Absolute Return auf der Basis Wald

Meinung & Analyse Absolute Return auf der Basis Wald Deutsche Institutionelle beginnen in Timberland zu investieren und steigern dadurch die Effizienz ihres Portfolios. Entscheidend für den Anlageerfolg sind die Due Diligence und das Forstmanagement. Die Erträge fließen bei Waldinvestments aus verschiedenen Quellen. Gastbeitrag von Reinhard Liebing und Dr. Harald Textor Für traditionelle ineffizienzen, insbesondere bei einem gewisser Trend in Richtung Waldin- Groß-Privatwaldeigen- Kaufpreis eines Waldportfolios zwi- vestments ergeben. Neben größeren Fa- tümer wie dem Wit- schen 30 und 50 Millionen Euro, gibt mily Offices haben sich auch institutio- telsbacher Ausgleichs- es nach Auffassung verschiedener As- nelle Investoren für diese Anlageklasse fonds (WAF) gehören set Manager in diesem Segment attrak- entschieden. Geprägt wird diese Ent- Waldanlagen im In- tive Investmentmöglichkeiten. Aller- wicklung durch die besonderen Cha- und Ausland zu den dings erfordert dies qualitativ hoch- rakteristika von Waldinvestments. Reinhard Liebing tragenden Säulen in wertige lokale Expertise und oft schnel- Historisch gesehen haben Waldei- der strategischen Asset le Entscheidungsprozesse. gentümer und Waldinvestments nach- Allocation. Jahrhunder- In Westeuropa ist es grundsätzlich haltige, risikoarme, generationsüber- telange, nachhaltige, schwieriger, attraktive Investitionsmög- greifende und weitestgehend inflations- werteorientierte und lichkeiten zu identifizieren, da die Er- geschützte Erträge erzielt. Walderträge ökologisch ausgerich- tragserwartungen insbesondere auf- weisen ferner eine geringe Volatilität tete Waldbewirtschaf- grund der hohen Boden- und Wald- sowie eine geringe beziehungsweise tung bilden hierfür werte und der hohen Personal- und negative Korrelation zu anderen Asset- eine besondere Basis. Nebenkosten geringer sind. Sicherlich Klassen auf. In den USA began- gibt es aber auch hier im Einzelfall Die Auswirkungen einer Beimi- nen institutionelle und attraktive Investitionsmöglichkeiten. schung von Waldinvestments in ein private Investoren An- In Mitteleuropa hat sich der WAF institutionelles Portfolio werden nach- Dr. Harald Textor fang der 80er Jahre, in zu einem Benchmark-Betrieb entwi- folgend beispielhaft verdeutlicht. Die Wald zu investieren. ckelt. Zu den wesentlichen Erfolgsfak- Tabelle auf Seite 14 zeigt illustrativ die Heute wird der Wert toren hierfür zählen insbesondere: Portfolioallokation eines Investors mit dieser Investments in einem Anlagevermögen in Höhe von den USA auf zirka 20 – Organisation und Management, zwei Milliarden Euro sowie eine Allo- bis 30 Milliarden Dollar geschätzt. Zu- – Waldbauliche Strategie, kation mit einem Waldanteil von fünf nehmend wird allerdings auch außer- – Betriebswirtschaftliche Kompetenz, und 15 Prozent. Im Ergebnis ist zu halb der USA investiert. Seit Jahren – Infrastrukturelle Lage, sehen, dass durch die Beimischung von fließen erhebliche Mittel nach Brasi- – Risikomanagement, Wald das Portfoliorisiko sinkt und der lien, Chile, Uruguay, Australien, Neu- – Aktives Management der Rand- Portfolioertrag steigt. Das Portfolio ge- seeland und Osteuropa. geschäftsfelder. winnt an Effizienz. Der Ertrag des risi- In den USA verteilt sich der Wald- kominimalen Portfolios ohne Waldin- besitz auf die drei großen Gruppen Pri- Der WAF betreibt keine Reinbe- vestments erhöht sich durch die Beimi- vateigentümer (58 Prozent des Wald- standswirtschaft (=Monokulturen), son- schung von Timber bei gleichem Risiko besitzes), staatliche und andere lokale dern verfügt über ein diversifiziertes um etwa ein Prozent per annum. Organisationen (29 Prozent) sowie ins- Baumartenportfolio, um die Erträge Die Erträge von Waldinvestments titutionelle Investoren (13 Prozent). und Risiken zu optimieren. werden von mehreren Faktoren maß- Aufgrund dieses fragmentierten In den vergangenen Jahren hat sich geblich bestimmt: Beispiele sind das Marktes und der bestehenden Markt- gerade unter deutschen Investoren ein Baumartenportfolio der Region, Klima 12 portfolio institutionell ❚ Ausgabe 6 ❚ Juli/August 2007 Besuchen Sie uns im Internet: www.portfolio-institutionell.de +++ Meinung & Analyse doppelt, der Papierholzpreis stieg im Ein begrüntes Portfolio ist effizienter* letzten Jahr um 30 und der an den Öl- Ist-Allokation 5,0% 15,0% preis gekoppelte Brennholzpreis um % Mio. EUR % Mio. EUR % Mio. EUR über 50 Prozent. Euro Renten 40,0% 800 38,0% 760 34,0% 680 Neben den erwähnten Vorteilen High Yield Bonds 5,0% 100 4,8% 95 4,3% 85 bergen Forstinvestments allerdings Emerg. Market Debt 5,0% 100 4,8% 95 4,3% 85 Euro Aktien 30,0% 600 28,5% 570 25,5% 510 auch Risiken in sich. Die Volatilität der Commodities 5,0% 100 4,8% 95 4,3% 85 Holzpreise ist der Faktor, der am Real Estate 15,0% 300 14,3% 285 12,8% 255 Timberland 0,0% 0 5,0% 100 15,0% 300 schwersten einzuschätzen und zu steu- ern ist. Allerdings haben Bäume den Summe 100,0% 2.000 100,0% 2.000 100,0% 2.000 Vorteil, dass sie bei schlechten Markt- Arithmetischer Ertrag 5,57% 5,74% 6,08% Standardabweichung 7,20% 6,98% 6,60% preisen nicht verkauft werden müssen, Ertrag/Risiko 0,7736 0,8218 0,9218 sondern weiterwachsen und somit so- gar noch an Wert zunehmen. *Annahme: Timber rentiert mit 9% bei einem Risiko von 7,5%; Quelle: Mercer; © portfolio institutionell Nach Stürmen wie zum Beispiel „Wiebke“ reduziert sich der Holzpreis und Boden sowie die Infrastruktur. Bei Der Holzertrag hängt maßgeblich kurzfristig deutlich, erholt sich danach allen Waldinvestitionen sind eine vor- vom Baumartenportfolio sowie von aber in der Regel wieder. In den jüngs- angegangene qualifizierte Due Dili- Klima und Infrastruktur ab.