Impairment Test

Impairment Test Dirk Middelhoff November 2008 KP TECH Beratungsgesellschaft mbH Westhafenplatz 1 D-60327 Frankfurt Telefon +49 69 71 37 86 0 Fax +49 69 71 37 86 27 www.tech-corporatefinance.de Der Impairment Test Ein Impairment-Test ist ein Werthaltigkeitstest zur Bewertung von be- stimmten Positionen des Anlagevermögens. Der Impairment-Test ist ein verpflichtender Niederstwerttest auf Basis von US-GAAP und IAS/IFRS. Charakteristisch für den Impairment-Test ist, dass er mindestens einmal jährlich bei nicht planmäßig abgeschriebenen Vermögenswerten durchge- führt wird und dass gegebenenfalls ein neuer Wert der Position des Anla- gevermögens ermittelt wird. In der Mehrzahl der Fälle beginnt ein Impairment-Test mit der Bestimmung des Nutzungswertes auf Basis einer Cashflow-Berechnung. Die Cashflow- Rechnung basiert in den meisten Unternehmen auf einer Mittelfristplanung von drei oder fünf Jahren. Gemäß den Bilanzierungsstandards US-GAAP und IAS/IFRS sind Cashflows zur Bestimmung des Nutzungswerts um be- stimmte Positionen wie Investitionen und Restrukturierungseffekte zu be- reinigen. Grundsätzlich werden alle Faktoren, die zu einer Wertbeeinträch- tigung führen können, bewertet. Im Falle eines Verlustes führen niedrigere Werte (im Vergleich zum Zeitpunkt der Anschaffung) aus den geplanten und abgezinsten Cash-Flows zu einer Abschreibung der entsprechenden Position des Anlagevermögens. Ein Wertminderungsaufwand kann in ei- nem solchen Fall das Konzernergebnis in Abhängigkeit der Umfanges ei- ner solchen Abschreibung wesentlich beeinflussen. Zu den Wert bestimmenden Faktoren eines Impairment-Test gehören: • zu erwartende, zukünftigen Einzahlungsüberschüsse • deren Verteilung auf die zeitlichen Perioden • Liquidität des Marktes für eine spätere Veräußerung (Wie leicht ist das Unternehmen zu einem späteren Zeitpunkt im Markt veräußer- bar; besteht genügend Nachfrage?) • Annahmen hinsichtlich des Diskontierungszinssatzes (der ebenfalls in den meisten Fällen einen Risikozuschlag enthält) bei der Ermittlung des aktuellen Zeitwertes Neben der Planung der zukünftigen Periodenüberschüsse hat die Berech- nung des Diskontierungszinssatz einen nicht unerheblichen Einfluss auf den Zeitwert. Der Diskontierungszinssatz wird berechnet auf Basis des Zinssatzes für eine risikoneutrale Rendite, wie sie z.B. für Staatsanleihen mit bester Bonität gezahlt wird, zu dem ein Risikozuschlag addiert wird. Für die Berechnung des Risikozuschlages bedient man sich des Beta- Faktors. Dieser Beta-Faktor bezeichnet die Volatilität eines Unterneh- menswertes auf Basis der Marktkapitalisierung abgeleitet aus den Aktien- kursen. Die Schwankung des Gesamtmarktes bzw. des entsprechenden Segmentes also der DAX, MDAX oder TecDAX Unternehmen wird hierbei einem Betafaktor von 1 gleichgesetzt. Schwankt nunmehr der Marktwert eines Unternehmens innerhalb eines Segmentes stärker oder schwächer als der Index, erhöht bzw. verringert sich dieser Beta-Faktor entspre- chend. © KP TECH 2008 Seite 2 Welchen erheblichen Einfluss der angenommene Diskontierungszinssatz auf die Zeitwertbestimmung haben kann, zeigt ein kurzes Beispiel: Beispiel 1 Risikofreie Rendite 4,50 % 1 Durchschnitt DAX 20 Jahre 11,00 % Beta-Faktor 1,00 x Risikoprämie 6,50 % Diskontierungszinssatz 11,00 % in Mio EUR Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 