NICHT-FREISTELLEN Zins-Risiko-Management - Kostenkontrolle für die Finanzierung -

Zins-Risiko-Management - Kostenkontrolle für die Finanzierung - Einleitung Die Finanzierung ist für viele Unternehmen, insbesondere in kapitalintensiven Branchen, ein entscheidender Kostenfaktor. Das mit Basel II eingeführte Rating ist eine Kosten-Determinante, die ein Unternehmen positiv beeinflussen kann, indem es eine möglichst große Transparenz für die finanzierende Bank schafft. Die zweite (oft vergessene) Determinante für die Finanzierungskosten ist die Wahl der Zinsbindung und die Zinsentwicklung. Gegenwärtig werden in mittelständischen Unternehmen Kredite i.d.R. nur verwaltet (z.B. die fälligen Zahlungen überwacht). Mögliche Risiken und Mehrkosten durch die Zinsentwicklung sowie die Wahl der Zinsbindung werden aber mangels geeigneter Software oft nicht oder nur unzureichend und mit erheblichem Aufwand ermittelt. Ein effektives, softwaregestütztes Zins-Risiko-Management eröffnet auch mittelständischen Unternehmen neue Möglichkeiten zur Kosten- und Risikooptimierung. Es liefert wertvolle Kennzahlen, die nebenbei zusätzliche Transparenz für ein besseres Rating schafft. Ausgangssituation Nach dem klassischen Ansatz der „fristenkongruenten“ Finanzierung werden Investitionen langfristig und Betriebsmittel kurzfristig finanziert. Dieser Ansatz sichert die Liquidität und schafft Kalkulationssicherheit. Was bedeutet das für die Finanzierungskosten? Investitionskredite, einmal abgeschlossen, verursachen immer die gleichen Zinsaufwendungen, egal wie sich das Zinsniveau entwickelt. Aber was ist, wenn (wie in den letzen Jahren geschehen) das Zinsniveau kontinuierlich sinkt? Die Folge ist, dass das Unternehmen zwar gegenwärtig kalkulationssicher, aber gemessen am aktuellen Zinsniveau, deutlich zu teuer finanziert ist. Umkehrt werden Betriebsmittel kurzfristig finanziert. Diese Kreditform ist aktuell sehr günstig. Aber was ist, wenn die Zinsen - wie von vielen Unternehmen seit langem erwartet - tatsächlich steigen? Die Finanzierungskosten steigen, ohne dass das Unternehmen diese beeinflussen kann. Es ergibt sich dadurch zwangsläufig ein Zielkonflikt zwischen „zu teuer“ und „nicht kalkulierbar“. Ziel Ziel des Zins-Risiko-Managements ist es, Planungssicherheit mit einer möglichst günstigen Finanzierung zu kombinieren. Innovative Finanzierungsinstrumente und insbesondere der Einsatz von Zinsderivaten eröffnen hierfür neue Handlungsspielräume. Deren Nutzung erfordert jedoch ein systematisches Vorgehen. Zins-Risiko-Management - Autor: Michael Venbert Seite 1 von 4 Kostenkontrolle für die Finanzierung www.makrofinance.de Vorgehensweise Im ersten Schritt erfordert ein aktives Management Transparenz über Kostenrisiken im bestehenden Finanzierungsportfolio. Es ist die Frage zu beantworten, wie sich die Finanzierungskosten innerhalb eines Planungshorizontes von zehn Jahren unter dem Einfluss von Zinsänderungen am Kapitalmarkt entwickeln werden. Aus dieser Bestandsanalyse lässt sich ableiten, ob Handlungsbedarf besteht. Beispiel: Ein Unternehmen hat aktuell Kreditverbindlichkeiten von 20 Mio. €, die sich aus 15 Krediten zusammensetzen. Der aktuelle Durchschnittszins beträgt 5 %, daraus resultiert eine Zinsbelastung von 1.000.000 € p.a. Bei der erwarteten Zinsentwicklung ergibt sich in 2007 ein Zinsaufwand von 950.000 €, unter der Annahme des „worst-case“-Zinsanstiegs steigt der Zinsaufwand auf 1.400.000 €. Die Budgetplanung erlaubt aber max. 1.250.000 €. Darauf baut der Zweite Schritt auf - die Simulation von möglichen gegensteuernden Maßnahmen. Es werden verschiedene Steuerungsmaßnahmen (z.B. modifizierte Kreditbedingungen oder Zinsderivate) auf ihre Wirksamkeit hin getestet und mit ihren Auswirkungen auf das Finanzierungsportfolio dargestellt. Die vergleichende Simulation dient als Entscheidungsgrundlage, was zu tun ist. Beispiel: Ziel der möglichen Maßnahmen ist es, auch im „worst-case“ das Budget von max. 1.250.000 € einzuhalten. Die vergleichende Simulation von zwei möglichen Alternativen zeigt folgendes Bild: bei erwarteter Zinsaufwand in 2007 im „worst-case“ Zinsentwicklung im Bestand 950.000 € 1.400.000 € Alternative 1: vorzeitige Prolongation von in 2006 1.050.000 € 1.150.000 € fälligen Krediten Alternative 2: Cap (Zinsobergrenze) für den 990.000 € 1.180.000 € Betriebsmittelkredit Es gilt nun zu Entscheiden, welche der beiden Alternativen umgesetzt werden soll. Die Alternative 1 grenzt das