Mezzanine-Kapital: maßgeschneidert oder von der Stange?

Mezzanine-Kapital: maßgeschneidert oder von der Stange? Von Martin Völker und Dr. Thorsten Möller Individuelle Mezzanine-Finanzierungen können flexibel ausgestaltet werden und bieten im Vergleich zu standardisierten Produkten eine höhere Planungssicherheit bei wettbewerbsfähigen Konditionen. Die Eigenkapitalsituation wird für mit- Mittelständler wirtschaftliches Eigenkapital, telständische Unternehmen immer ohne ihre Gesellschafterstruktur verändern zu mehr zum strategischen Erfolgsfaktor – müssen, und können zugleich anfallende sie bestimmt den Finanzierungsrah- Zinsen oftmals steuerlich absetzen. men, ist die Grundlage für eine Verbes- serung des Ratings, sichert den Fortbe- Individuelles versus standardisiertes stand des Unternehmens und bildet das Mezzanine Martin Völker Fundament für weiteres Wachstum. (oben) ist Insoweit kommt auch dem Thema Bei Mezzanine-Kapital hat das mittelständische Geschäftsführer und Dr. Thorsten Eigenkapitalfinanzierung eine immer Unternehmen grundsätzlich die Wahl zwischen Möller ist Senior größere Bedeutung zu. individuellen Finanzierungslösungen und stan- Investmentman- dardisierten Leistungsangeboten, wie sie etwa ager bei der WGZ Von außen zugeführtes Eigenkapital im Rahmen von Genussscheinprogrammen an- Initiativkapital GmbH. ist insbesondere dann eine geeignete geboten werden. Auf den ersten Blick scheinen Finanzierungsform, wenn strategische die Vorteile beider Formen der Mezzanine- oder strukturelle Herausforderungen wie Finanzierung identisch zu sein: Temporär beste- Wachstum, Nachfolgeregelungen oder Gesell- hender Eigenkapitalbedarf wird ohne Verände- schafterwechsel zu bewältigen sind. Hierbei rung der Gesellschafterstruktur gedeckt und bieten sich für mittelständische Unternehmen, stellt das Unternehmen bereits zum heutigen deren zusätzlicher Eigenkapitalbedarf zeitlich Zeitpunkt so, wie es ohne zusätzliches Eigen- klar begrenzt ist und deren Gesellschafterkreis kapital erst in einigen Jahren stehen würde. nicht verändert werden soll, vor allem mezza- Durch die verbesserte Finanzierungsstruktur nine Finanzierungsformen an. wird die langfristige Stabilität des Unterneh- mens gesichert. Die verbreiterte Haftungsbasis Mit dem Begriff Mezzanine-Kapital werden erweitert zugleich den gesamten Finanzierungs- Finanzierungsformen bezeichnet, die sowohl rahmen des Unternehmens, ohne zusätzliche Merkmale von Eigenkapital als auch von Sicherheiten zu binden. Fremdkapital aufweisen. Dazu zählen etwa stille Beteiligungen, Nachrangdarlehen und Darüber hinaus verfügen individuelle Mezzani- Genussrechte. Der Mezzanine-Geber stellt die ne-Finanzierungen im Vergleich zu standardi- finanziellen Mittel meist für fünf bis acht Jahre sierten Leistungsangeboten jedoch über weite- zur Verfügung, ohne dass hierfür Sicherheiten re, spezifische Vorteile: Die vertragliche Ausge- gestellt werden müssen. Durch die Vereinba- staltung einer individuellen Mezzanine-Finan- rung eines Rangrücktritts tritt der Mezzanine- zierung kann wesentlich flexibler erfolgen. So Geber mit seinen Ansprüchen hinter die Gläu- ist die Laufzeit nicht vorgegeben, sondern kann biger des Unternehmens zurück. So erhalten etwa im Bereich von fünf bis acht Jahren be- 76 darfsgerecht festgelegt werden. Der Kapitalab- dividuellen Mezzanine-Finanzierungen hinge- ruf ist nicht nur in Form eines Einmalbetrags, gen werden Konditionen, Rechte und Informa- sondern auch in mehreren Tranchen möglich. tionspflichten mit der Vertragsunterzeichnung Gleichermaßen muss eine individuelle Mezza- für die gesamte Laufzeit der Finanzierung fest- nine-Finanzierung nicht zwingend endfällig gelegt. Zudem ist bei individuellen Finanzie- ausgestaltet werden, auch eine Tilgung in rungslösungen auch ein Verkauf der Mezzani- Tranchen ist denkbar. Ebenso kann die Option ne-Finanzierung an Dritte nicht möglich. Das für eine vorzeitige Rückführung des Mezzani- Unternehmen kann sich also darauf verlassen, ne-Kapitals, die bei standardisierten Leistungs- dass es über die gesamte Laufzeit ein und den- angeboten nicht marktüblich ist, auf Wunsch selben Ansprechpartner hat. Somit kann es des mittelständischen Unternehmens im Ver- auch zeitnah über eine mögliche Anschlussfi- trag fixiert werden. nanzierung mit seinem Finanzpartner sprechen – dies ist bei standardisierten Leistungsangebo- Im Ergebnis kann eine individuelle Mezzanine- ten nicht denkbar, da keine Garantie für eine Finanzierung daher meist besser an die spezifi- fristgerechte Neuauflage des gewählten Genuss- sche Situation des eigenkapitalsuchenden Un- scheinprogramms besteht. ternehmens angepasst werden, so dass gewähr- leistet ist, dass der jeweils bestehende Eigenka- Konditionen genau prüfen pitalbedarf zum richtigen Zeitpunkt in der rich- tigen Höhe gedeckt wird und/oder Investitions- Im Hinblick auf die Konditionen sind standardi- zyklen des Unternehmens und Laufzeit der sierte Leistungsangebote nicht unbedingt güns- Mezzanine-Finanzierung optimal aufeinander tiger als individuelle Mezzanine-Finanzierun- abgestimmt sind. gen. Im Gegenteil: Die Verbriefungsproblematik standardisierter Produkte im Zuge der Finanz- Zudem ist die Planungssicherheit für den mit- marktkrise hat zu deutlich höheren Risikozu- telständischen Unternehmer bei individuellen schlägen für Genussscheinprogramme am Kapi- Mezzanine-Finanzierungen häufig höher: Der talmarkt geführt. Daher ist es wichtig, eine Kapitalabruf ist nicht an einen Platzierungser- ganzheitliche Analyse der Konditionen durch- folg am Kapitalmarkt gekoppelt. Daher ist eine zuführen und sich die Effektivverzinsung genau individuelle Mezzanine-Finanzierung zu dem anzuschauen. Dabei sollten sämtliche einmalige vom Unternehmen gewünschten Zeitpunkt und laufende Nebenkosten wie etwa für Due auch verfügbar. Sollte sich die unternehmeri- Diligence, Disagio, Strukturierungsgebühr, Mo- sche Situation während der Laufzeit der Mezza- nitoring und etwaige Unterschiede in der Lauf- nine-Finanzierung verschlechtern, ist dies bei zeit bzw. der Kündbarkeit sowie im Auszah- standardisierten Leistungsangeboten oftmals lungs- und Tilgungsmodus sowie evtl. steuer- mit einer Veränderung der Konditionen sowie liche Effekte berücksichtigt werden. Insoweit zusätzlichen Rechten des Mezzanine-Gebers sollte auch die Transparenz der Konditionenge- und weiteren Informationspflichten des mittel- staltung bei der Auswahl der geeigneten ständischen Unternehmens verbunden. Bei in- Mezzanine-Finanzierung bedacht werden. 77