Einführung der Abgeltungssteuer: Hedgefonds-Zertifikate bleiben attraktiv

Einführung der Abgeltungssteuer: Hedgefonds-Zertifikate bleiben attraktiv Markus Sievers (apano GmbH) Die Nachfrage nach Hedgefonds-Zertifikaten zog in den vergangenen Jahren immer weiter an. Mit der Einführung der Abgeltungssteuer bieten deutsche Dach-Hedgefonds allerdings Anlegern 2008 noch steuerliche Vorteile gegenüber Zertifikaten. In den vergangen Jahren ist die Nachfrage nach Hedgefonds international wie auch in Deutschland kontinuierlich gewachsen. Studien aus den letzten Jahren haben gezeigt, dass mit Hedgefonds diversifizierte Portfolios zu einem ausgeglicheneren und beständigeren Wachstum tendieren als jene Portfolios, die nur aus Anleihen und Aktien bestehen. Bereits 1952 hatte Prof. Dr. Harry M. Markowitz festgestellt, dass durch die optimale Streuung von Risiken im Depot langfristig höhere Renditen bei geringerem Risiko erzielt werden können. Obwohl seit 2004 der öffentliche Vertrieb von Dach-Hedgefonds in Deutschland zugelassen ist, investierten Anleger bislang vorzugsweise über Zertifikate in Hedgefonds. In den auf dem deutschen Markt erhältlichen Hedgefonds-Zertifikaten stecken 30 Milliarden Euro. Dagegen verwalten deutsche Dach-Hedgefonds Kapital in Höhe von ca. 1,5 Milliarden Euro.¹ Die beschlossene Abgeltungssteuer verschafft deutschen Dach-Hedgefonds für das Jahr 2008 noch steuerliche Vorteile gegenüber Hedgefonds-Zertifikaten. Doch bei der Geldanlage sind nicht nur steuerliche Gesichtspunkte entscheidend. Zertifikate bieten weiterhin Vorteile Hedgefonds-Zertifikate bieten Anlegern im Vergleich zu deutschen Dach-Hedgefonds weiterhin zahlreiche Vorteile, von denen sie auch bei ihrer Portfoliodiversifikation profitieren. Dadurch, dass viele Zertifikate einen Index als Basis haben, können sie zum Beispiel in international renommierte Hedgefonds investieren. Deutschen Dach-Hedgefonds dagegen steht nur eine eingeschränkte Zahl an Zielfonds zur Verfügung. Denn die Zielfonds eines in Deutschland zugelassenen Dach-Hedgefonds müssen strengen steuerlichen Transparenzanforderungen genügen. Dabei sind es insbesondere ausländische Hedgefonds, die gute Renditen erwirtschaften. 2007 kamen sie gemessen am HFRI auf eine Rendite von 10,1 Prozent.² Deutsche Dach- Hedgefonds erreichten dagegen im vergangenen Jahr lediglich eine Rendite von 2,4 Prozent.³ Zertifikate sind zudem bei der Wahl ihrer Strategien und Manager, die für den Erfolg eines Hedgefonds eine ganz entscheidende Rolle spielten, flexibler. So profitieren Manager von Portfolios, die dem Basiswert des Zertifikats zugrunde liegen, von dem so genannten Hebeleffekt, da sie Fremdkapital aufnehmen können – Manager, die einen deutschen Dach-Hedgefonds verwalten, dürfen dies nur eingeschränkt. Insgesamt führen die für in Deutschland zugelassenen Dach-Hedgefonds bestehenden Restriktionen zu einer geringen Auswahl für Anleger: Während es derzeit über 300 Hedgefonds Zertifikate auf dem deutschen Markt gibt, ist die Anzahl von deutschen Dach-Hedgefonds mit etwa 20 vergleichsweise niedrig.¹ Die Tendenz ist fallend. Insbesondere in der letzten Zeit haben etablierte deutsche Anbieter ihre Dach-Hedgefonds wegen zu geringen Erfolges aufgelöst. Für Hedgefonds-Zertifikate spricht außerdem, dass sie sich schon länger auf dem deutschen Markt befinden. Zum Teil liegen seit vielen Jahren Handelsergebnisse vor, die nachgeprüft werden können. Dach-Hedgefonds sind hingegen in Deutschland noch recht neue Produkte. Das macht es für den Anleger schwerer, zwischen guten und schlechten Produkten auszuwählen. Schließlich sind Kapitalabsicherungen, die die Rückzahlung von Mindestbeträgen zu bestimmten Zeitpunkten ermöglichen, nur über Zertifikate erhältlich. Hedgefonds-Garantiezertifikate kommen dabei gerade in der jetzigen Zeit dem gestiegenen Sicherheitsbedürfnis vieler Investoren entgegen. Grundsätzlich gilt allerdings für Zertifikate: Rechtlich gesehen handelt es sich bei ihnen um Inhaberschuldverschreibungen, daher bergen sie für Anleger ein Emittentenrisiko. Eine eingehende Prüfung der Bonität des Emittenten durch den Anleger ist vor einer Investition daher von entscheidender Bedeutung. Fazit/ Prognose Zertifikate bleiben in Zukunft ein sinnvoller Weg, in Hedgefonds zu investieren – trotz Abgeltungssteuer. Denn sie verfügen über zahlreiche Vorteile, die für die Portfoliodiversifi- kation unerlässlich sind. Deutsche Dach-Hedgefonds unterliegen dagegen rechtlichen Restriktionen, die deren Entwicklungschancen einschränken. ¹ Quelle: Schätzung Absolut Research GmbH. Stand: Mai 2008. ² Quelle: Hedge Fund Research, Inc. Stand: 31.12.2007. ³ Quelle: Absolut Research GmbH. Gemessen am Dachfonds-A|rHX. Stand: 31.12.2008. Die Vorteile von Hedgefonds-Zertifikaten auf einen Blick - aktiv gemanagtes Portfolio - flexibel bei der Wahl ihrer Strategien und Manager - Fremdkapitalaufnahme möglich - Diversifikation in viele Manager, Märkte und Strategien - können in international renommierte Hedgefonds investieren - Hedgefonds-Zertifikate mit Kapitalabsicherung bieten erhöhte Sicherheit - Auswahl zwischen 300 Hedgefonds-Zertifikaten - Beurteilung durch mehrjährigen Track Record möglich Die Abgeltungssteuer In steuerlicher Hinsicht hat die im Juli 2007 beschlossene Abgeltungssteuer auf Gewinne aus privaten Veräußerungsgeschäften einiges geändert. Zertifikate Mit der Einführung der Abgeltungssteuer am 01.01.2009 fallen nach wie vor bei dem Verkauf nach einem Jahr ein Steuersatz in Höhe von 25 Prozent zzgl. Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer auf Veräußerungs- gewinne an. Gewinner der Abgeltungssteuer sind Garantiezertifikate. Für sie gilt in Zukunft die Pauschale in Höhe von 25 Prozent zzgl. Solidaritätszuschlag und ggf. Kirchensteuer und nicht mehr der meist höhere persönliche Steuersatz von bis zu 45 Prozent. Details zu den verschiedenen Übergangsregelungen und Fristen sind unter www.bundesfinanzministerium.de erhältlich. Dach-Hedgefonds Anleger, die noch vor Ende 2008 in Dach-Hedgefonds investieren, können nach Ablauf der einjährigen Spekulationsfrist aller Voraussicht nach steuerfrei Erträge aus privaten Veräußerungsgeschäften realisieren. Anleger, die nach diesem Termin in Dach-Hedgefonds investieren, fallen ebenfalls unter die Abgeltungssteuerpflicht.