Fondsboutiquen, Publikumsfonds und institutionelle Investoren

JAHRBUCH 2007 29.– Euro Auf Kurs bleiben! In Zusammenarbeit mit: B G Um b r e l l a F u n d , D r. J e n s E h r h a r d t G r u p p e , S a r a s i n We r t p a p i e r h a n d e l s b a n k u n d Principal Global Investors w w w. i n s t i t u t i o n a l - i n v e s t m e n t . d e Trends & Strategien 2007 Unabhängigkeit und Spezialisierung als Wettbewerbsvorteil Fondsboutiquen, Publikumsfonds und institutionelle Investoren Von Markus Hill, unabhängiger Asset Management Consultant "Man muss als Zwerg das tun, was die Riesen nicht können" (Niki Lauda). Eine provokante Aussage, die man aber im Kern durchaus mit der "Anlageklasse" Fondsboutiquen in Ver- bindung bringen kann. Viele spezialisierte Investmenthäuser (Fondsboutiquen) stoßen mit ihren Investmentansätzen seit Jahren auf ein verstärktes Interesse von institutionellen Investoren und Consultants. Zusammenhang: Publikumsfonds, Fondsboutiquen und Private Label Fonds Verschiedene Studien der letzten Jahre (u. a. Südprojekt, FAROS, TELOS) haben gezeigt, dass institutionelle Investoren verstärkt auf Publikumsfonds als Anlageinstrument zurückgreifen. Viele unabhängige Vermögensverwalter (Fondsboutiquen) haben häufig so genannte Private Label Fonds bei Kapitalanlagegesellschaften (KAG) aufgelegt. Die Ver- mögensverwalter übernehmen in dieser Konstellation die Funktion von Fondsberatern, die ihre Portfoliomanagement-Entscheidungen der KAG mitteilen, die diese Dispositionen dann umsetzt. Entstanden sind diese Fonds ursprünglich oft aus Rationalisierungsgrün- den. Viele Vermögensverwalter kamen irgendwann an den Punkt, an dem die Disposition von über hundert oder gar tausenden Einzeldepots in der privaten Vermögensverwaltung schwer durchführbar wurde. Dadurch erklärt sich zum Teil auch die große Anzahl von weltweit anlegenden Fonds, die zunächst dem Spezialisierungsgedanken zu widerspre- chen scheint. Es sei denn, man definiert überdurchschnittliche Fähigkeiten im Timing und der Asset Allocation auch als eine Spezialisierung. Modeerscheinung oder feste Größe in der Asset Manage- ment-Industrie? Ein Beispiel für das Vordringen der Fondsboutiquen ergab auch die Auswertung der Citywire- Ergebnisse durch Universal Investment. Trotz der heteroge- nen Ansätze im Asset Manage- ment-Bereich zeigt sich klar, I 66 I n s t i t u t i o n a l I n v e s t m e n t J a h r b u c h 2 0 0 7 Trends & Strategien 2007 dass diese "Anlageklasse" (im Sinne von Anlagesegment) nicht mehr wegzudiskutieren ist. Interessant für "klassische" institutionelle Investoren erscheint zudem, dass die Verweil- dauer der Portfoliomanager bei den spezialisierten Häusern – oft eigentümergeführt – laut verschiedener Aussagen häufig lang andauernd ist. Vor diesem Hintergrund erscheint es oft verständlich, dass die etablierten Häuser häufig vom "Teamansatz" sprechen. Die Managerfluktuation erscheint so oft "unnatürlich" gering. Ein Fondsmanager (i. d. R. bei Fondsboutiquen: Fondsberater bzw. Fondsadvisor), der zugleich Eigentümer ist, lässt sich oft schwer durch den Faktor Gehaltserhöhung zum Wechsel motivieren. Grundmotivation vieler Vermö- gensverwalter ist gerade die Unabhängigkeit – von Vor- gesetzten, aber auch von "Konzerninteressen". Häufig investiert der Vermögensverwalter auch eigene Gelder in "seinen" Fonds. Darüber hinaus partizipiert er oft direkt an einer überdurchschnittlichen Wertentwick- lung seines Produktes, sofern eine Performance- vergütung vereinbart wurde. Dies führt dazu, dass Anlegerinteressen und die Interessen des