Private Equity trifft Mittelstand ‑ eine Begegnung der dritten Art?

Autor: Karsten Hollasch, Deloitte & Touche GmbH, Partner M&A Transaction Services Private Equity trifft Mittelstand – eine Begegnung der dritten Art? Ganz und gar nicht – zumindest nicht, wenn man sich den derzeitigen Trend auf dem Private Equity Markt ansieht. Die Branche sieht großes Potential im deutschen Mittelstand und entdeckt diesen gerade als interessanten Zielsektor. Die Stimmung im Mittelstand ist optimistisch wie lange nicht mehr und die Investitionsbereitschaft dementsprechend groß! Im Zuge der Globalisierung erkennen immer mehr mittelständische Unternehmen ihre Chancen zu wachsen und neue Märkte zu erschließen. Private Equity-Häuser erkennen die Gelegenheit an diesem Aufschwung zu partizipieren und suchen verstärkt nach interessanten Investments. Dem gemeinsamen Glück stünde also im Grunde nichts mehr im Wege, wäre da nicht nach wie vor das weitverbreitete Misstrauen, das viele Mittelständler der Private Equity Branche entgegenbringen. Hier heißt es mit Vorurteilen aufzuräumen und Aufklärungsarbeit zu leisten… Nach dem konjunkturellen Aufschwung der vergangenen Jahre sieht der Mittelstand endlich wieder rosigen Zeiten entgegen. Das wirtschaftliche Klima ist gut und die Stimmung unter den Mittelständlern allseits optimistisch. In Zeiten strukturellen Wandels und zunehmender Globalisierung, die bislang eher Ängste als Zuversicht geschürt hat, erkennen nun auch mittelständische Unternehmen ihre Chance Potenziale auszubauen. Bereits heute sind viele mittelständische Unternehmen sowohl im Inland als auch im Ausland tätig, wobei das Auslandsgeschäft häufig schneller wächst als das inländische. Die Zeiten sind gut für Expansionen und die Erschließung neuer Märkte. Außerdem ergreifen Unternehmer die Gelegenheit längst notwendig gewordene, aber aufgrund schlechterer Zeiten immer wieder aufgeschobene Investitionen und Restrukturierungsmaßnahmen endlich nachzuholen. Aber Erneuerung und Wachstum wollen auch erst einmal finanziert werden. Die durchschnittliche Eigenkapitalquote deutscher Mittelständler ist bekanntermaßen gering, die Eigenkapitaldecke reicht häufig nicht aus, um den Kapitalbedarf zu decken. Im Kontext von Basel II wird ein Umdenken bei der Finanzierung gerade in Mittelstand unausweichlich. Private Equity kann dabei für viele Unternehmen eine gute Alternative zur Schließung der Finanzierungslücke darstellen. Außerdem entdeckt derzeit auch die Private Equity-Branche das Potenzial mittelständischer Unternehmen und ihre Chance an positiven Entwicklungen im deutschen Mittelstand teilzuhaben. Insbesondere wachstumsstarke Unternehmen werden von Investoren geradezu umworben und der Wettbewerb treibt die Verkaufspreise in die Höhe – ganz zur Freude der Unternehmen! Neben der Finanzierung von Wachstum ist die Nachfolgeproblematik das zweite große Thema, das den Mittelstand derzeit beschäftigt. Der Generationenwechsel in Deutschland ist in vollem Gange. Das Institut für Mittelstandsforschung in Bonn schätzt, dass in den nächsten fünf Jahren in mehr als 70000 Unternehmen die Nachfolgefrage ansteht. Das IfM geht weiter davon aus, dass jährlich 5900 Betriebe geschlossen werden, weil kein passender Nachfolger zur Verfügung steht. Der Verkauf und die Aussicht auf einen guten Verkaufserlös stellt daher für den Unternehmer durchaus eine reizvolle Lösung dar. In einer von Deloitte durchgeführte Umfrage unter 1200 Private Equity-Managern gaben 94% der Befragten an, dass sie in den Bereichen Wachstumsfinanzierung und Nachfolgeregelung künftig die Hauptauslöser für Transaktionen im Mittelstand sehen. 54% gehen außerdem davon aus, dass auch Sanierungen, Restrukturierungen und/oder Turn Around Management mittelständischer Unternehmen mit Hilfe von Private Equity 2007 zunehmen werden. Qual der Wahl Das Angebot an alternativen Finanzierungsmöglichkeiten ist groß und wird immer differenzierter. Ständig kommen neue Finanzierungslösungen auf den Markt, die immer mehr den Bedürfnissen mittelständischer Unternehmen angepasst sind. Doch mehr Wahlmöglichkeiten fordern gleichzeitig einen sehr viel höheren Wissensstandard als es bisher im Bereich Finanzierung für Unternehmer notwendig war. Das Institut für Mittelstandsforschung in Bonn warnt bereits davor, dass die Anpassungsgeschwindigkeit an die strukturellen Veränderungen auf den Finanzmärkten, die die