Aktien bleiben wichtiges Anlagevehikel - 2009 profitiert Gold von der Krise

                    Börsen-Zeitung
                            Zeitung für die Finanzmärkte                                                                Ausgabe 246 vom 19.12.2008, Seite 2




                                                        Aktien bleiben wichtiges
                                                             Anlagevehikel
                                                                        2009 profitiert Gold von der Krise
             Von Horst Schneider und Heinz-Wer-                           werden. Und dann gilt es, die Ent-        Kürze auch von der neuen US-Admi-
             ner Rapp *)                                                  scheidung zu treffen.                     nistration unter dem neuen US-Präsi-
             ........................................................       Die Analyse fällt im ersten Blick er-   denten Barack Obama ausgehen.
                          Börsen-Zeitung, 19.12.2008                      nüchternd aus: Nach der massiven          Trotz eines massiv eingeschränkten
             Das Jahr 2008 wird Anlegern welt-                            Verkaufsphase im Oktober haben            finanziellen Spielraums wird ein
             weit lange im Gedächtnis bleiben.                            zahlreiche Märkte für Risikoaktiva        Schwerpunkt der neuen Regierung
             Was als Krise der US-amerikanischen                          zwar prinzipiell ein Stadium erreicht,    auf der Bekämpfung der globalen
             Immobilienmärkte Mitte 2007 be-                              in dem temporäre Stabilisierungen         Wirtschaftskrise liegen, wie die Ret-
             gann, weitete sich als Flächenbrand                          und begrenzte Erholungen möglich          tungsbemühungen um die US-Auto-
             der gesamten Finanzmärkte aus. In                            wären. Dennoch bleibt der Nachrich-       mobilindustrie bereits zeigen. Dazu
             der dritten Welle ist nun die Real-                          tenfluss aus der Realwirtschaft stark     dürfte das gesamte Arsenal der Geld-
             wirtschaft bedroht. Industriewerte                           negativ, und schnelle Verbesserun-        , Fiskal- und Währungspolitik zum
             leiden weltweit unter der beginnen-                          gen sind in nächster Zeit nicht zu er-    Einsatz kommen. Als Folge davon
             den Rezession. Und nach Aussage                              warten. Die konjunkturelle Abwärts-       werden wir steigende Staatsausga-
             der meisten Konjunkturexperten                               dynamik verläuft mit so hohem             ben sehen.
             wird diese schärfer und weitreichen-                         Tempo, dass selbst längst überfällige        Wie geht es also weiter? Aktien
             der sein als jene nach dem Platzen                           markttechnische Erholungen und            bleiben vorerst weiter unter Druck.
             der Internet-Blase 2001. Wachs-                              Gegenbewegungen an den Kapital-           Bei Anleihen wird dagegen die positi-
             tumsprognosen werden reihum nach                             märkten derzeit nicht stattfinden.        ve Tendenz anhalten, da Inflations-
             unten korrigiert. Der Vergleich mit                          Laufend neue Risikobewertungen            raten und Leitzinsen 2009 deutlich
             1929 und der danach folgenden De-                            und konjunkturelle Abwärtsrevisio-        fallen werden. Das Umfeld für Immo-
             pression wird zunehmend bemüht –                             nen erschweren die Stabilisierung         bilien wird dagegen zunehmend ein-
             so falsch er auch anmutet.                                   der Märkte, zumal auch weiterhin          getrübt. Der Verkaufsdruck steigt, da
                Die Lage ist also ernst. Und dass                         noch zahlreiche Marktteilnehmer           hier eine sehr negative Konjunktur-
             dies Auswirkungen auf die Verwal-                            unter hohem Liquidationsdruck ste-        sensitivität 2009 zu erwarten ist.
             tung von Vermögen hat, liegt auf der                         hen dürften.                              Auch die Anlagebereiche der Alter-
             Hand. Wenn die meisten Aktienindi-                                                                     nativen Investments bleiben weiter
             zes in einem Jahr zwischen 30 und                              Positive Zeichen                        unter Druck. Hedgefonds werden
             50% Minus aufweisen, ist es schwie-                                                                    wegen der Kapitalabflüsse und Pro-
