Index........................................ 48 4.2.5 Dow Jones Stoxx 600 Food & Beverages Index .......................................... 50 4.2.6 Dow Jones Stoxx 600 Health Care Index .................................................... 51 4.2.7 Dow Jones Stoxx 600 Industrial G&S Index ............................................... 52 4.2.8 Dow Jones Stoxx 600 Media Index.............................................................. 55 4.2.9 Dow Jones Stoxx 600 Oil & Gas Index ........................................................ 56 4.2.10 Dow Jones Stoxx 600 Pers. & Househ. Goods Index .................................. 57 4.2.11 Dow Jones Stoxx 600 Retail Index............................................................... 58 4.2.12 Dow Jones Stoxx 600 Technology Index ..................................................... 60 4.2.13 Dow Jones Stoxx 600 Telecommunications Index ..................................... 61 4.2.14 Dow Jones Stoxx 600 Travel & Leisure Index ............................................. 62 4.2.15 Dow Jones Stoxx 600 Utilities Index ........................................................... 63 4.2.

978-3-7910-2644-2 Padberg, Branchen-Bilanzanalyse © 2007 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) 1 1 Einleitung Die Umstellung der nationalen Rechnungslegungsvorschriften in der Europäischen Union (EU) für Konzerne auf International Financial Reporting Standards (IFRS) ist im Jahr 2005 vorge- nommen worden. Alle Konzernabschlüsse mit Beginn des Geschäftsjahres auf den 01.01.2005 müssen seitdem nach den Regeln der IFRS erstellt werden (vgl. Artikel 4 der Verordnung (EG) Nr. 1606/2002 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 19.07.2002). Auch außerhalb Europas, so etwa in China, finden die IFRS zunehmend Anwendung. Für europäische Konzern- unternehmen, die bisher nach US-amerikanischen Rechnungslegungsregeln (US-GAAP) bilan- zierten, wurde die Verpflichtung zur Bilanzierung nach IFRS um zwei Jahre verschoben (vgl. Artikel 9 der Verordnung (EG) Nr. 1606/2002). Schon vor dem 01.01.2005 bilanzierte eine Vielzahl von Unternehmen nach IFRS, wobei der deutschsprachige Raum nach anfänglichen Widerständen in Europa eine Vorreiterrolle einge- nommen hatte. Die international ausgerichteten deutschen Unternehmen wurden schließlich zu Treibern einer Entwicklung in Richtung IFRS, da sie sich einem weltweiten Wettbewerb mit anderen Emittenten um Kapital ausgesetzt sahen. Auch eine Reihe von Konzernunternehmen, die nicht unter die EU-IAS-Verordnung fallen, stellen auf einen IFRS-Abschluss um oder haben dies bereits getan. Seit dem 01.01.2005 schließen nun auch französische, britische, italienische, spanische usw. Unternehmen nach IFRS ab. Eine Bilanzanalyse, die auf die IFRS ausgerichtet ist, findet im deutschsprachigen Raum eine zunehmend breitere Grundlage. Es ist deshalb sinnvoll, sich mit einer speziell auf IFRS ausge- richteten Bilanzanalyse zu beschäftigen. Während die besonderen Probleme des IFRS-Abschlusses bereits in einem Buch gewürdigt wurden (vgl. Werner/Padberg/Kriete, »IFRS-Bilanzanalyse«, Stuttgart 2005), werden in diesem Buch für die größten europäischen Unternehmen die we- sentlichen Kennzahlen der Bilanzanalyse berechnet, analysiert und verglichen. Ziel ist es damit nicht, die Methoden der Bilanzanalyse zu diskutieren, sondern in synop- tischem Stil branchenweite Kennzahlen zu berechnen, insbesondere um für Banken einen Vergleichsmaßstab zu bilden, um IFRS-Kennzahlen besser einordnen zu können. So lässt sich mit dem Buch etwa bestimmen, welche Eigenkapitalquote im Durchschnitt einer Branche vorliegt oder welche