Chance Risiko Profil bei Aktienanleihen und Discount-Zertifikaten

PRODUCT Geschmacksfrage Aktienanleihen und Discount-Zertifikate sind in vielen Punkten gleich. Beide Produktkategorien sind ähnlich gebaut und weisen dasselbe Rendite-Potenzial auf. Für was sollen sich Anleger also entscheiden? Rabatt oder Zinsen? Das kommt auf die Anlagepräferenzen an. Bei einer Aktienanleihe erwirbt der Käufer – analog Zinskupon belohnt, der deutlich über dem Niveau klas- zu klassischen Anleihen – ein Wertpapier zu einem be- sischer Anleihen liegt. Technisch gesehen legt der Emit- stimmten Kurswert und erhält eine Zinszahlung. Wäh- tent einer Aktienanleihe den vom Anleger investierten rend allerdings klassische Anleihen in der Regel bei Fäl- Betrag an und erwirbt eine Put-Option auf die zugrunde ligkeit zu einem Kurswert von 100 Prozent zurückgezahlt liegende Aktie. Aus der Verzinsung sowie der Optionsprä- werden, hängt die Rückzahlung von Aktienanleihen vom mie des Puts speist sich der Zinskupon, den der Emittent Stand der zugrunde liegenden Aktie am Bewertungstag dem Anleger anbieten kann. ab. Notiert sie über einem bei Emission festgelegten Kurs (Basispreis), erhält der Anleger den Nennbetrag zurück. Höhere Vola, höherer Kupon Notiert sie allerdings darunter, liefert ihm der Emittent Notiert die Aktie am Laufzeitende auf oder über dem Ba- eine bei Emission festgelegte Anzahl Aktien. Für dieses sispreis des Puts, wird die Verkaufsoption nicht ausgeübt höhere Risiko wird der Anleger im Gegenzug mit einem und der Anleger erhält den Nennbetrag zurück. Notiert sie 20 www.scoach.com PRODUCT Express allerdings darunter, wird der Emittent seine Option aus- üben und der Anleger bekommt die entsprechende Anzahl • Aktienanleihen und Discount-Zertifikate weisen Aktien geliefert. Betrachtet man also die einzelnen Be- ein sehr ähnliches Chance-Risiko-Profil auf. standteile der Aktienanleihe, wird ersichtlich, bei welchen • Beide Produkte sind auf Anleger zugeschnitten, Marktbedingungen die Attraktivität von Aktienanleihen die eine Seitwärtsbewegung oder einen moderaten zunimmt: Eine höhere Volatilität an den Aktienmärkten Anstieg des Basiswertes erwarten. führt zu einer höheren Optionsprämie und somit zu einem • Entscheidend ist daher nicht die Markterwartung, höheren Zinskupon. Allerdings ist dabei zu beachten, dass sondern alleine die Anlagepräferenz. eine höhere Volatilität auch die Chance erhöht, dass der Anleger am Laufzeitende die Aktie statt des Nennbetrags erhält. erhält er die Aktie geliefert. Liegt der Kurs der Aktie hinge- Rabatt statt Zinsen gen auf oder über dem Cap, zahlt der Emittent den Cap in Bei Discount-Zertifikaten erhalten Anleger statt der Zins- bar aus. zahlung einen Rabatt: Der Käufer des Zertifikats zahlt einen Preis, der deutlich unter dem aktuellen Kurs des Ba- Höhere Vola, höherer Discount siswerts liegt (Discount). Gleichzeitig verzichtet er aber Für die Konstruktion spielt der Verkauf einer Option die auf die Chance eines Kursanstieges über eine festgelegte entscheidende Rolle: Der Anleger kauft die Aktie und ver- Höhe (Cap) sowie die Dividende. Ein Discount-Zertifikat kauft gleichzeitig eine Call-Option mit einem Basispreis in bietet also eine ähnliche Renditechance wie eine Aktien- Höhe des Caps auf dieselbe Aktie. Der durch die verkauf- anleihe. Am Bewertungstag ergeben sich für den Anleger te Call-Option erzielte Verkaufserlös plus der Barwert der zwei Möglichkeiten: Wenn die Aktie unter dem Cap notiert, Dividende ist der Betrag, um den das Discount-Zertifikat Auszahlungsprofil: Discount-Zertifikat vs. Aktienanleihe Discount-Zertifikat auf Allianz-Aktie Aktienanleihe auf Allianz-Aktie Gewinn / Verlust in Prozent Gewinn / Verlust in Prozent 30 % 30 % Discount-Zertifikat Allianz-Aktie Aktienanleihe Allianz-Aktie 20 % 20 % 10 % 10 % Allianz-Aktie in Euro Allianz-Aktie in Euro 0 0 80,00 90,00 100,00 110,00 120,00 130,00 80,00 90,00 100,00 110,67 120,00 130,00 - 10 % - 10 % Cap (Höchstbetrag): Basispreis: - 20 % 110,00 EUR - 20 % 110,67 EUR Bezugsverhältnis: Kupon p. a.: - 30 % 1:1 - 30 % 14,00 Prozent Bei Discount-Zertifikaten nimmt der Anleger an Kursgewinnen des Basiswerts bis zum Höchstbetrag teil. Mehr Rendite ist nicht möglich. Dafür ist durch den Rabatt das Verlustrisiko geringer als bei einem Direktinvestment. Bei der Aktienanleihe entspricht der Kupon der maximal erzielbaren Rendite. Voraussetzung dafür: Der Basiswert notiert über dem Basispreis. Quelle: Sal. Oppenheim 21 PRODUCT Die Deutschen bevorzugen „Discounter“, die Schweizer favorisieren Aktienanleihen. verschiedenen Anlagepräferenzen begründet. Aktienan- leihen werden – insbesondere in der Schweiz – aufgrund ihrer attraktiven Verzinsung oft als Alternative zu Fremd- währungsanleihen und High Yield Bonds mit schlechter Die Zwillinge im Überblick Bonität gekauft. Sie werden weniger als Alternative zum Aktienanleihen und Discount-Zertifikate eint die gleiche Direktinvestment in Aktien wahrgenommen. In einem Markterwartung. Unterschiedlich sind die Anlagemotive. Beratungsgespräch ist es deshalb wichtig, die Anleger Discount-Zertifikat Aktienanleihe deutlich auf die Möglichkeit der Lieferung von Aktien am Markterwartung Seitwärtsbewegung Seitwärtsbewegung Laufzeitende und die Unterschiede zu klassischen Anlei- oder moderater An- oder moderater Anstieg hen hinzuweisen.