Finanzierungsbedingungen in hohem Maße beeinflussen, gerade von kleinen und mittleren Unternehmen derzeit stark überschätzt wird. Die Unternehmer sehen sich einem tiefgreifenden Wandel gegenüber, weg von der über jahrzehntelang geübten und vertrauten Kreditrationierung hin zu einer individuellen und risikoadjustierten Preis- und Konditionsgestaltung bei der Kapitalbeschaffung. Der Kapitalmarkt ist derzeit äußerst liquide! Der Private Equity-Stimmungsindikator der Deloitte-Studie verzeichnete im letzten Quartal einen Anstieg von 7 Punkten und notiert somit derzeit nahe des Allzeithochs. Darüber hinaus erwarten die befragten Private Equity-Manager weiterhin eine positive Entwicklung des gesamtwirtschaftlichen Klimas. 2006 haben Private Equity- Gesellschaften rund 3,6 Mrd. EUR in mittelständische Unternehmen in Deutschland investiert – 20% mehr als noch 2005. Und der Trend setzt sich fort. Die Investoren haben den deutschen Mittelstand wieder als Zielsektor für sich entdeckt und suchen nach profitablen Investments. Mittlerweile geben sich die Investoren bereits mit Minderheitsbeteiligungen statt Mehrheitsübernahmen zufrieden und kommen damit den Bedürfnissen des Mittelstands weiter entgegen. Doch nach wie vor tun sich kleinere und mittlere Unternehmen schwer, Private Equity als Alternative für sich in Betracht zu ziehen. In einer von der DIHK durchgeführten Studie lehnen 15% der befragten Unternehmen die Aufnahme von Beteiligungskapital grundsätzlich ab, und zwar auch dann, wenn sich ihr Unternehmen in einer Notlage befindet. Die Unternehmer sind skeptisch, sehen in den Investoren noch immer eher eine Gefahr für ihre Entscheidungsfreiheit als die Chancen einer Partnerschaft. Besonders die Transparenzanforderungen machen den traditionell eher zur Verschwiegenheit neigenden Mittelständlern zu schaffen – es gilt also über Jahre hinweg geübte Verhaltensmuster aufzubrechen und das geht nicht von heute auf morgen. Trend zu mehr Offenheit Erst seit etwa drei Jahren lässt sich ein Trend zu mehr Offenheit gegenüber innovativen Finanzierungsmöglichkeiten – insbesondere gegenüber Private Equity – erkennen, was nicht zuletzt mit dem Generationenwechsel an der Spitze deutscher Unternehmen zu tun hat. Was die ältere Generation als Gefahr sieht, erkennen insbesondere jüngere Unternehmer immer mehr als Chance. So nutzen sie neben der Bereitstellung von Kapital auch die Möglichkeit, sowohl von dem Know-How und den Erfahrungen des PE-Managements als auch von dessen Kontakten zu profitieren. Die Auswahlkriterien und die Unternehmensprüfung durch die Beteiligungsgesellschaften sind nicht weniger streng als die der Banken, sie haben aber andere Schwerpunkte. In erster Linie sind Beteiligungsgesellschaften an der Steigerung des Unternehmenswertes interessiert und dementsprechend sind die Prüfungen eher zukunftsorientiert ausgerichtet. Die Private Equity-Studie von Deloitte ergab, dass die PE-Manager bei der Auswahl ihrer Investments auf sehr gute Wachstumsaussichten, ein exzellent aufgestelltes Management und gute Cashflow besonders viel Wert legen. Dennoch sehen sich die Beteiligungsgesellschaften im Mittelstand mit anderen Problemen konfrontiert als sie es bislang von Großbetrieben gewohnt waren, denn im Mittelstand gilt: keine Transaktion ohne Emotionen! Die Chemie muss stimmen – gerade in kleineren Unternehmen. Unternehmer und PE-Management müssen an einem Strang ziehen, wenn die Partnerschaft auf Zeit funktionieren soll und dafür muss es auch auf persönlicher Ebene passen. Das Gleiche gilt bei der Unternehmensnachfolge – dem mittelständischen Unternehmer ist es wichtig, dass seine Firma „in gute Hände“ kommt und dass es mit dem Unternehmen und seiner Belegschaft weitergeht. Doch Beteiligungsgesellschaften stehen bei vielen Mittelständlern nach wie vor in dem Ruf nur auf kurzfristige Profite aus zu sein und das ruft bei den Unternehmen nach wie vor die Sorge hervor, dass Arbeitsplätze radikal abgebaut oder Produktionen ins Ausland verlagert werden könnten. Es muss wohl noch einiges an Aufklärungsarbeit geleistet werden bis der Mittelstand seine Vorbehalte ablegt und den Private Equity-Gesellschaften offener gegenübersteht. Dennoch sieht die PE-Branche die Entwicklungschancen durchaus positiv. Der Mittelstand verfügt über das Potenzial, die Investoren über das notwendige Kapital und die Aussichten für eine erfolgreiche Zusammenarbeit sind gut.