Non Performing Loans (NPL)

3-7910-2500-7 Wiedenhofer, Non Performing Loans (NPL) I © 2006 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) IX Inhaltsverzeichnis Geleitwort . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . V Vorwort . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . VII Teil I: Der Markt für NPL Jochen Wentzler Motivation, Ziele und Treiber für NPL-Transaktionen . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Robert Young Jr. The Development of International NPL Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 Teil II: Der Transaktionsprozess Marco Wiedenhofer Phasen und Module einer effizienten NPL-Transaktion . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Ulrich Kastner/Chris Estaphan/Pierre Lussato Information Requirements for the Sale of Non Performing Loans . . . . . . . . . 53 Christoph Schulz Informationsmanagement im Rahmen der Transaktion aus Investorensicht . . 71 Barbara Kleinjohann Datenraum Due Diligence aus der Perspektive des Investors . . . . . . . . . . . . . 83 Martin Haupt NPL-Due Diligence in der Datenraumphase aus Sicht des Wirtschaftsprüfers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 Teil III: Rechtliche und Steuerrechtliche Aspekte Oliver Klerx/Dietmar Penzlin NPL – Legal Due Diligence in der Datenraumphase . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 X Inhaltsverzeichnis Martin Temme Steuerliche Implikationen für die Strukturierung von NPL-Portfolios . . . . . . 131 Jörg Wulfken/Simon Grieser Die vertragsrechtliche Gestaltung von Kreditportfolio-Verkäufen . . . . . . . . . 149 Alexander Glos Die Rolle des Bankgeheimnisses und des Datenschutzes für NPL . . . . . . . . 161 Wilhelm Wolfgarten Aufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen von Non Performing Loans . . . . . 175 Teil IV: Bewertung und Verbriefung von NPL Stephan Ohlmeyer Die Bewertung von NPL-Portfolien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201 Michael Schober Die Analyse von Corporate Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211 Ulrich Lotz/Gaby Wörner Betriebswirtschaftliche Perspektiven und Problemstellungen in der Verbriefung von NPL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221 Peter Maser Rechtliche Aspekte bei der Verbriefung von Non Performing Loans (NPL) 235 Teil V: Asset Management von NPL Ulf Bachmann Die Bedeutung des Servicings im Lebenszyklus von Non und Sub Performing Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247 Stefan Aumann/Ludwig Vogel Immobilien als vorrangige Asset Klasse in NPL-Portfolios . . . . . . . . . . . . . . 267 Hauke Hansen Wertsteigerung und Exit-Steuerung im Corporate Asset Management . . . . . 287 Boris Schilmar Exit-Szenarien – Rechtliche Implikationen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305 Inhaltsverzeichnis XI Teil VI: Ausblick Marco Wiedenhofer Ausblick . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323 Autorenverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329 Stichwortverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335

3-7910-2500-7 Wiedenhofer, Non Performing Loans (NPL) I © 2006 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) V Geleitwort »Land of Opportunity«: Mit dieser prägnanten Beschreibung charakterisieren Investoren den seit kurzem boomenden deutschen Markt für Non Performing Loans (NPL). Derzeit stehen überwiegend angelsächsische Investoren in inten- sivem Wettbewerb um den Ankauf von Problemkrediten der deutschen Finanz- wirtschaft. Ganz offensichtlich schätzen diese Investoren die wirtschaftlichen Perspektiven des Standortes Deutschland günstiger ein, als dies viele deutsche Marktteilnehmer tun. In den vergangenen zwei Jahren war der NPL-Markt vor allem durch Transak- tionen sehr großer Kreditportfolios geprägt. In Deutschland waren 2005 auf der Verkäuferseite vorwiegend große Banken aktiv, zudem hat auch eine erste Versi- cherung ein umfangreiches NPL-Portfolio veräußert. Hier ist für die Zukunft mit einer deutlichen Abflachung zu rechnen. Zu erwarten ist, dass verstärkt kleinere und mittlere Kreditinstitute sowie einzelne Versicherungen diesen Markt nutzen wollen, um Altlasten aus dem Kreditgeschäft zu