Der Einfluss von Kapitalbindungsfristen auf die Sharpe Ratio aktienbasierter Hedgefonds-Strategien

www.absolut-report.de | Nr.28 | 10/2005 | ISSN 1616-5373 Absolut report ® Alternative Investments Information Ausgabe: Nr.28, 10/2005 Der Einfluss von Absolut Research GmbH Große Elbstr. 281 Kapitalbindungsfristen auf die D-22767 Hamburg, Germany Telefon: +49 (0) 40 30 37 79 - 0 Sharpe Ratio aktienbasierter Telefax: +49 (0) 40 30 37 79-15 Hedgefonds-Strategien E-Mail: info@absolut-report.de Internet: www.absolut-report.de Dieter G. Kaiser und Karin Kisling inhalt absolutreport nr. 28 10 Long/Short-Aktien-Hedgefonds in Anlageportfolios Long/Short-Aktien-Hedgefonds haben in der Vergangenheit gegenüber traditionellen Aktienpositionen eine Outperformance bei niedrigerem Risiko gezeigt. Long/Short-Manager weisen vielfach eine vorteilhafte Eigenschaft auf: nämlich eine höhere Korrelation mit den Aktienmärkten bei steigenden Aktienkursen und eine niedrigere Korrelation bei fallenden Aktienkursen. Einer der weltweit führenden Hedgefonds-Experten, Dr. R. McFall Lamm, Chief Investment Strategist der DB Absolute Return Strategies in New York, legt in seinem Beitrag die Gründe dafür dar, weshalb Long/Short-Hedgefonds explizit in den Asset-Allokations-Prozess aufgenommen werden sollten. 26 Der Einfluss von Kapitalbindungsfristen auf die Sharpe Ratio aktienbasierter Hedgefonds-Strategien Hedgefonds-Investments stellen deutsche Investoren vor neue Herausforderun- gen, nicht nur was die Analyse der Manager und Produkte betrifft, sondern auch was die spezifischen rechtlichen und organisatorischen Eigenschaften angeht. Karin Kisling und Dieter G. Kaiser von der Benchmark Alternative Strategies GmbH gehen in dem Artikel der Frage nach, ob die von den Hedgefonds den Investoren zur Verfügung gestellte Liquidität bzw. deren Mindestanlageperioden, einen statistisch signifikanten Einfluss auf die risikoadjustierte Wertentwicklung der Produkte hat. 34 Trends in den internationalen Private-Equity-Märkten – Jahresrück- blick 2004 und Ausblick 2005 Private Equity erfreut sich in den letzten Monaten starker Beliebtheit. Dr. Stefan Hepp, Vorsitzender der Geschäftsleitung SCM Strategic Capital Management AG, hat auch in diesem Jahr wieder eine umfangreiche Analyse der Entwicklungstendenzen auf den internationalen Private-Equity-Märkten durchgeführt. Dabei wurden sowohl die Anlageerträge von Private-Equity- Funds als auch der Zufluss von Neugeldern und das Investitionsverhalten im Jahr 2004 untersucht sowie die Chancen für das Jahr 2005 beleuchtet. 42 Hedgefonds-Investments von Versicherungen aus aufsichtsrecht- licher und steuerlicher Sicht Nachdem die der Kapitalanlagevorschriften für Versicherungen im Sinne der Hedgefonds-Investments novelliert sind, gehen Dr. Martin Krause und Thomas Heyland von Linklaters Oppenhoff & Rädler in ihrem Artikel der Frage nach, ob Versicherungen direkt oder indirekt in Hedgefonds investieren sollten bzw. wann und unter welchen Voraussetzungen der direkte oder der indirekte Investitionsweg beschritten werden sollte. 