Die richtige Anlagestrategie erfordert Weitblick und Einfühlungsvermögen

Die richtige Anlagestrategie erfordert Weitblick und Einfühlungsvermögen Alternative Ertragskonzepte ermöglichen bessere Risikosteuerung I Die wichtigsten Aussagen im Überblick Voraussetzung für die Festlegung der Anlagestrategie ist eine klare Vorstellung davon, welche Chancen und Risiken in den unterschiedlichen Anlageklassen zu erwarten sind. Da die Anlagestrategie langfristig Gültigkeit haben sollte, erfordert dies Weitblick. Es geht weniger um kurzfristige Markteinschätzungen als vielmehr um das Erkennen von Markttrends. Angesichts eines zu erwartenden langfristig niedrigen Zinsniveaus dürften Anleihen in den kommenden Jahren nur magere Erträge erzielen. Im Gegensatz dazu bieten Aktien zwar Potential, sind aber auch riskant. In diesem Spannungsfeld stellen Alternative Ertragskonzepte eine Lösungsalternative dar. Nach der Analyse der Chancen und Risiken in den einzelnen Anlageklassen gilt es, im Rahmen der Festlegung der Anlagestrategie die persönlichen Anlageziele des Investors zu verstehen. Dies erfordert auf seiten des Kundenberaters ein hohes Maß an Einfühlungsvermögen. Denn letztlich geht es darum, die individuellen Wünsche und die persönliche Erfahrungswelt des jeweiligen Investors in die nüchterne Zahlenwelt der Anlagestrategie zu übertragen. Je besser dies gelingt, um so zufriedener wird der Anleger mit seinem Portfolio sein. II Langfristige Chancen und Risiken in den einzelnen Anlageklassen Magere Ertragsaussichten bei Anleihen Im Zuge der zunehmenden Vernetzung der Weltwirtschaft hat sich für die Unternehmen das Wettbewerbsumfeld deutlich verschärft. An erster Stelle sind in diesem Zusammenhang die aufstrebenden asiatischen Wirtschaftsmächte mit ihrem scheinbar unerschöpflichen Potential an billigen Arbeitskräften zu nennen. Darüber hinaus hat durch den Fall des Eisernen Vorhangs in Europa der Wettbewerbsdruck für die europäischen Unternehmen weiter zugenommen. Anders als Asien liegt Osteuropa unmittelbar „vor der Haustür“ und verfügt zudem über ein großes Potential gut ausgebildeter Facharbeiter, deren Löhne deutlich unter dem westeuropäischen Standard liegen. In diesem sich verschärfenden internationalen Wettbewerb ist der Preisüberwälzungsspielraum der Unternehmen gering. Daher ist auch in den kommenden Jahren mit einem stabilen Inflationsumfeld zu rechnen. Entsprechend sollten sich die Anleiherenditen auch weiterhin auf einem im historischen Vergleich niedrigen Niveau bewegen. Europa: 10jährige Staatsanleihen 10 % 8 6 4 2 Dez. 89 Dez. 93 Dez. 97 Dez. 01 Dez. 05 Angesichts niedriger Zinsen sind die Ertragsaussichten für Anleihen in den kommenden Jahren mager. Zwar lassen sich mit Anleihen niedriger Bonität bessere Renditen erzielen, die 1 Risiken sind hier jedoch so hoch, daß sie allenfalls einen kleinen Teil der Engagements im Rentenbereich ausmachen sollten. Gute Ertragsaussichten bei Aktien Anders als bei Anleihen ist das langfristige Ertragspotential auf der Aktienseite gut. Der internationale Wettbewerb zwingt die Unternehmen zu verstärkten Restrukturierungen und damit zu immer weiteren Effizienzsteigerungen. Gleichzeitig nehmen die weltweite Arbeitsteilung und damit der Grad der Spezialisierung zu, was zusätzliche Produktivitätssteigerungen ermöglicht. Beides führt zu höheren Unternehmensgewinnen und damit zu steigenden Aktienkursen. Der Anleger, der hiervon profitieren möchte, muß sich jedoch auf erhöhte Schwankungen an den Aktienmärkten einstellen. Der Prozeß der Globalisierung verläuft nicht geradlinig, sondern mit Unterbrechungen und Rückschlägen, die sich wiederum unmittelbar auf die Aktienmärkte niederschlagen. Alternative Ertragskonzepte als wichtiger Portfoliobaustein Der Anleger steht somit vor einem Dilemma: Anleihen sind zwar sicher, die zu erwartenden Erträge aber mager. Im Gegensatz dazu bieten Aktien zwar attraktive Ertragsmöglichkeiten, der Anleger muß hier jedoch mit erhöhten Wertschwankungen rechnen. In dieser Situation stellen Alternative Ertragskonzepte eine innovative Lösungsalternative dar. Zu den Alternativen Ertragskonzepten zählen schwerpunktmäßig die Anlagezertifikate und zu einem geringeren Teil die Hedgefonds. Anlagezertifikate sind Aktienanlagen mit Sicherheitspuffer Anlagezertifikate sind eine vergleichsweise neue Anlageform. Innerhalb kürzester Zeit wurde eine fast unüberschaubare Vielzahl unterschiedlichster Strukturen entwickelt. Im Rahmen der Portfoliokonstruktion