bereinigen. Vermehrt dürften des- halb auch kleinere und mittlere Portfolios transferiert werden. Gleichzeitig werden neue Investoren versuchen, Renditechancen an diesem Markt zu nutzen. Um die Chancen eines NPL-Marktes wirksam werden zu lassen, ist es wich- tig, mögliche negative Nebenwirkungen einzuschränken. Unter dem Blickwinkel der Solvenzaufsicht, der Stabilität des Finanzsystems und Integrität des Finanz- marktes sind dabei insbesondere folgende Fragestellungen wichtig: • Effektivität des Risikotransfers: Im Regelfall beinhaltet das Vertragswerk einer NPL-Transaktion verschiedene Garantien des Verkäufers. Zu prüfen ist, ob hierdurch die vollständige Übertragung der Kreditrisiken eingeschränkt wird. • Bankgeheimnis/Datenschutz: Festzustellen ist, dass gerade das Geschäftsmo- dell von NPL-Investoren auf guten Informationen zu den erworbenen Krediten basiert. Auf der anderen Seite besteht ein berechtigtes Interesse von Kredit- nehmern an einer vertraulichen Handhabung ihrer Daten. Daher ist sehr sorg- fältig zu analysieren, ob die im Rahmen einer NPL-Transaktion angedachten Lösungen im Zusammenhang mit dem Komplex Bankgeheimnis/Datenschutz wirklich tragfähig sind. • Erlaubnispflicht des Kreditgeschäfts: Die Ausübung des Kreditgeschäfts ist in Deutschland (und den meisten anderen Ländern) erlaubnispflichtig. Zu prüfen ist daher, ob der Investor im Rahmen einer NPL-Transaktion lediglich ausste- hende Forderungen erwirbt oder ob damit die Ausübung erlaubnispflichtigen Kreditgeschäfts verbunden ist. Für den Fall, dass der Investor über die Erlaub- nis zum Betreiben des Bankgeschäfts verfügt, ist zu beachten, dass Kreditent- scheidungen in der Verantwortung des jeweiligen Geschäftsleiters liegen und nicht durch außenstehende Entscheidungsträger unterlaufen werden. VI Geleitwort • Auswirkungen auf die Finanzstabilität: Der Erwerb von NPL-Portfolios wird regelmäßig durch einen sehr hohen Fremdkapitalanteil finanziert. Kreditfi- nanzierungen zu mehr als 80% sind durchaus üblich. Entsprechend gering ist der Puffer an Risikokapital, wenn die erwarteten Zahlungsströme aus den erworbenen Darlehen nicht erwirtschaftet werden können. Kreditgeber der NPL-Investoren sind teilweise auch deutsche Kreditinstitute. Aus Sicht der Fi- nanzaufsicht ist es daher wichtig zu analysieren, ob durch NPL-Transaktionen neue Konzentrationsrisiken im Finanzsystem entstehen können. Aus Aufsichtsperspektive bietet dieser neu entstandene Markt Banken und Ver- sicherungen eine zusätzliche Möglichkeit, Probleme aus notleidenden Krediten aktiv zu beseitigen. Ein aufnahmebereiter NPL-Markt kann einen Beitrag zu einer Stabilisierung des Finanzsektors liefern. Kreditinstitute können unerwünschte Ausfallrisiken rasch reduzieren und Kapazitätsengpässe in ihren internen Ab- wicklungsabteilungen auflösen. Der Mittelzufluss aus dem NPL-Verkauf und die Entlastung im Bereich der Eigenkapitalhinterlegung erleichtern zudem eine stra- tegische Neupositionierung im Kreditgeschäft. Hinzu kommt, dass nun für Problemkredite Marktpreise, also objektive Be- wertungen, anstelle von eher subjektiven Einschätzungen zur Verfügung stehen. Diese Preise können von Finanzunternehmen und der Aufsicht als zusätzliche Informationsquelle auch bei der Beurteilung der Wertberichtigungspolitik der Institute genutzt werden. Festzuhalten ist an dieser Stelle aber auch, dass der Verkauf an Finanzinvestoren nur eine Möglichkeit des Umgangs mit NPL ist. Die interne Abwicklung oder etwa die Gründung einer unternehmenseigenen »Bad Bank« sind weitere Alternativen, die genauso effizient sein können. Das Entstehen des NPL-Marktes in Deutschland entspricht dem seit langem zu beobachtenden Trend einer Aufsplitterung der Wertschöpfungskette. Damit verbunden ist eine grundlegende Änderung der klassischen Geschäftsmodelle im Kreditbereich: Kreditrisiken werden handelbar. Abzuwarten bleibt, ob die zuneh- mende Spezialisierung von Anbietern im Kreditgeschäft auf einzelne Stufen der Wertschöpfungskette nun auch zu einer steigenden Markteffizienz führt. Zu erwarten ist, dass die Goldgräberstimmung im NPL-Markt der vergangenen Jahre einem pragmatischen Rationalismus weichen wird. Der NPL-Markt steht vor einem