3 editorial 5 news 50 research review 52 buchrezensionen 54 impressum Abs olut report Nr.28 10/2005 26 hedgefonds Der Einfluss von Kapitalbindungsfristen auf die Sharpe Ratio aktienbasierter Hedgefonds-Strategien Dieter G. Kaiser und Karin Kisling Hedgefonds-Investments stellen deutsche Investoren vor neue Herausforderungen, nicht nur was die Analyse der Manager und Produkte betrifft, sondern auch was die spezifischen rechtlichen und organisatorischen Eigenschaften angeht. Sie erwarten vielfach von den Produkten dieselben Eigenschaften hinsichtlich Abwicklung und Risiko-Controlling, wie sie es seit Jahren von den traditionellen Anlageklassen gewohnt sind. Insbesondere eine höchstmögliche Liquidität der gehaltenen Positionen wird erwartert. Karin Kisling und Dieter G. Kaiser von der Benchmark Alternative Strategies GmbH gehen in dem Artikel der Frage nach, ob die von den Hedgefonds den Investoren zur Verfügung gestellte Liquidität bzw . deren Mindestanlageperioden, einen statistisch signifikanten Einfluss auf die risikoadjustierte Wertentwicklung der Produkte hat. Abs olut report Nr.28 10/2005 27 hedgefonds Deutsche Kapitalanleger sind in den Liquidität von Hedgefonds Es ist ein Trend innerhalb der Hed- letzten Jahren vermehrt mit Anlagen Die Investition in Hedgefonds gestal- gefonds-Industrie zu beobachten, aus dem Bereich der Alternative In- tet sich in einigen Aspekten unter- dass die Investoren bei der Erstinve- vestments und insbesondere der Hed- schiedlich zu einer Allokation in stition oder bei Auflegung eines Hed- gefonds konfrontiert worden – seit regulierte Fondsstrukturen. Im All- gefonds immer häufiger mit langen 1999 in Form von strukturierten Pro- gemeinen akzeptieren (Dach-) Hed- Kapitalbindungsfristen konfrontiert dukten mit Hedgefonds-Underlying gefonds Zeichnungen und Rücklö- werden. und seit Inkrafttreten des Investment- sungen nur zu bestimmten Terminen Lock-up-Perioden sind Sperrfristen modernisierungsgesetzes zum 1. Ja- und in den seltensten Fällen börsen- zwischen ein bis drei Jahren, in wel- nuar 2004 zusätzlich mit Direktinve- täglich. Nach einer Untersuchung chen von den Investoren kein Kapital stitionen in (Dach-)Sondervermögen von Hedge Fund Research aus dem abgezogen werden darf. Als Soft- mit zusätzlichen Risiken. In Deutsch- Jahr 2004 akzeptieren 78,90 Prozent Lock-ups werden in der Praxis die- land ist allerdings zu beobachten, der Hedgefonds eine monatliche jenigen Sperrfristen bezeichnet, die dass die Investoren von den alterna- Zeichnung, aber nur 46,36 Prozent durch die Zahlung einer zu verhan- tiven Investments dieselben Eigen- die monatliche Rückgabe der Fonds- delnden Ablösungsgebühr entkräftet schaften hinsichtlich Abwicklung anteile (siehe Abb. 1). werden können. Diese Ablösungsge- und Risiko-Controlling erwarten, wie Zusätzlich existieren individuelle bühr wird häufig nur im ersten Jahr sie es seit Jahren v on den traditionel- Ankündigungsfristen (Notice Peri- erhoben und liegt in der Regel zwi- len Anlageklassen gewohnt sind. ods), die zu jedem Bewertungstag schen 1 % und 5 %. In diesem Kon- Einige Kriterien, die in diesem Zu- eingehalten werden müssen. Hierbei text sind es häufig neu aufgelegte sammenhang eine prominente Rolle ist die Notice Period bei Zeichnungen Hedgefonds, welche den Investoren spielen, sind Positions- und Steuer- (ca. fünf Bankarbeitstage) deutlich interessante Kapitalbindungsbedin- transparenz, Abwicklung und Ein- geringer als bei Kündigungen (ca.