Der strategische und der finanzielle Wert von Energienetzen

4 Die Seite 4 1. November 2006 E&M Der strategische und der finanzielle Wert von Energienetzen nehmens beitragen (siehe Grafik 3): stanzwert oder umgangssprachlich Strom- und Gasnetzbetreiber Das Gesamtunternehmen schafft „Tafelsilber“ genannt, ist künftig müssen in kurzer Zeit die Wert mit einer Kapitalrentabilität nicht mehr wertbestimmend. Auch Anforderungen der Anreizre- von 7,8 % gegenüber dem durch- die Vorgaben des Regulators zur Be- gulierung umsetzen. Die De- schnittlichen Kapitalkostensatz von stimmung der Netznutzungsentgelte tails der Regulierung haben 7,5 %. Wichtigster Unternehmensteil und künftig der Erlösobergrenze for- ist die Stromerzeugung mit 12 % Ka- cieren dies. Die Betrachtungsweise entscheidenden Einfluss auf pitalrentabilität, gefolgt von Netzbe- für Bestimmungsgrößen des Ertrags- die Wertentwicklung von trieb mit rund 10 % und Handelsge- wertes wird einheitlicher – unabhän- Strom- und Gasnetzen. Olaf sellschaft mit rund 8 %. Alle drei Un- gig davon, ob es sich um Investoren, ternehmensteile schaffen Wert. Der privatwirtschaftliche oder kommuna- Remmler und Hans Günter Netzbetrieb hat dabei eine doppelt le Anteilseigner handelt: Künftig zu Wolf* erläutern, worauf bei wichtige Bedeutung, da er neben erwartende Erträge bestimmen den der Wertentwicklung von dem Wertbeitrag für das Gesamtun- Wert von EVU. Netzen zu achten ist. ternehmen auch noch Cash gene- Für den strategischen Wert von riert. Bei einem Kapitaleinsatz von Energieversorgungsunternehmen über 3 Mrd. Euro und einer Rendite und insbesondere von Netzbetrieben von rund 10 % trägt der Netzbetrieb heißt das, dass Wert aktiv erhalten entscheidend zum Gesamtergebnis und geschaffen werden muss. Strate- B isher sind Energieversorger gischer Wert bedeutet, das Unterneh- vertikal integriert, auch wenn men und auch den Netzbetrieb so sie die Anforderungen des Un- Effizienzsteigerung gegen aufzustellen, dass zukünftig finanzi- bundlings umgesetzt haben. Netze die Wertminderung eller Wert entsteht. Eine Investition waren immer ein Wertträger der Un- in einen Netzbetreiber ist per se kein ternehmen, und sie haben es gerade des integrierten Versorgungsunter- strategischer Selbstläufer – vor allem kommunalen Versorgungsunterneh- nehmens bei. nicht als risikominimierender Faktor men ermöglicht, Verluste aus Nah- Der Vertrieb dagegen vernichtet in in einem Unternehmensportfolio, verkehrs- und Bäderbetrieben auszu- diesem Unternehmen Wert, obwohl er wie das bis dato unter der Cost-Plus- gleichen. In einer Phase, in der An- Gewinn erwirtschaftet. Seine Kapital- Regulierung war. Energieversorger reizregulierung, hohe Energiebe- rentabilität bleibt mit nur rund 4 % und Netzbetreiber erzeugen strategi- zugspreise und der Wettbewerb um weit hinter der durchschnittlichen schen Wert durch den effektiven Zu- Endkunden auf das Ergebnis der Un- Kapitalrentabilität des Unternehmens sammenschluss und die effiziente In- ternehmen drücken, stellt sich die zurück – der Vertrieb erwirtschaftet tegration von Unternehmensteilen, Frage nach den strategischen und fi- nicht seine eingesetzten Kapitalko- um beispielsweise Skaleneffekte zu nanziellen Werttreibern im Energie- sten. Damit integrierte Energiever- erschließen. Auch fokussierte Koste- markt. Steht die Branche vor einer sorgungsunternehmen Wert schaffen noptimierung im Netzbetrieb trägt Phase massiven Wertverlustes bei können, müssen sie ihr Geschäftsfeld- zum strategischen Wert bei. Je Energieversorgungs-Unternehmen portfolio optimal steuern. Wertver- früher Maßnahmen ergriffen wer- mit Netzbetrieben? Was sind die Ein- fig anders. Der planbare Beitrag zur chen Erlöse generieren.