Eigenkapitalrentabilität. Da die IFRS eine investororientierte Rechnungslegung sind, wird ein besonderer Schwerpunkt auf eine investororientierte Kennzahl wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis eingebaut, um dem Leser auch die unterschiedlichen Marktmeinungen über verschiedene Branchen näherzubrin- gen. Als Bilanzanalyse bezeichnet man eine Methode, mit deren Hilfe Informationen aus Jahres- abschlüssen so aufbereitet werden, dass sie den Informationszielen von Interessengruppen besser genügen als die ursprünglichen Zahlen und Angaben des Jahresabschlusses (vgl. Gräfer, «Bilanzanalyse«, Herne 2001, S. 21). Als Informationsziele, die alle Interessengruppen berühren, werden die Beurteilung der Vermögens- bzw. Finanzlage und andererseits die Beurteilung der Ertragslage eines Unternehmens genannt (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, «Bilanzanalyse«, Düssel- dorf 2004, S. 2). Diese Informationsziele münden in eine finanzwirtschaftliche und eine erfolgs- wirtschaftliche Analyse. Allerdings erhalten die Analyserichtungen unterschiedliche Gewich- tungen, die insbesondere davon abhängen, welche Interessengruppen im Fokus einer Bilanzanalyse stehen. Mit der finanzwirtschaftlichen Analyse sollen Informationen über die Bonität und Liquidi- tät gewonnen werden. Damit soll die Fähigkeit eines Unternehmens eingeschätzt werden, ob es 2 Einleitung seinen Zahlungsverpflichtungen nachkommen kann. Die erfolgswirtschaftliche bildet neben der finanzwirtschaftlichen Analyse den zweiten großen Bereich der Bilanzanalyse. Ziel der er- folgswirtschaftlichen Analyse ist es, Aussagen über die Ertragskraft zu gewinnen. Küting und Weber weisen darauf hin, dass »das Beurteilungskriterium der erfolgswirtschaftlichen Bilanz- analyse eine unter ökonomischen Gesichtspunkten definierte Erfolgsgröße sein« muss. Hierbei stellt der ökonomische Gewinn eine in idealtypischer Form gebildete Erfolgsgröße dar (vgl. Küting/Weber, «Bilanzanalyse«, Stuttgart 2004, S. 188). Der ökonomische Gewinn ist kein buchhalterischer Begriff, sondern ein aus der Investitionsrechnung ermittelter zukünftig zu erwartender Einzahlungsüberschuss, der bei Erhaltung des Ertragswertes der Unternehmung ausgeschüttet werden kann (vgl. Coenenberg, »Kostenrechnung und Kostenanalyse«, Stuttgart 2003, S. 581 f.). Mithilfe einer vergangenheitsorientierten Handelsbilanz lässt sich allerdings der zukunftsorientierte ökonomische Gewinn nicht ermitteln. Er kann deshalb nur als Richtschnur einer handelsbilanziellen Erfolgsgröße dienen. Um die Fähigkeit eines Unternehmens einschätzen zu können, in Zukunft Gewinne zu er- wirtschaften, wird der handelsrechtliche Jahreserfolg durch Korrekturen und Umbuchungen aufbereitet. Im Rahmen einer strukturellen Erfolgsanalyse wird durch eine Erfolgsspaltung die Zerlegung des Erfolges in seine einzelnen Bestandteile vorgenommen. Damit werden die ein- zelnen Erfolgsquellen getrennt, um genauer analysiert werden zu können. Als wichtigste Krite- rien für die Erfolgsspaltung nennen Baetge/Kirsch/Thiele (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, »Bilanza- nalyse«, Düsseldorf 2004, S. 109) die: • Nachhaltigkeit, • Betriebszugehörigkeit und • Periodenbezogenheit des Unternehmenserfolges. Die Nachhaltigkeit ist der zentrale Begriff der Bilanzanalyse. Als »nachhaltig« werden Erfolge angesehen, die »voraussichtlich auch künftig in ähnlicher Höhe auftreten werden« (Baetge/ Kirsch/Thiele, 2004, S. 109). Sie werden als ordentlich definiert, während der verbleibende Rest als außerordentlich zu betrachten ist (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, 2004, S. 109). Mit der Betriebs- zugehörigkeit