Kaum eine Anlageklasse hat in den letzten zehn Jahren eine ähnliche Aufmerksamkeit erfahren wie Private Equity. Sowohl die Anlagevolumina der institutionellen Investoren als auch die Übernahmeaktivitäten der Private-Equity-Gesellschaften haben sich stetig erhöht. Als eine der ersten empirischen Arbeiten über den Private-Equity-Markt ist die vorliegende Dissertation von Christian Diller ein wichtiger Meilenstein, da sie auf Grundlage eines umfassenden Datensatzes die Risiko- und Ertragsstruktur von Private-Equity-Fonds analysiert.
Der Autor gibt zu Beginn der Arbeit einen umfassenden Überblick über die relevanten Grundlagen von Private Equity und zeigt die spezifischen Charakteristika des Marktes verständlich auf. Ausgehend von den Grundlagen der Performancemessung werden die Vor- und Nachteile etablierter und innovativer Performancemasse für Private-Equity-Anlagen diskutiert und die Ergebnisse der wichtigsten theoretischen und empirischen Studien zusammengefasst.
Der Arbeit liegt ein umfassender Datensatz von 777 europäischen Private-Equity-Fonds zugrunde, der von der "European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA)" und Thomson Venture Economics zur Verfügung gestellt wurde.
Die empirische Analyse behandelt drei wesentliche Aspekte von Private Equity: Zuerst wird die Frage aufgegriffen, wie groß die Performance von Private-Equity-Fondsanlagen ist. Die Messung der absoluten Performance ergibt einen durchschnittlichen internen Zinsfuss (IRR) von 13% für reife Private-Equity-Fonds, die im Zeitraum von 1980 bis 2003 gegründet wurden, während der IRR auf 20% ansteigt, wenn der Beobachtungszeitraum auf 1989 bis 2003 begrenzt wird. Ein Vergleich mit öffentlichen Anlageklassen (Benchmarking) zeigt, dass Private Equity seit den 90er Jahren eine Überperformance gegenüber Anleihen und Aktien erzielen konnte. Ein zweiter wichtiger Aspekt ist die Einschätzung der mit einer Private-Equity-Anlage verbundenen Risiken. Dr. Christian Diller zeigt, dass durch die Bildung eines Portfolios (Dachfonds) aus mehreren Private-Equity-Fonds das Risiko aufgrund des Diversifikationseffektes erheblich reduziert werden kann, während die Rendite des Portfolios im Durchschnitt leicht ansteigt.
Zum dritten wird die Frage beantwortet, welche Faktoren die Rendite eines Private-Equity-Fonds erklären, wodurch der Autor neue aufschlussreiche Erkenntnisse zu Markteinflussfaktoren liefert. Die Analysen zeigen, dass einerseits ein übermässiger Kapitalfluss in einen bestimmten Bereich des Private-Equity-Marktes einen negativen Einfluss auf die Performance hat, während andererseits der Erfolg von Private-Equity-Fondsmanagern über mehrere Fondsgenerationen bestehen bleibt. Die Robustheit der Ergebnisse wird durch mehrere statistische Verfahren belegt.
Die Ergebnisse der Arbeit sind von großer Aktualität und hohem Erkenntniswert. Die Präsentation der Ergebnisse auf mehreren internationalen Konferenzen hat gezeigt, dass die vorliegende Arbeit sowohl einen wertvollen Beitrag zur wissenschaftlichen Forschung leistet als auch eine hohe praktische Relevanz besitzt.
-
0.05 MB
Keine Kommunikationsobjekte vorhanden.
