Vermögensverwaltung für Privatpersonen

Vermögensverwaltung hier: Die Auswahl eines Vermögensverwalters für private Anleger 1. Was ist Vermögensverwaltung 1.1 Definition 1.2 Anlegergruppen 2. Was sollte der private Anleger vor Abschluß des Vermögensverwaltungsvertrages erwarten? 2.1 Expertise des Vermögensverwalters 2.2 Eigene persönliche und finanzielle Ziele 2.3 Steuerliche Rahmenbedingungen 2.4 Risikoaufklärung 3. Anlagestile 3.1 aktiv vs. passiv 3.1.1 Exkurs: Optimierungsmöglichkeit für passive Depots 3.2 Growth vs. Value 3.3 Large vs. small 3.4 Benchmark vs. Absolute Return 3.5 Einzeltitel vs. Investmentfonds 4. Der Preis für die Vermögensverwaltung 4.1 Einzelpreise 4.2 All-In-Fee 4.3 Erfolgsabhängige Gebühr 5. Nach Vertragsbeginn 6. Resümee 7. Die Verfasser 1. Was ist Vermögensverwaltung 1.1 Definition Vermögensverwaltung bedeutet die treuhänderische Übernahme der Verantwortung für das Vermögen eines Dritten. Sie wird in einem Vermögensverwaltungsvertrag geregelt. Dabei werden die Ziele, die finanziellen Rahmendaten und das maximal gewünschte Risiko des Anlegers definiert. Zu den Zielen gehört vor allem die Erwirtschaftung einer Rendite, entweder in Form eines langfristigen Vermögenszuwachses oder als regelmäßige Ausschüttung, zum Beispiel zur Finanzierung der laufenden Ausgaben. Der Anleger zahlt dem Vermögensverwalter ein Honorar, das i.d.R. nach Umfang des Vermögens, den definierten Aufgaben und dem Risikograd gestaffelt ist (s. Nr. 4: Preis). Der Verwalter entscheidet nach bestem Wissen und Gewissen unter Berücksichtigung der ihm bekannten Tatsachen darüber, wie das Vermögen investiert wird, dafür legt er in regelmäßigen Abständen Rechenschaft über das erwirtschaftete Ergebnis der Anlage ab. 1.2 Anlegergruppen Als Anleger kommen mehrere Gruppen in Frage, und zwar Privatpersonen Stiftungen Versorgungswerke/Rentenversicherungsträger Lebensversicherungen Unternehmen Im Rahmen dieses Artikels beschränken wir uns auf Privatpersonen als Anleger, wobei die Aussagen ohne wesentliche Änderungen auch für kleinere und mittelgroße Stiftungen Gültigkeit haben. Allerdings unterliegen Stiftungen gesetzlichen Auflagen, die hier nicht behandelt werden. Alle anderen genannten Anlegergruppen unterscheiden sich durch die Rahmenbedingungen, durch gesetzliche Auflagen, durch die steuerliche Behandlung oder Risikobeschränkungen so weit von Privatpersonen, daß sie hier keine weitere Erwähnung finden sollen. 2. Was sollte der private Anleger vor Abschluß des Vermögensverwaltungsvertrages erwarten? 2.1 Expertise des Vermögensverwalters Zunächst sollte dem Anlage suchenden Privaten erläutert werden, wie die Vermögensverwaltung und die Vermögensberatung im Hause definiert und organisiert sind. Eine Vielzahl von Begriffen wird hier – teilweise fehlerhaft – synonym verwendet, daher ist es wichtig, daß sich der bzw. die Gesprächspartner mit ihren genauen Aufgaben vorstellen. In einem ausführlichen persönlichen Gespräch sollte das Unternehmen mit Geschichte und finanzieller Situation präsentiert werden, aber auch der Berater und der Vermögensverwalter sich selbst, seine Erfahrungen und – soweit vorhanden – historische Ergebnisse seiner Arbeit vorstellen. Wie lange existiert das Unternehmen, seit wann ist der Gesprächspartner im Markt? Der Kunde sollte im Zweifel einen Lebenslauf des Vermögensverwalters erbitten, immerhin soll dieser einen wichtigen Teil der wirtschaftlichen Basis für den Kunden sicherstellen. Wie viele Kunden hat ein Betreuer und das Unternehmen insgesamt? Wie ist die Ausbildung organisiert? Vor allem aber sollte man sich den Aufbau der Anlageprozesse erklären lassen, um sicher zu sein, daß der Vermögensverwalter von der gleichen Aufgabe spricht und gemeinsame Ziele gemeinsam verfolgt werden. In der Regel wird man in den ersten Gesprächen mit zwei Personen sprechen, die sich mit ihren Kenntnissen in der Anlageberatung und Vermögensverwaltung ergänzen, aber auch bei der späteren laufenden Arbeit vertreten können. 2.2 Eigene persönliche und finanzielle Ziele Der Anleger sollte im Gespräch detailliert seinen finanziellen Rahmen schildern, wozu neben vorhandenem Vermögen auch Zu- und Abflüsse in der Zukunft, Kapitalbedarf und Anlageziele gehören. Je mehr Informationen der Vermögensverwalter erhält, desto genauer kann – und sollte - der Anlagevorschlag ausgearbeitet sein, der meist in einem Folgegespräch vorgestellt wird. Erst auf Basis des detaillierten Anlagevorschlages sollte der Anleger eine Entscheidung für einen Vermögensverwalter treffen. 2.3 Steuerliche Rahmenbedingungen Darüber hinaus sollte die steuerliche Situation des Anlegers genau betrachtet werden, um aus Anlageentscheidungen keine steuerlichen Nachteile zu erhalten bzw. mögliche Vorteile nutzen zu können. 