erweisen sich besonders die Zertifikate als vorteilhaft, die eine Partizipation am Aktienmarkt mit Sicherheitspuffer ermöglichen. Für die Portfoliostrukturierung bieten sich vor allem zwei Arten von Anlagezertifikaten an: Protect- Bonus- und Protect-Discount-Zertifikate. Protect-Discount-Zertifikate eröffnen die Chance auf eine attraktive Rendite, sofern das zugrunde liegende Aktienengagement nicht um einen vorher festgelegten Betrag fällt. Der Sicherheitspuffer sollte 20% nicht unterschreiten und bei volatileren Aktien deutlich höher gewählt werden. Protect-Bonus-Zertifikate bieten bei vergleichbarem Risikopuffer eine Partizipation am Aktienmarkt. Dafür ist die jährliche Rendite niedriger. Sollte der Sicherheitspuffer – entgegen den Erwartungen – überschritten werden, wird das zugrunde liegende Aktien-Investment zum Laufzeitende angedient. Aber selbst in diesem Fall können diese Instrumente noch positive Renditen erzielen, wenn sich der Kurs des zugrunde liegenden Aktienengagements wieder erholt. 2 Beispiel eines Protect-Bonus-Zertifikates Partizipation am Index NEIN Index fällt während mind. 5% p.a. der Laufzeit von 5 Jahren nicht um mehr als 35% JA Indexperformance Hedgefonds können von allen Marktphasen profitieren Im Ausland haben sich Hedgefonds seit langem etabliert, ähnlich wie Anlagezertifikate stellen sie jedoch in Deutschland eine junge Anlageklasse dar. Im Vergleich zu klassischen Fonds verfügen Hedgefonds über größere Freiheiten im Rahmen des Einsatzes von derivativen Finanzinstrumenten. Sie können daher von steigenden und fallenden Finanzmärkten profitieren und weisen damit einen vergleichsweise konstanten Wertverlauf auf. Hedgefonds im Vergleich zu Aktien und Renten indexiert auf 100 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Dez. 93 Dez. 96 Dez. 99 Dez. 02 Dez. 05 CSFB/Tremont-Index DJ Euro Stoxx 50-Index REX Performance-Index 3 Alternative Ertragskonzepte weniger abhängig von der allgemeinen Marktentwicklung Im Rahmen der Festlegung der Anlagestrategie gilt es somit drei Anlageklassen zu berücksichtigen: Anleihen, Aktien und Alternative Ertragskonzepte. Aktien Hoch Alternative Ertrag Ertragskonzepte Niedrig Anleihen Marktabhängig Marktunabhängiger Wie das Schaubild zeigt, unterscheiden sich Investments in Anleihen und Aktien deutlich hinsichtlich des damit verbundenen Risikos. Eines ist aber beiden Anlageformen gemeinsam, nämlich die Abhängigkeit von der Marktentwicklung. Im Gegensatz dazu sind Alternative Ertragskonzepte bis zu einem gewissen Grade von der allgemeinen Marktentwicklung unabhängig. Diese Eigenschaft macht sie zu einem wichtigen Portfoliobaustein. Die relative Unabhängigkeit dieser Instrumente bedeutet aber nicht, daß sie keinerlei Wertschwankungen unterliegen. Vielmehr weisen sie ein Risiko auf, das zwischen dem von Aktien- und Rentenanlagen anzusiedeln ist. III Von der Markteinschätzung zum persönlichen Portfolio Nach der Analyse der Chancen und Risiken in den einzelnen Anlageklassen gilt es, im Rahmen der Festlegung der Anlagestrategie die persönlichen Anlageziele des Investors genau zu ermitteln. Sie geben letztlich einen Anhaltspunkt bei der Entscheidung darüber, welche Risiken eingegangen werden sollen, um die Chance auf einen attraktiven Ertrag zu eröffnen. Diese Klärung von Chance und Risiken muß sich auf das Gesamtvermögen beziehen. Ein Investor, der beispielsweise bereits über Immobilienvermögen verfügt, wird das Risiko einer Aktienanlage leichter tragen können als ein Anleger, der sein Vermögen bereits weitestgehend in riskanten Anlagen positioniert hat. Die Frage nach der Risikobereitschaft ist zudem unmittelbar mit dem Anlagehorizont verbunden. Je länger der Anlagehorizont, um so größer ist die Wahrscheinlichkeit, daß die langfristig angestrebte Rendite erreicht wird. So erzielten beispielsweise die Aktienmärkte in der Vergangenheit über sehr lange Zeiträume hinweg vergleichsweise konstante Erträge. In der kurzfristigen Betrachtung hingegen erweist sich die Wertentwicklung von Aktien als phasenweise hochvolatil. Anlagehorizont und -risiko können somit nicht getrennt voneinander betrachtet werden. Aber nicht nur die Betrachtung der Investition zum Ende des Anlagehorizonts ist von Relevanz. Vielmehr gilt es auch zu klären, ob der Anleger bereit ist, während der Laufzeit temporär einen Verlust zu tragen. Die gemeinsame Klärung dieser Fragen mit dem Kunden erfordert auf seiten des Kundenberaters ein hohes Maß an Einfühlungsvermögen.