Reifeprozess. Ein Beleg für diese Entwicklung ist die Veröffentlichung des vorliegenden Handbuches. Die wissenschaftliche Auseinandersetzung und die Diskussion von Theorie und Praxis können einen Beitrag zur weiteren Pro- fessionalisierung und Standardisierung des NPL-Marktes und damit zur Stärkung des gesamten Finanzplatzes leisten. Frankfurt a.M., Januar 2006 Raimund Röseler, Stephan Weilhammer* * Raimund Röseler ist Referatsleiter bei der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs- aufsicht (BaFin), Stephan Weilhammer ist Referent bei der BaFin. Die Ausführungen dieses Beitrags entsprechen ausschließlich den persönlichen Ansichten der Autoren und nicht einer Position der BaFin. VII Vorwort Seit dem Verkauf eines ersten größeren Portfolios an Problemkrediten durch den Insolvenzverwalter der Gontard & MetallBank AG in 2003 ist in Deutschland ein Markt an Problemkrediten entstanden, dem global tätige Investmentbanken und Opportunity Funds hohe Priorität einräumen. Seit diesem Zeitpunkt setzen sich zunehmend mehr Banken mit einem Verkauf ihrer Problemkredite als Option einer Leistungsverbesserung oder einer Restrukturierung des eigenen Kreditge- schäfts auseinander. Ausgelöst und begünstigt wird diese Entwicklung von einer Reihe von Faktoren. Während internationale Distressed Debt Investoren eine Diversifikation ihres Portfolios um deutsche Risiken suchen, sehen sich deut- sche Banken mit einem anstehenden Strukturwechsel konfrontiert. Dabei sind die Anforderungen durch Basel II, der Wegfall der Gewährsträgerhaftung und der lang anhaltende Abschwung des ostdeutschen Immobilienmarktes nur die offensichtlichsten Elemente. Insgesamt sprechen unterschiedliche Schätzungen von Volumina von 160 bis 300 Milliarden Euro (einschließlich bisher bekannt gewordener Transaktionen). Obwohl vergleichbare Transaktionen in den USA bereits am Ende der achtziger Jahre durchgeführt wurden, wird auf die international gesammelten Erfahrungen bisher in Deutschland nicht vollumfänglich zurückgegriffen. Einzelne für den deutschen Rechtskontext relevante Fragestellungen wurden gleichwohl in einer Reihe von Aufsätzen behandelt. Demgegenüber steht eine zusammenfassende Darstellung einer vollständigen Transaktion hinsichtlich seiner betriebswirtschaft- lichen und rechtlichen Fragestellungen bisher noch aus. Ziel des vorliegenden Buches ist es, einen umfassenderen Überblick über das Themengebiet zu geben. Obgleich eine eindeutige Abgrenzung der Thematik von angrenzenden Feldern nur bedingt möglich ist, besteht der Anspruch darin, alle wesentlichen Phasen der Wertschöpfungskette von NPL Transaktionen zu disku- tieren. Diese Zielsetzung spiegelt sich in der Gliederung des vorliegenden Werkes wieder, die von der Beschreibung des internationalen NPL Marktes, über den operativen Transaktionsprozess, die Bewertung und Refinanzierung, rechtliche Fragestellungen, das Asset Management & Workout bis zu zukünftig erwarteten Trends aufgespannt wird. Das Erkenntnisziel des vorliegenden Bandes liegt nicht in einer neuen öko- nomischen Theorie von NPL Transaktionen. Vielmehr sollen aus der nationalen und internationalen Erfahrung erwachsene Teilvorgehensmodelle und Methoden in ihrer Anwendung vorgestellt und diskutiert werden. Zu diesem Zweck kommen erfahrene Praktiker aus dem Distressed Debt und NPL Portfolio-Bereich zu Wort. Im Vordergrund ihrer Darstellung steht, die für den Transaktionserfolg wesent- lichen Elemente darzustellen und die Auswirkung bestimmter Handlungsweisen VIII Vorwort auf den Transaktionsprozess aufzuzeigen. Nicht zuletzt sollen deren Einflüsse auf das Risiko/Rendite-Profil der Parteien beschrieben werden. Die folgenden Beiträge decken die wesentlichen Phasen im Lebenszyklus ei- ner NPL Transaktion ab und ergänzen sich insofern. Gleichzeitig werden be- stimmte Kernthemen wie Informationstransparenz, Werttreiber zur Bewertung und Prozessinhalte in mehr als einem einzigen Beitrag diskutiert. Durch die un- terschiedlichen Perspektiven, welche die Autoren besitzen sowie durch verschie- dene Schwerpunktsetzung, Akzente und Schlussfolgerungen erkennt der Leser sowohl Unterschiede als auch Gemeinsamkeiten in der Einschätzung führender NPL Investoren.