Rohstoffe: Mit neuen Produkten auf Rohöl setzen

Ölpreis: Zertifikate für alle Marktrichtungen Strategie 27 Die Qual der Wahl Christian Schmitz Strukturierte Zertifikate Goldman Sachs International Frankfurt Wie man das passende Öl-Zertifikat zu seiner Meinung findet Nachdem der Ölpreis lange Zeit nur den Weg nach oben zu kennen schien, kam es jüngst zu Viel Sicherheit mit Garantieprodukten einer kräftigen Korrektur. Von seinem Hoch von mehr als 139 US-Dollar gab der Preis für ein Garantie-Zertifikate eignen sich eher für Fass Rohöl zwischenzeitlich bis auf ungefähr 124 US-Dollar nach. Wie geht es nun weiter? konservative Anleger. Denn sie zahlen bei Während einige Experten einen Ölpreis von 200 US-Dollar innerhalb des nächsten Jahres Fälligkeit den Nominalbetrag zurück. Für erwarten, erreichten uns auch Nachrichten von einem bevorstehenden „Öl-Crash“. Die Mei- die in der Tabelle auf Seite 29 dargestellten nungen sind also so weit auseinander, wie es nur geht. Zertifikate bedeutet das, dass der Anleger am Laufzeitende 100 Euro zurückerhält. Öl ist auch als Anlageform nichts Unge- geht diesen Fragen nach und blickt dabei Hier gilt es zu beachten, dass sich die Kapi- wöhnliches mehr. Dabei verfügt Goldman auf die Details. talgarantie nur auf die 100 Euro bezieht. Sachs als Rohstoffemittent über eine lange Das heißt auch, dass für einen Anleger, der Tradition: Schon im September 1994 er- Dabei wollen wir besonders drei Zertifi- z.B. das Garantie-Zertifikat mit der WKN folgte die erste Emission von Options- katstypen betrachten: Garantie-Zertifikate, GS06FF zu derzeit ungefähr 114 Euro scheinen auf Brent-Rohöl. Damals lag der Reverse-Bonus-Zertifikate und Bonus- erwirbt, am Laufzeitende nur die 100 Euro Basispreis noch bei 17 US-Dollar! Heute Zertifikate mit Cap. Alle hier betrachteten garantiert sind. Sollte also der Ölpreis zum bietet Goldman Sachs eine große Auswahl Strukturen sind in Euro währungsge- Laufzeitende hin deutlich auf z.B. 50 US- an Zertifikaten auf das „schwarze Gold“ sichert, sodass EUR/USD-Wechselkurs- Dollar gesunken sein, riskieren Anleger in an. Doch mit welchem Produkt drückt schwankungen keinen Einfluss auf die diesem Fall einen Verlust von 14 Euro. man welche Meinung aus? Welche Unter- Wertentwicklung der Zertifikate haben. schiede ergeben sich aus den verschiedenen Außerdem unterscheiden sich diese Pro- Ausstattungen der Zertifikate? KnowHow dukte hinsichtlich ihrer Partizipation. KnowHow 07/2008 28 Strategie Ölpreis: Zertifikate für alle Marktrichtungen Mit Zertifikaten lassen sich unterschiedliche Strategien umsetzen So können Anleger z.B. ein Zertifikat aus- 131,50 USD (Referenzkurs Start) x Euro, falls während der Laufzeit das Absi- wählen, das eine Partizipationsrate von (1,95 – 50 USD (Ölpreis am Laufzeitende) cherungsniveau nicht durchbrochen wurde. 200% hat. Das bedeutet, dass die positive / 131,50 USD (Referenzkurs Start)) Sollte der Basiswert hingegen über das Performance des Ölpreises zweifach gehe- = 206,42 EUR Capniveau hinaus gestiegen sein, so nimmt belt wird. Konkret lässt sich die Rückzah- der Anleger an diesem Kursanstieg ober- lung am Laufzeitende folgendermaßen Sollte jedoch das in diesem Fall ungünstige halb des Caps nicht teil. Er erhält am Lauf- berechnen: Falls der Ölpreis bei 141 US- Ereignis eintreten, dass der Ölpreis auf zeitende den Bonusbetrag von 150 Euro. Dollar stehen würde, ergibt sich daraus 200 US-Dollar steigt, so erhält der Anleger bezogen auf den Referenzkurs (Start) von folgende Auszahlung: An diesem Zertifikat lässt sich verdeutli- 131,50 US-Dollar eine Performance von