             rig, Vermögen zu bewahren. Bislang                              Nun zur positiven Seite: Trotz         bleme im Finanzsystem Schwierig-
             nicht gekannte Spitzen in den Volati-                        zahlreicher Probleme im Detail            keiten haben, auskömmliche Rendi-
             litäten stellen Vermögensverwalter                           haben die staatlichen Garantien und       ten zu liefern. Selbst der klassische
             ebenso auf die Probe wie die Tatsa-                          Rettungspakete dazu beigetragen,          Krisenhafen Gold glänzt derzeit nur
             che, dass vormals unkorrelierte oder                         akute Blockaden im globalen Inter-        durch einen unklaren Trend bei
             sogar negativ korrelierte Märkte nun                         bankenmarkt zu mildern. Letztlich         gleichzeitig hoher Schwankungsbrei-
             im Gleichklang schwingen. Mit ande-                          dürfte damit eine Rückkehr zur Nor-       te. 2009 dürfte Gold aber klarer Pro-
             ren Worten: Alle Märkte fallen                               malität im Finanzsystem eingeleitet       fiteur von der expansiven Geldpolitik
             gleichzeitig. Gegenläufige Tenden-                           worden sein. Auch andere Faktoren         und den negativen Realzinsen sein.
             zen, die üblicherweise im Rahmen                             dürften dazu beitragen, dass das Aus-
             von Diversifikationsansätzen a la                            maß der Rezession zumindest abge-           Heterogenes Bild
             Markowitz zur Portfoliooptimierung                           mildert wird – so der starke Preis-
             genutzt werden, verlieren unter die-                         rückgang bei Öl und anderen                  Der nähere Blick auf die einzelnen
             sen Rahmenbedingungen an Bedeu-                              Rohstoffen. Dies wird 2009 zu einem       Teilmärkte zeigt also bereits ein
             tung.                                                        beschleunigten Rückgang der Inflati-      durchaus heterogenes Bild, das sich
                                                                          on in den wichtigsten Industrielän-       von der negativen Gesamtstimmung
                Durchhalten oder Festgeld?                                dern führen, was die Kaufkraft der        der täglichen Berichterstattung
                                                                          Konsumenten erhöht und den Noten-         durchaus abhebt. Märkten mit wei-
                Was ist also zu tun? Sollte sich der                      banken zügige Zinssenkungen er-           terhin negativem Trend stehen
             Anleger nun von seinen Vermögens-                            möglicht. Somit zeichnet sich eine        durchaus schon wieder Chancen ge-
             werten konsequent trennen? Sollte                            Phase konzertierter Reflationie-          genüber. Die vorab gestellte Frage
             der Investor seine Depotpositionen                                                    "
                                                                          rung" durch die großen Notenban-            verkaufen oder durchhalten" ist also
             glatt stellen und in Festgeld flüch-                         ken ab. Die Leitzinsen in Großbritan-     "
                                                                                                                    ebenfalls differenziert zu beantwor-
             ten? Oder sollte er durchhalten"?                            nien, Euroland und anderen Regio-         ten. Die Welt kann nicht in Schwarz
                                    "
             Diese Fragen sind berechtigt, und die                        nen werden in den kommenden               und Weiß eingeteilt werden. Und
             Beantwortung bedarf angesichts der                           Monaten signifikant sinken. Mit dem       ebenso ist die Variante verkaufen"
             Umweltbedingungen eines kühlen                               Herabschleusen der kurzfristigen                                    "
                                                                                                                    und Flucht ins Festgeld nicht zu emp-
             Kopfes. Zunächst gilt es, eine mög-                          Zinsen durch die Notenbanken wird         fehlen. Erstens würden viele Anleger
             lichst realistische Analyse des Status                       sich auch das Niveau der langfristi-      nun Verluste – insbesondere im
             quo zu erstellen. Danach sollten die                         gen Zinsen weiter zurückbilden.

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