Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) - „Best-Execution“

Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) MiFID MiFID „Best-Execution“ Jürgen Wohlfarth Commerzbank AG Deutscher Derivate Tag `06 1 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Erwägungsgrund (33) der Richtlinie (MiFID) „Um zu gewährleisten, dass Kundenaufträge zu den für den Kunden günstigsten Konditionen ausgeführt werden, müssen die Wertpapierfirmen wirksam zur „bestmöglichen Ausführung“ verpflichtet werden. Diese Verpflichtung sollte für Wertpapierfirmen gelten, die dem Kunden gegenüber vertraglich oder im Rahmen eines Vermittlungsgeschäfts verpflichtet sind.“ Deutscher Derivate Tag `06 2 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Verpflichtung zur kundengünstigsten Ausführung von Aufträgen Artikel 21 MiFID Deutscher Derivate Tag `06 3 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Was gilt schon heute? Regelungsansätze für Entgegennahme und Ausführung von Aufträgen zum Kauf und Verkauf von Wertpapieren Zivilrecht Börsenrecht Allgemeine Geschäftsbedingungen Deutscher Derivate Tag `06 4 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Handelsgesetz- buch Zivilrechtlicher Regelungsansatz: Kommissionsgeschäft, § 384 HGB § 384 Absatz 1 HGB Interessenwahrungspflicht, Vorrang von Weisungen, Maßgeblichkeit der Sorgfaltspflicht des ordentlichen Kaufmanns Absatz 2 Informations- und Herausgabepflicht Absatz 3 Haftung für Erfüllung des Geschäfts, wenn der Kontrahent des Ausführungsgeschäfts nicht offen gelegt wird. Deutscher Derivate Tag `06 5 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Börsengesetz Börsenrechtlicher Regelungsansatz, § 22 Börsengesetz „Kleiner Börsenzwang“ Grundsatz: Ausführung über die Börse, es sei denn den Kunde hat für den Einzelfall eine andere Weisung erteilt. Ist der Kunde kein Verbraucher, kann er für eine unbestimmte Zahl von Fällen eine andere Weisung erteilen. Deutscher Derivate Tag `06 6 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Sonderb. f. Wertpapier- geschäfte Privatrechtlicher Regelungsansatz: Sonderbedingungen für Wertpapiergeschäfte Differenzierung zwischen dem Kommissionsgeschäft und dem Kauf- und Verkaufsgeschäft mit der Bank (Festpreisgeschäft) Ausführung von Kommissionsgeschäften Grundsatz: Vorrang der Kundenweisung Deutscher Derivate Tag `06 7 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Verpflichtung zur kundengünstigsten Ausführung von Aufträgen (Best Execution), Artikel 21 MiFID Wertpapierfirma hat „alle angemessenen Maßnahmen“ zu ergreifen, um das bestmögliche Ergebnis für den Kunden zu erreichen. Zu berücksichtigen sind Kurs Kosten Schnelligkeit Wahrscheinlichkeit der Ausführung Deutscher Derivate Tag `06 8 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Wertpapierfirmen müssen die Grundsätze der Auftragsausführung („Execution Policy“) festlegen. Deutscher Derivate Tag `06 9 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution • Wirksame Vorkehrungen für die Einhaltung der Execution Policy müssen getroffen werden, Artikel 21 Abs. 2 MiFID. • In der Policy sind die Handelsplätze zu nennen, an denen Aufträge ausgeführt werden und die Faktoren, die für die Wahl des Ausführungsplatzes ausschlaggebend sind, Artikel 21 Abs. 3, 1. Abschnitt MiFID. • Über die Grundsätze der Auftragsausführung ist der Kunde in geeigneter Form zu informieren. Zustimmung des Kunden zur Ausführungspolitik ist einzuholen, Artikel 21 Abs. 3, 2. Abschnitt MiFID. Deutscher Derivate Tag `06 10 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Wertpapierfirmen müssen ihren Kunden wesentliche Änderungen ihrer Execution Policy mitteilen, Artikel 21 Absatz 4 MiFID. Deutscher Derivate Tag `06 11 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution • Ausführung von Aufträgen außerhalb eines geregelten Marktes zulässig • Ausdrückliche Zustimmung des Kunden für eine außerbörsliche Ausführung ist einzuholen; kann in standardisierter Form erfolgen, Artikel 21 Abs. 3, 3. Abschnitt MiFID • Wertpapierfirma muss Ausführungspolitik überwachen und regelmäßig prüfen, ob die Policy das bestmögliche Ergebnis für den Kunden bringt, Artikel 21 Abs. 4 MifID. • Auf Nachfrage des Kunden ist nachzuweisen, dass Auftragsausführung im Einklang mit den Ausführungsgrundsätzen steht, Artikel 21 Abs. 5 MiFID. Deutscher Derivate Tag `06 12 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Kriterien für die kundengünstige Ausführung • Privatkunde/professioneller Kunde • Art der Ordererteilung • Merkmale des Finanzinstruments • Merkmale des Ausführungsplatzes Bedeutendster Faktor soll das Gesamtentgelt des Kunden sein (Preis und Kosten) Deutscher Derivate Tag `06 13 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Grundsätze der Auftragsausführung/Execution policy •Die Wertpapierfirma hat zu beschreiben, nach welchen Kriterien sie Kundenorders ausführt . • Die Execution Policy ist dem Kunden zur Verfügung zu stellen. •Die Execution Policy ist mindestens jährlich zu überprüfen; bei materiellen Änderungen ist die Execution Policy anzupassen. • Verzeichnis der Handelsplätze. • Deutlicher Warnhinweis - Weisung des Kunden kann zur Nichtbeachtung der Execution Policy führen. Deutscher Derivate Tag `06 14 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Wie ist bei der Erstellung einer Execution Policy vorzugehen? Deutscher Derivate Tag `06 15 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Execution Policy 1. Auswahl der Ausführungsplätze Welcher Platz bietet best execution? Welche Orders werden typischerweise ausgeführt, welche Kosten entstehen (Anschlusskosten, Schlussnotenkosten etc.) Deutscher Derivate Tag `06 16 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution Unter Beachtung von best execution und Kosten kann Platzauswahl erfolgen (Begründung notwendig) Kein Anschluß- und Benutzungszwang Reduzierung auf wenige Plätze denkbar Auflistung der Ausführungsplätze nicht abschließend; Kundenweisung hat Vorrang. Deutscher Derivate Tag `06 17 Directive on Markets in Financial Instruments (MiFID) Best Execution 2.