chen, dass Bonus-Zertifikate mit Cap für 7,22%. Der Inhaber des Zertifikats erhält 131,50 USD (Referenzkurs Start) x (1,95 – Anleger geeignet sind, die mit einem gleich- am Laufzeitende somit: 100 EUR (Nomi- 200 USD (Referenzkurs am Laufzeitende) bleibenden oder leicht sinkenden Ölpreis nalwert) x (100% + 2 x 0,0722) = 114,44 / 131,50 USD (Referenzkurs Start)) rechnen: Das Zertifikat verfügt über einen EUR. = 56,43 EUR Risikopuffer, der bezogen auf den Refe- renzkurs Start bei rund 30% lag. Dafür Auch unterscheiden sich die Garantie-Zer- Es wird deutlich, dass ein steigender verzichten Anleger auf eine Partizipation tifikate durch die Art der Performancebe- Ölpreis zu einem Verlust führen kann – im an Kursgewinnen oberhalb des Caps. Auch rechnung. Bei manchen Zertifikaten wird schlechtesten Falle kann es sogar zum wenn der Basiswert das Absicherungsni- die Performance durch Durchschnittsbil- Totalverlust kommen. Dazu müsste der veau während der Laufzeit durchbrechen dung ermittelt, bei manchen nicht. Eine Basiswert gegenüber seinem anfänglichen sollte, danach jedoch wieder ansteigt, Durchschnittsbildung kann Vorteile haben, Niveau um 95% oder mehr steigen. Fort- bleibt der Cap intakt. wenn sich der Basiswert zunächst positiv geschrittenen Anlegern wird auffallen, entwickelt und danach stark fällt. Sie kann dass für einen Totalverlust bei einem Konkret bedeutet dies, dass der Ölpreis vor aber auch Nachteile haben, wenn der Reverse-Bonus-Zertifikat gewöhnlich eine dem 19.06.2009, also dem Laufzeitende Basiswert gegenüber seinem Ausgangsni- Kursverdoppelung nötig wäre. Denn übli- des Produkts, unter 90 US-Dollar fällt, veau stark steigt. cherweise besteht ein Reverse-Bonus- sich danach aber wieder erholt und am Zertifikat aus einer Put-Option mit einem Laufzeitende bei z.B. 160 US-Dollar steht. Bonuschance bei fallenden Ölpreisen Basispreis, der doppelt so hoch ist wie der Bei einer solchen Entwicklung würde der Eine interessante Möglichkeit, auf fallende Kurs des Basiswertes zum Emissionszeit- Anleger am Laufzeitende 150 Euro, also Ölpreise zu setzen, bieten die neuen punkt sowie aus einem Up-and-out-Call. eine Auszahlung in Höhe des Caps erhal- Reverse-Bonus-Zertifikate. Wie bereits in ten. Denn an der positiven Entwicklung der letzten KnowHow beschrieben, funk- Bei dem Zertifikat aus dem Beispiel wird über den Cap hinaus nehmen Anleger – tionieren sie wie spiegelverkehrte Bonus- ein Put erworben, dessen Basispreis bei anders als bei klassischen Bonus-Zertifi- Zertifikate. Am Beispiel der WKN GS06F8 195% des Ausgangskurs des Basiswertes katen – mit der Cap-Bonus-Variante nicht soll hier gezeigt werden, welche Auszah- liegt. Da diese Option billiger ist als der teil. lungen am Laufzeitende stattfinden 200%-Put, der dem Produkt üblicherweise können: Das Zertifikat verfügt über ein zugrunde liegt, steht mehr Geld für den Absicherungsniveau von 180 US-Dollar Kauf des Up-and-out-Calls zur Verfügung. und ein Bonusniveau von 145 Euro. Sollte Und ein attraktiverer Bonus wird möglich. also der Basiswert während der Laufzeit des Zertifikats niemals oberhalb von 180 Mit Cap die Seitwärtsrenditen steigern US-Dollar notieren, so erhält der Anleger Abschließend nun noch eine Betrachtung am Laufzeitende eine Auszahlung von der neu emittierten Bonus-Zertifikate mit mindestens 145 Euro. Sollte der Basiswert Cap. Bei dem Zertifikat mit der WKN noch weiter gefallen sein, z.B. auf 50 US- GS06GE ist z.B. das Bonusniveau gleich Dollar, so erhält der Anleger die folgende dem Capniveau bei 150 Euro. Das Absi- Auszahlung: cherungsniveau beträgt 90 US-Dollar.