Vermögens- verwalters gleichgeschaltet sind. Betrachtet man die Performance-Ergebnisse der Fondsboutiquen, so tritt Erstaunliches zutage. Zum Markus Hill einen wegen des klaren Unterschieds zu Ergebnissen markus.hill.cologne@t-online.de etablierter Fondsgesellschaften, zum anderen wegen der Vielfalt der Ansätze und Ausrichtungen. Kritisch anzumerken ist hier, dass kleinere Häuser oft höhere Risiken einzugehen scheinen (Volatilität). Jeder institutionelle Investor sollte sich hier intensiv mit den Themen "risikoadjustierte Performance" (Sharpe Ratio) und "Diversifikation von Investmentstilen" beschäftigen. Einsatz der Fondsboutiquen Besonderes Interesse erwecken Fondsboutiquen, wenn sie eine hohe Expertise in bestimmten Anlagesegmenten vorweisen können. Auch wenn ausgewählte Fondsbouti- quen bestimmt Volumensgrenzen überschreiten, erscheinen sie für Consultants interes- sant, sei es für Einzelmandate oder im Rahmen von Multimanagement-Mandaten (Bei- spiel: Dr. Jens Ehrhardt, Frank Lingohr). Sehr oft sind diese Größen nicht gegeben oder die Transparenz fehlt. Der Publikumsfonds hat hier sehr zur Popularität beigetragen. Dach- fondsmanager/Dachfondsboutiquen wie beispielsweise Eckhard Sauren und Bernd Grei- singer setzen seit Jahren erfolgreich Publikumsfonds von Fondsboutiquen (Private Label Fonds) ein. Viele große Häuser wie DWS und Cominvest schätzen diese Produkte für den Einsatz im Dachfondsbereich. Einerseits überzeugt der Spezialisierungsgrad der Fondsbe- rater, andererseits begeistert die Vielfalt der Investmentstile – Value, Growth, Quant etc.: I w w w. i n s t i t u t i o n a l - i n v e s t m e n t . d e 67 Trends & Strategien 2007 ISIN Perf. Perf. Perf. Volatilität Max. Verl. lfd. J. 3J (p.a.) 5J (p.a.) 6M Vermögensverwalter-Fonds WM Aktien Global UI-Fonds DE0009790758 22,64% 11,54% 14,30% 16,63% -15,23% StarPlus SICAV - Starpoint LU0114997082 15,78% 19,60% 11,85% 12,09% -8,31% LINGOHR-SYSTEMATIC-LBB-INVEST DE0009774794 20,70% 21,71% 11,42% 10,45% -6,28% Albrech & Cie Optiselect Fonds Thes. LU0107901315 8,49% 15,28% 10,14% 9,60% -7,01% Astra-Fonds FI DE0009777003 17,82% 23,33% 10,00% 11,06% -5,89% Global Advantage Funds- Major Markets High Value LU0044747169 21,26% 21,75% 9,44% 8,30% -5,42% FMM-Fonds DE0008478116 16,45% 21,61% 9,14% 10,62% -8,09% ACATIS Aktien Global UI A DE0009781740 7,86% 16,21% 7,55% 12,08% -12,49% PEH-UNIVERSAL-FONDS VALUE STRATEGIE DE0009767418 5,84% 4,27% 7,08% 8,86% -12,15% 4Q-Value Fonds Universal DE0009781633 12,98% 17,76% 2,09% 8,68% -5,60% Portfolio Vermögensverwalter 15,14% 16,81% 9,48% 10,10% -7,27% Flaggschiff-Fonds Templeton Growth Fund, Inc. US8801991048 9,11% 13,91% 4,40% 7,67% -5,39% DWS Vermögensbildungsfonds I DE0008476524 11,09% 13,17% 3,51% 9,18% -7,05% UniGlobal DE0008491051 11,72% 14,56% 3,05% 8,81% -5,70% CIF - Global Equity Fund A LU0006013907 5,18% 10,25% 0,53% 9,32% -6,98% Robeco N.V. NL0000289783 7,61% 13,30% -0,76% 9,56% -7,23% Portfolio Flaggschiffe (Top5) 9,04% 13,07% 2,22% 8,56% -6,26% MSCI World (gross) 8,07% 13,63% 1,96% 8,25% -6,26% Quelle: Feri Rating & Research GmbH, Stand: 31.12.2006 Peergroup: Aktien Welt, Sortierung: Perf. 5 Jahre (p.a.) Portfolio jeweils per 31.12.2001 (gleichgewichtet) aus 5 Flaggschiff-Fonds (nach Fondsvolumen) bzw. 3 Flaggschiffen (beliebige Auswahl) und 10 Vermögensverwalter-Fonds; Auswahl beliebig Jeder wird hier fündig. Oft werden zur Style-Diversifikation gerne kleine mit großen (eta- blierten) Managern kombiniert. Institutionelle Investoren sehen die Fondsboutique manchmal auch als kleine "Sonderwette" im Portfolio (Risikomanagement).