Private Equity ‑ hohe Potenziale im unterkapitalisierten deutschen Mittelstand

Private Equity – hohe Potenziale im unterkapitalisiertem deutschen Mittelstand Im Rahmen einer europäisch angelegten Marktstudie zum Thema „Private Equity im Mittelstand“ hat die Private Equity-Beratungsgesellschaft Fleischhauer, Hoyer & Partner (FHP Private Equity Consultants) ein Potenzial in Höhe von etwa 1.000 Zielunternehmen p.a. für Finanzinvestoren in Deutschland identifiziert. Im Vergleich zu den etwa nur 100 Management Buyout (MBO)-Transaktionen p.a., die durchschnittlich über die letzten fünf Jahre in Deutschland abgeschlossen wurden, haben Finanzinvestoren das Marktpotenzial in Deutschland somit nur zu etwa zehn Prozent ausgeschöpft. Auf den Mittelstand ausgerichtete Private Equity-Investoren dürften daher in den nächsten Jahren auf einen nachhaltigen Deal Flow im deutschen Mittelstand treffen, der vor allem durch die fehlenden Nachfolgeregelungen angetrieben wird. Einführung Die Ursprünge von Private Equity liegen in den angelsächsischen Märkten. So wurde in den USA und in den UK schon kurz nach dem zweiten Weltkrieg damit begonnen, Beteiligungsgesellschaften zu gründen und Unternehmen durch Zuführung von Eigenkapital („Private Equity“) zum Durchbruch zu verhelfen. Dagegen führte der Markt für Private Equity in Deutschland lange Zeit ein Schattendasein. Der Nachholbedarf in Deutschland ist noch hoch. Setzt man beispielsweise die getätigten Private Equity-Investitionen in Relation zur Wirtschaftskraft eines Landes oder Region (BIP) so liegt Deutschland mit 0,12% noch um mehr als Faktor drei hinter dem europäischen Durchschnitt (0,42%) zurück, sogar um über Faktor 10 hinter der UK. Unterkapitalisierung des deutschen Private Equity-Marktes Quelle: EVCA; FHP Private Equity Consultants Analyse PE-Investitionen in Prozent des BIP (in 2005) 1) West-Europa 2) Basis BIP für USA+ Canada Deutschland 0.12 Durchschnitt Europa: Durchschnitt Europa: Durchschnitt Durchschnitt 0.42 % 1) 0.42 % 1) USA/Kanada: 0.97% 2) USA/Kanada: 0.97% 2) Italien 0.15 Spanien 0.29 Frankreich 0.43 Niederlande 0.47 Schweden 1.06 UK 1.33 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 in % 1,4 So war Deutschland auch hinsichtlich der Durchdringung von Private Equity im Mittelstand in vielerlei Hinsicht bis dato eher zurückhaltend. Für die kommenden Jahre wird aber nun eine Flutwelle an Wachstums- und Buy-Out- Finanzierungen erwartet, da eine hohe Zahl an Gründern der sich im Familienbesitz befindlichen und nach dem 2. Weltkrieg aufgebauten mittelständischen Unternehmen in den Ruhestand gehen und Nachfolger suchen. Das Potenzial ist mit insgesamt über drei Mio. Unternehmen in Deutschland und deren Wirtschaftskraft sehr groß – davon haben fast 3% der Unternehmen ( = ca. 80.000) einen Umsatz über 5 Mio. € und liegen damit im Fokus der Finanzinvestoren. Dass bis heute dieser Durchbruch noch nicht so erfolgt ist, rührt daher, dass deutsche Geschäftsinhaber und Manager oft abgeneigt waren, Firmenanteile an ausländische Finanzinvestoren zu veräußern. Auch hatte in Deutschland, wo sich eine starke Kultur der Fremdfinanzierung entwickelt hat, die Aufnahme von Eigenkapital in der Vergangenheit 1 steuerliche Nachteile mit sich gezogen. Darüber hinaus