Free Cash Flow 5,00 5,50 6,05 6,66 7,32 Diskontierungsfaktor 0,9009 0,8116 0,7312 0,6587 0,5935 Barwerte 4,50 4,46 4,42 4,38 4,34 Summe Barwerte 22,12 Beispiel 2 Risikofreie Rendite 4,50 % 1 Durchschnitt DAX 20 Jahre 11,00 % Beta-Faktor 2,80 x Risikoprämie 18,20 % Diskontierungszinssatz 22,70 % in Mio EUR Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 Free Cash Flow 5,00 5,50 6,05 6,66 7,32 Diskontierungsfaktor 0,8150 0,6642 0,5413 0,4412 0,3596 Barwerte 4,07 3,65 3,28 2,94 2,63 Summe Barwerte 16,57 1 Basis Dax-Renditedreieck Deutsches Aktieninstitut Grundsätzlich unterscheidet man bei einem Impairment-Test zwischen ei- nem einstufigen Test im Sinne des IAS/IFRS (IAS 36) und einem mehr- stufigen Test unter US-GAAP (SFAS 142). Bei einem einstufigen Test nach IAS/IFRS wird überprüft, ob der derzeitige Buchwert über dem zu erzielenden Betrag dem sog. „recoverable amount“ liegt. Unter diesem erzielbaren Betrag versteht man hierbei den höheren Wert aus Veräußerungspreis und dem ermittelten Nutzungswert. Die Diffe- renz ist der Abschreibungsbetrag der zu einem Wertminderungsaufwand im Sinne des IAS 36.59 führt. Im mehrstufigen Test nach US-GAAP wird in der ersten Stufe der „Fair Va- lue“ d.h. der aktuelle Zeitwert, also der Wert der durch einen hypotheti- schen Verkauf erzielbar wäre, ermittelt. Dieser wird dann mit dem aktuel- len Buchwert verglichen. Ist der Fair Value niedriger als der derzeitige Buchwert, so wird eine zweite Stufe des Tests durchgeführt. In dieser © KP TECH 2008 Seite 3 zweiten Stufe, wird die Höhe der Differenz bestimmt. Ist diese positiv, so ergibt dieses den Abschreibungsbetrag im Sinne des SFAS 142. Fazit Der Kaufpreis der im Rahmen der Erstkonsolidierung nach einem Unter- nehmenskauf auf die erworbenen Vermögenswerte und Schulden ent- sprechend ihrem Fair Value der sog. Purchase Price Allocation verteilt wurden, steht bei der zukünftigen Bewertung im Rahmen des Impairment- Test im Mittelpunkt. Von besonderer Bedeutung sind hierbei fast immer die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten, also von Marken, Pa- tenten, Kundenstämmen oder Technologien. Es kann mit Blick auf die derzeit abschwächende Konjunktur und den ge- stiegenen Risiken für eine Wertminderung davon ausgegangen werden, dass die Überprüfung der Werthaltigkeit des Goodwills und anderer ver- gleichbaren Vermögenswerte auch in Zukunft ein zentrales Anliegen in Unternehmen bleibt. Quellen zum Thema BALLWIESER/BEYER/ZELGER, Unternehmenskauf nach IFRS und US- GAAP, Schäffer-Poeschel Stuttgart 2005 BORN, Unternehmensanalyse und Unternehmensbewertung, Schäffer- Poeschel Stuttgart 2003 Dirk Middelhoff ist Director der KP TECH Beratungsgesellschaft mbH in Frankfurt am Main. KP TECH ist ein Corporate Finance und Mergers & Acquisitions Beratungsunter- nehmen, welches Transaktionen im In- und Ausland durchführt. Zu den Kunden zählen internationale sowie mittelständische Unternehmen aus Technologiebranchen, unter an- derem aus der Informationstechnologie, Cleantech, Biotechnologie oder der Messtechnik. In M&A Projekten begleitet KP TECH Kunden in allen Schritten des Transaktionsprozes- ses von der Kontaktaufnahme mit potenziellen Partnern über die Erstellung von Informa- tion Memoranden bis hin zum Vertragsabschluß sowie der Post Merger Integration. © KP TECH 2008 Seite 4