von Erfolgen wird auf die eigentliche betriebliche Tätigkeit abgestellt. Sie ist dadurch charakterisiert, dass ihr Fehlen unmittelbar die gewöhnliche Geschäftstätigkeit beein- trächtigt (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, 2004, S. 109). Baetge selbst erwähnt, dass nicht immer eindeutig geklärt werden kann, ob Erfolgsbeiträge betrieblich oder nicht betrieblich sind. Unter der Periodenbezogenheit wird die Zuordnung nur solcher Vorgänge verstanden, die in einer Periode verursacht wurden. Damit sollen periodenübergreifende Erfolgsverlagerungen vermie- den werden (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, 2004, S. 110). Nicht der Periode zugehörige Vorgänge werden als außerordentlich eingestuft. Ausgangspunkt der erfolgswirtschaftlichen Bilanzanalyse ist die GuV. Die Positionen der GuV werden in einem ersten Schritt aufbereitet, um den Unternehmenserfolg auf die einzelnen Bestandteile des Erfolges aufzuspalten (vgl. Baetge/Kirsch/Thiele, 2004, S. 108 f.). Die Ergeb- nisbestandteile sind jeweils um die außerordentlichen Beträge, also periodenfremde und nicht regelmäßige Erfolgsbeiträge zu korrigieren, die in den jeweiligen Positionen ausgewiesen wer- den. 3 2 Einzelfragen der Bilanzierung nach IFRS 2.1 Vorräte (IAS 2) Der IAS 2 ist für die Bewertung von Vorräten anzuwenden. Zu den Vorräten zählen nach IAS 2, Tz. 6 Vermögenswerte, • die zum Verkauf im normalen Geschäftsgang gehalten werden, • die sich in der Herstellung für einen solchen Verkauf befinden oder • die als Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe dazu bestimmt sind, bei der Herstellung oder Erbrin- gung von Dienstleistungen verbraucht zu werden. Folgende Vorräte werden nicht nach dem IAS 2 behandelt (IAS 2, Tz. 2 f.): • unfertige Erzeugnisse im Rahmen von Fertigungsaufträgen (vgl. IAS 11), • Finanzinstrumente (vgl. IAS 39) sowie • biologische Vermögenswerte, die mit landwirtschaftlicher Tätigkeit und landwirtschaftlicher Produktion zum Zeitpunkt der Ernte im Zusammenhang stehen (vgl. IAS 41). Vorräte werden nach IAS 2, Tz. 9 mit dem niedrigeren Wert aus Anschaffungs- oder Herstel- lungskosten und Nettoveräußerungswert bewertet: 1. Der Nettoveräußerungswert ist der geschätzte, im normalen Geschäftsgang erzielbare Ver- kaufserlös abzüglich der geschätzten Kosten bis zur Fertigstellung und den geschätzten notwendigen Vertriebskosten (IAS 2, Tz. 6). 2. Die Anschaffungs- oder Herstellungskosten umfassen alle Kosten des Erwerbs und der Her- stellung sowie sonstige Kosten, die angefallen sind, um die Vorräte an ihren derzeitigen Ort und in ihren derzeitigen Zustand zu versetzen (IAS 2, Tz. 10). Der Nettoveräußerungswert wird dabei verwendet, da die Vorräte nicht mit höheren Beträgen angesetzt werden sollen, als bei ihrem Verkauf oder Gebrauch voraussichtlich zu realisieren sind (IAS 2, Tz. 28). Der Nettoveräußerungswert basiert auf den verlässlichsten substanziellen Hin- weisen, die zum Zeitpunkt der Schätzungen im Hinblick auf den für die Vorräte voraussichtlich erzielbaren Betrag verfügbar sind (IAS 2, Tz. 30). Wenn z. B. abgeschlossene Liefer- und Leis- tungsverträge bestehen, basiert der Nettoveräußerungswert auf den vertraglich vereinbarten Preisen, ansonsten auf allgemeinen Verkaufspreisen (IAS 2, Tz. 31). Dabei zählen Materialgemeinkosten, Fertigungsgemeinkosten und fertigungsbezogene Ver- waltungskosten nach IFRS zu den Herstellungskosten, während nach HGB für Gemeinkosten ein Wahlrecht gilt, dabei auch für die allgemeinen Verwaltungskosten, die nach IAS 2, Tz. 16 ebenso wie etwa Vertriebskosten nicht in die Anschaffungs- oder Herstellungskosten einbezogen werden dürfen.