Risiko effektiver ein (1.150.000 gegenüber 1.180.000 €), die Alternative 2 ist aber bei der erwarteten Zinsentwicklung günstiger (990.000 € gegenüber 1.050.000 €). Insgesamt handelt es sich also um eine Szenario-Simulation, die im wesentlichen zwei Fragen beantworten muss: Was wäre, wenn eine bestimmte Entwicklung am Kapitalmarkt eintritt? Was wäre, wenn das Finanzierungsportfolio in einer bestimmten Weise verändert wird? Die tatsächliche Zinsentwicklung sowie mögliche Veränderungen der betriebswirtschaftlichen Anforderungen (z.B. Kreditneuaufnahmen) erfordern eine regelmäßige Überwachung. Die Analyse sollte daher alle drei bis sechs Monate wiederholt werden, um die Finanzierung ggf. frühzeitig auf neue, veränderte Rahmenbedingungen anpassen zu können. Anforderungen Eine Zins-Risiko-Management-Analyse sollte folgende Faktoren berücksichtigen: Zins-Risiko-Management - Autor: Michael Venbert Seite 2 von 4 Kostenkontrolle für die Finanzierung www.makrofinance.de die unterschiedlichen Kreditbedingungen (Tilgungsmodalitäten, Zinsbindung, …) ein sich ständig änderndes Zinsumfeld den Einsatz von Zinsderivaten einen Planungshorizont von zehn Jahren die Vergleichbarkeit unterschiedlicher Szenarien und Finanzierungsalternativen Diese Aufgabe ist nur mit einem geeigneten EDV-Tool zu erfüllen. Eine Möglichkeit ist die Planung und Simulation mit individuell „entwickelten“ Exceltabellen. Hier stößt man jedoch schnell an Grenzen, weil mit der Größe der Tabellen die regelmäßig erforderlichen Anpassungen sehr aufwändig werden. Die Alternative ist die Nutzung einer speziell für diesen Zweck entwickelten Software. Bei der Suche nach einer für ein mittelständisches Unternehmen geeigneten Lösung ist jedoch zu beachten, dass die Faktoren Zeit, Geld und Spezial-Know-How i.d.R. nur in begrenztem Umfang vorfügbar sind. Somit ergeben sich folgende Anforderungen an eine Software: kostengünstig in Anschaffung und Betrieb; einfacher, zeitsparender Einsatz und leicht erlernbare Handhabung; nachvollziehbare, transparente Ergebnisse, die ohne Spezial-Know-How interpretierbar sind (grafische und tabellarische Aufbereitung); Auswertung mit GuV-kompatiblen und planungsrelevanten Kennzahlen, die einen Zeitreihen- und Unternehmensvergleich zulassen (Cash-Flow-Betrachtung); Portfolio- und Einzelbetrachtung aller Kredite und Zinsderivate (auch variabel verzinslicher Kredite); flexible Simulation von individuellen Szenarien; Schnittstellen zur individuellen Weiterverarbeitung von Daten (Excel); effektiver technischer und inhaltlicher Support (telefonisch und online); Möglichkeit zur Nutzung von externer Arbeitskraft und Know-How (Beratung). Dieser Anforderungskatalog ist durch individuelle Anforderungen erweiterbar. Grundsätzlich gilt, dass im Zins-Risiko-Management für mittelständische Unternehmen nicht die höchste Detailgenauigkeit von Spezialisten-Tools gefragt ist, da es sich primär um eine strategische Simulationsrechnung handelt. Vielmehr sollte die Funktionalität im Fordergrund stehen, die eine Nutzung auch ohne Spezialisten-Know-How erlaubt - „So einfach wie möglich, so genau wie nötig!“ Lösungsansätze Es sind zwei Steuerungsansätze zu unterscheiden. Beide führen zu den gleichen Steuerungsimpulsen, sie unterscheiden sich jedoch in der Anwendung ganz wesentlich voneinander: 1. Barwertansatz In diesem Konzept wird der heutige (abgezinste) Wert aller zukünftigen Zahlungsströme (z.B. Zinsen, Tilgungen) zu einem Barwert summiert. Durch die Simulation unterschiedlicher Szenarien verändert sich der Barwert. Diese Barwertänderung ist die Messzahl für das Risiko. Ein wesentlicher Vorteil dieser Methode ist, das unterschiedlichste Risikoarten (z.B. Zinsen, Währungen, Rohstoffpreise, …) quantifiziert und kombiniert werden können. Auch Details sind mit überschaubarem Mehraufwand abbildbar. Allerdings ist diese so ermittelte Kennzahl für die periodengerechte Budget-Planung nicht direkt verwertbar. Die Berechnungsmethoden sind von hoher finanzmathematischer Komplexität. Die Interpretation der Kennzahlen erfordert entsprechend fundiertes Spezial-Know-How. Daher erscheint dieser Ansatz weniger geeignet für den Mittelstand. Er wird primär von Banken und anderen professionellen Kapitalmarkt-Teilnehmern genutzt. Zins-Risiko-Management - Autor: Michael Venbert Seite 3 von 4 Kostenkontrolle für die Finanzierung www.makrofinance.de 2. Cash-Flow-Ansatz Dieses Konzept funktioniert wie im obigen Beispiel dargestellt.