Senior Bank Loans erobern Europa

SenIor bank loanS erobern europa Von Matthias Schellenberg, ING Investment Management Der Markt für Senior Bank Loans entwickelt sich rasant Zinsrate führt in Verbin- und wird zunehmend ein fester Bestandteil institutio- dung mit dem Merkmal neller Portfolien der Absicherung als vor- rangig zu bedienendem Senior Bank Loans (SBL) sind mit einem variablen Zins aus- Kredit zu einem sehr nied- gestattete Schuldpapiere, die vorrangig bedient werden. rigen Volatilitätsprofil. Innerhalb der Kapitalstruktur eines Kreditnehmers genie- ßen sie gegenüber allen anderen Schulden Priorität und Die Papiere dienen vor- werden durch das Vermögen des Unternehmens gesichert. rangig dazu, Übernahmen SBL verzinsen zu Sätzen, die als festgelegte Differenz – ca. zu finanzieren, bestehen- Matthias Schellenberg Managing Director 200 Basispunkte oder mehr, je nach Kreditqualität des Dar- de Verbindlichkeiten zu lehens – über dem Referenzzinssatz (z.B.Libor) liegen. Die refinanzieren, organisches Wachstum zu fördern oder Di- Sätze werden in der Regel monatlich neu festgesetzt, wo- videnden auszuzahlen. Ursprünglich wurden sie von groß- durch sich die Papiere als natürliche Absicherung gegen en Geschäftsbanken ausgegeben, mittlerweile hat sich Schwankungen kurzfristiger Zinssätze eignen. Die variable das Spektrum um institutionelle Anleger wie Investment- Kreditausfälle vs. Ausfallquoten bei Hochzinsanleihen 1. Jan. 1992 – 31. August 2007 18% Kredite an institutionelle Schuldner 16% 15,4% Anleihen 14% Lfr. Durchschnitt: 12% Kredite: 2,28% Ausfallquote Anleihen: 3,41% 10% 9,2% 8% 7,6% 7,5% 6% 4.5% 4,1% 4,0% 3,9% 4,1% 4% 3,3% 3,5% 2,3% 2,6% 1,8% 2,0% 2% 1,6% 1,3% 1,4% 1,3% 1,7% 0,9% 1,0% 1,1%1,3% 0,6% 0,5% 0,7% 0,7% 0,3% 0,2% 0,3% 0,1% 0% 1992** 1993** 1994** 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 12M bis H1 2007 Kreditausfälle definiert als Säumnis bei Zinszahlung, Beantragung von Gläubigerschutz, Zwangsumtausch oder Cross-Default. ** Schätzung auf Basis der gesamten Cross-Defaults bei Leveraged Loans zu Hochzinsanleihen Quelle: Credit Suisse 1 Senior Bank Loans erobern Europa 1 fonds, Versicherungsunternehmen, Rentenfonds, Corpo- rates oder auch Hedgefonds sowie andere Banken erwei- tert. In den USA begann diese Entwicklung in den frühen 1990er Jahren, der Markt für Senior Bank Loans wächst seitdem deutlich. Derzeit beträgt der Gesamtumfang des US-Marktes für SBL etwa 1,146 Billionen Euro ($1.635 Billi- Matthias Schellenberg onen, alle Zahlen per 28.09.2007). Auch in Europa sind die Papiere im Kommen, hier liegt das Marktvolumen derzeit ING Investment Management bei etwa 479 Milliarden Euro. Während in den USA insti- Westhafenplatz 1 tutionelle Anleger 78,7 Prozent der Anleger ausmachen, D-60327 Frankfurt beträgt ihr Anteil in Europa erst 54,8 Prozent Prozent, al- Tel.: +49 (0)69 509549-0 lerdings bei stark steigender Tendenz. Fax: +49 (0)69 509549-30 E-Mail: matthias.schellenberg@ingim.com Der Umfang der mit den Papieren verfügbaren Kredite Internet: www.ingim.de variiert zwischen 50 Millionen und mehr als 3 Milliarden Euro. Besonders positiv für Anleger ist die Tatsache, dass Senior Bank Loans noch in keinem Jahr eine negative Ren- dite verzeichnet haben, Anleger mit ihnen also sogar in den turbulenten Jahren 1998 und 2001/2002 einen Wert- zuwachs erzielen konnten. Zudem weisen SBL eine sehr geringe Korrelation zu anderen Anlagenklassen auf, was sie als hervorragendes Instrument zur Diversifizierung ins- titutioneller Portfolios ausweist. Senior Bank Loans erobern Europa 0