hat Deutschlands Finanzsystem mit einem starken Fokus auf Kreditbanken, die Entwicklung der Private Equity-Industrie in der Vergangenheit behindert. Gleichwohl verändert sich in Deutschland gegenwärtig das politische und soziale Umfeld zum Positiven, indem die Anerkennung von Private Equity sowohl bei der Politik als auch bei Unternehmern wächst. Reformprozesse wie zum Beispiel ein deutsches Private Equity-Gesetz sind am Laufen, parallel öffnen sich mittelständische Unternehmer zunehmend der Finanzierungsalternative Private Equity mit all ihren Vorteilen (Stichwort: Eigenkapitalqualität). Darüber hinaus haben die neuen Basel II-Richtlinien schon so manche Finanzinstitutionen veranlasst, einen restriktiveren Ansatz bei der Gewährung von Darlehen zu fahren. Daher liegt – auch im Umfeld des zunehmend globalen Wettbewerbs – wachsender Handlungsbedarf und Druck bei vielen mittelständischen Unternehmen, ihre Eigenkapitalquoten zu verbessern. Anmerkung (Definition): Small und Mid-Market Buyout-Fonds (nachfolgend „der Mid-Market“) beteiligen sich typischerweise an Unternehmen mit einem Firmenwert von bis zu maximal 250 Millionen € und weisen Fondsvolumina von deutlich unter einer Milliarde Euro auf. Deutschland – Nachholbedarf „Private Equity“ im Mittelstand Das Mid-Market-Segment (EV = Unternehmenswert < 250 Mio. €) stand bis dato wenig in der Öffentlichkeit, da wertmäßig die großen prominenten Mega-Buyout-Transaktionen naturgemäß stärker zu Buche schlagen und in der Presse Erwähnung finden. Dabei haben über die letzten zehn Jahre 92% (88% in 2005) aller Buyout-Transaktionen im Deutschland im Mid-Market stattgefunden – diese Transaktionen repräsentieren aber wertmäßig „nur“ 24% (25% in 2005) des Gesamtmarktes: Deutscher Markt für Buyout-Transaktionen Starke Deal-Aktivitäten im Mid-Market Mid-market = Unternehmenswert (EV) < 250 Mio. € ∑ 974 Buyout-Transaktionen (1995 – 2005) ∑ 88,4 Mrd. € Investiertes Kapital (1995-2005) Mid-market: 892 deals 92 % 76% Large buyouts In 2005: > 250 Mio. € 88% aller deals 8% 24% Mid-market: 21,6 Mrd. € Large buyouts In 2005: > 250 Mio. € 25% des Wertes Quelle:: FHP Private Equity Consultants; CMBOR ("European MBO review 2005") Über die letzten zehn Jahre ist der deutsche Markt auf Basis des investierten Kapitals um 11,5% p.a. gewachsen - auf Basis Anzahl Transaktionen allerdings nur um knapp 2,5% p.a.. Somit wurde immer mehr Kapital für eine begrenzte Anzahl an Transaktionen zur Verfügung gestellt. Insgesamt wurden im Jahr 2005 in Deutschland knapp 100 Mid-Market Buyout-Transaktionen getätigt (ein relativ konstanter Wert über die letzten fünf Jahre), in die knapp drei Mrd. Euro Kapital geflossen ist. D.h. im Durchschnitt floss einem Unternehmen im Jahr 2005 knapp 30 Mio. € Kapital zu – im Jahr 1995 war es mit durchschnittlich 12,5 Mio. € pro Transaktion noch deutlich weniger als die Hälfte. Ein klarer Indikator für die Fokussierung der Finanzinvestoren auf größere Transaktionsvolumina in den letzten Jahren. 2 Der Small und Mid-Market (< 250 Mio € EV) in Deutschland Anzahl der Transaktionen wächst auf moderater Basis Anzahl der Deals und Investiertes Kapital 1995-2005 Durchschnittlich 81 Deals pro Jahr 99 99 96 94 93 CAGR: 2,4% # der Deals 87 78 72 73 Durchschnittlich 25 Mio.