2.4 Risikoaufklärung Vor der Erstanlage sollte mit dem Anleger nicht nur seine Bereitschaft, Verluste zu tragen, erörtert werden, es sollte auch überprüft werden, ob die Lebensziele bei Eintreten größerer Verluste gesichert sind (Risikotragfähigkeit). Häufig wird dem Renditeziel viel Raum gewidmet, während die möglichen Risiken nicht besprochen, und damit vernachlässigt werden. Ein guter Vermögensverwalter wird diesem Punkt daher viel Aufmerksamkeit schenken und im Beratungsgespräch – falls erforderlich – entsprechend nachfassen. Als Anleger sollte man wissen, daß hohe Erträge in der Regel nur mit höheren Risiken erreichbar sind, während risikoarme Anlagen meist tiefere Erträge abwerfen. Gerade unter dem Aspekt der langfristigen Finanzplanung, z.B. für die Altersvorsorge, kann ein hoher Verlust zu Beginn des Anlagezeitraumes möglicherweise noch aufgeholt werden, während bei Eintreten eines höheren Verlustes am Ende des Zeitraumes die angestrebten Ziele verfehlt werden können. Ein guter Vermögensverwalter wird seine Anlageergebnisse daher auch daran messen, ob die Ziele des Anlegers noch erreichbar oder gefährdet sind, und im Falle eines Verlustes rechtzeitig Maßnahmen aufzeigen, mit denen die Ziele dennoch erreicht werden können. Hinzu kommt, daß sich die Ziele der Anleger im Laufe eines Lebens verändern, wodurch Strategieänderungen erforderlich werden könnten. In regelmäßigen Gesprächen werden die Mitarbeiter eines guten Unternehmens sich vergewissern, welche Änderungen es gibt, wenn ein Anleger längere Zeit begleitet wird. 3. Anlagestile Neben der Definition der Anlageziele und des Risikos sollte über den Anlagestil gesprochen werden. Dabei ist zu berücksichtigen, daß die meisten privaten Vermögen nicht ausreichend groß sind, in jedem Stil ein separates Mandat zu vergeben, da sonst Depotgrößen entstehen, bei denen Kosten und Überwachungsaufwand nicht in vernünftigem Verhältnis zum möglichen Ertrag stehen. Die von Anbietern genannten Untergrenzen von 30 – 100 T€ für Fondsverwaltungen bzw. 300 – 1000 T€ für individuelle Vermögensverwaltungen sollten tatsächlich je Depot erreicht werden. Geeigneter erscheint uns, einen Verwalter mit einem stilübergreifenden Ansatz zu beauftragen, dennoch sollten die wichtigsten Unterscheidungen bekannt sein. 3.1 aktiv vs. passiv Bei der aktiven Vermögensverwaltung wird der Verwalter durch die Auswahl einzelner Anlagen bemüht sein, ein besseres Ergebnis als der Durchschnitt des Marktes (gemessen am Index) zu erwirtschaften. Dazu ist es erforderlich, umfangreiche Informationen über Unternehmen zu sammeln und in den Kontext der erwarteten wirtschaftlichen Entwicklung zu setzen, um so die richtigen Aktien/Fonds/Anleihen auszuwählen. Hierfür ist einiger Aufwand erforderlich, so daß die Kosten für eine aktive Verwaltung am oberen Ende der zu erwartenden Bandbreite liegen (s. Nr. 4: Preis). Die Erfahrung in der Praxis zeigt, daß die wenigsten aktiven Vermögensverwalter regelmäßig besser als der Vergleichsindex abschneiden. Da die Summe aller Marktergebnisse nur den Durchschnitt der Marktentwicklung ergeben kann, ist dies Ergebnis leicht zu erklären. Im Schnitt wird der Index nach Abzug der Kosten erreicht werden, mittel- bis langfristig wird ein Verwalter in einigen Jahren über, in anderen Jahren unter dem Index liegen. Ein Zeitraum von 3 – 5 Jahren sollte zur objektiven Beurteilung des Ergebnisses vorgesehen werden. Bei der passiven Vermögensverwaltung wird der Rahmen der gewünschten Asset Allocation festgelegt und der Verwalter wird diese Asset Allocation laufend nachbilden. Der einfachste Weg für den Verwalter ist es, jeweils die Aktien des Indexes in der gleichen Zusammensetzung zu kaufen und bei Veränderungen des Indexes entsprechende Umschichtungen vorzunehmen. Da dies Vorgehen mit einigem Aufwand verbunden ist, bietet es sich nur für mehrstellige Millionenbeträge an. Als kostengünstige Instrumente für durchschnittliche Vermögen stehen hier Indexfonds oder Indexzertifikate zur Verfügung. In regelmäßigen, zu definierenden Abständen wird der Verwalter die Anlegerziele mit den Ergebnissen abgleichen und notwendige Anpassungen der Strategie vornehmen. Da diese Form der Verwaltung mit geringem Aufwand zu führen ist, wird der Preis i.d.R. unter dem eines aktiv geführten Depots liegen. 3.1.1 Exkurs: Optimierungsmöglichkeit für passive Depots Die Tatsache, daß die durchschnittlichen Marktergebnisse bei einer passiven Vermögensverwaltung erreicht werden, würden wir als Vorteil werten, allerdings wird bei einem zu statischen Ansatz auch bei stark fallenden Kursen der Investitionsgrad nicht reduziert werden. Gerade in der passiven Vermögensverwaltung ist unseres Erachtens die Definition des gewünschten Risikos erforderlich, das dann auch regelmäßig gemessen werden sollte. Steigt das Risiko durch Marktveränderungen über das tolerierte Maß, ist das Depot neu zu strukturieren, meist durch Reduzierung der risikotragenden Depotbestandteile.