Financial Modeling

978-3-7910-2838-5 Prexl; Financial Modeling © 2010 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) Ergänzende Unterlagen zum Buch bieten wir Ihnen unter www.schaeffer-poeschel.de/webcode zum Download an. Für den Zugriff auf die Daten verwenden Sie bitte Ihre E-Mail-Adresse und Ihren persönlichen Webcode. Bitte achten Sie bei der Eingabe des Webcodes auf eine korrekte Groß- und Kleinschreibung. Ihr persönlicher Webcode: 1 Workshop Excel: Von der realen Welt zum Financial Model L Lernziele Mit einem Leitfaden und anhand einer Fallstudie kann für eigene Fragestellungen anwenderfreund- wird die praktische Umsetzung vermittelt. liche und fehlerfreie Excel-Anwendungen entwi- Der Financial Modeler ckeln, eignet sich Disziplin übergreifende Schlüsselkom- kennt den richtigen Einsatz der wichtigsten Excel- petenzen an, mit denen er sich zielgerichtet und Werkzeuge und Funktionen, systematisch der Bewältigung von Aufgaben nähert, für die keine vollständigen Datenbestände zur kann eigene Vorlagen in einer benutzerorien- Verfügung stehen und eine eindeutige Lösung nicht tierten Optik und Ergonomie erstellen und beste- zu bestimmen ist, hende Excel-Applikationen verbessern, weiß, wie man in Excel mit Analysetechniken lernt, wie er Schritt für Schritt professionell (z. B. Sensitivierung und Szenarieren) die Qualität gestaltete Financial Models erstellt, die tragfähige eines Financial Models optimiert, und zweckdienliche Ergebnisse für Themen aus den Finanzwissenschaften liefern, verfügt über die grundlegenden Präsentations- Kenntnisse, die notwendig sind, um die primär wird in die Lage versetzt, unter personellen und quantitativen Erkenntnisse eines Financial zeitlichen Restriktionen aus einer großen und Modeling-Prozesses effektiv einer Zielgruppe unstrukturierten Datenmenge die entscheidenden zu vermitteln. Werttreiber zu identifizieren, lernt, Gedankenmodelle und qualitativ gewonnene Informationen in ein Excel-Modell zu transferieren, 1.1 Was sind Modelle und was ist Financial Modeling? Im Alltag sind Modelle allgegenwärtig. Sie werden von uns ständig verwendet, ohne dass wir uns dessen stets bewusst sind. Jede Straßenkarte ist ein Modell einer Landschaft. Wetterprognosen basieren auf Modellen. Kinder ahmen die Welt der Erwachsenen mit Spielzeugen nach – ebenfalls miniaturisierte Abbil- der der Wirklichkeit. Gebäude, Maschinen, Schiffe werden zunächst als kleine Modelle gebaut und geprüft, bevor sie in Originalgröße errichtet werden. Der Computer, mit dessen Hilfe dieses Buch geschrieben wurde, ist mit einem Schaltplan gebaut worden. Workshop Excel: Von der realen Welt zum Financial Model 1.1 Was sind Modelle und was ist Financial Modeling? 6 Abb. 1-1 Modelle und die reale Welt Modelle (lateinisch <modulus>: Muster, Form) sind vereinfachte Abbildungen der Wirklichkeit. Mit der abstrahierenden Darstellung von komplexen Gegen- ständen, Vorgängen oder Strukturen lassen sich relevante Zusammenhänge und Charakteristika identifizieren und Komplexität reduzieren. Modelle erleich- tern das Untersuchen, das Erforschen oder machen es erst möglich. Das Ergeb- nis kann eine Erkenntnis, eine Prognose oder eine Entscheidung sein. Modelle sollten nicht mit der realen Welt verwechselt werden. Sie sind nur ein Modelle sind nur ein Ersatz für eine bestimmte Aufgabe und einen begrenzten Zeitraum – folglich Ersatz: Seien Sie kritisch nur ein Ausdruck der subjektiven Wahrnehmung und nicht die Realität selbst. mit Ergebnissen. Man muss sich stets bewusst sein, dass Modelle der Interpretation dienen. Des- halb sollte am Anfang prinzipiell die kritische Frage stehen: Für wen, warum und wozu wird ein Modell erstellt? Modelle sind günstige Modelle bieten große Vorteile gegenüber der Verwendung von realen Objekten: Labore. Wirtschaftlichkeit: Die Kosten für die Modellbildung und -anwendung sind wesentlich geringer als im Vergleich zu ähnlich umfangreichen Untersuchun- gen am realen Objekt. Im Flugzeug- und Fahrzeugbau kommen zur Untersu- chung des aerodynamischen Verhaltens z. B. miniaturisierte Kunststoffmo- delle im Windkanal zum Einsatz. Zeitersparnis: Modelle generieren Informationen schneller. Mit einem Mo- dell kann man eine Vielzahl von Kombinationen simulieren, die in der realen Welt viele Jahre dauern würden. Neue Zusatzstoffe für Beton werden zum Beispiel auf ihre physikalischen und chemischen Eigenschaften mit Modellen getestet, bevor sie in Gebäuden dauerhaft verbaut werden. Machbarkeit und Entscheidungsunterstützung: Modelle können für Auf- gaben und Untersuchungen genutzt werden, deren Durchführung auf ande- ren Wegen unmöglich wäre. Entscheidungen über Unternehmensfusionen Was sind Modelle und was ist Financial Modeling? 1.1 7 werden mithilfe von Modellen getroffen. In solche Modelle fließen Annah- men ein, die darauf abzielen, die zukünftigen Entwicklungsperspektiven ab- zuschätzen und deren inhärente Unsicherheiten zu verringern. Vermindertes Risiko: Insbesondere Computer-Modelle ziehen keine physi- kalischen oder wirtschaftlichen Konsequenzen nach sich. Aus diesem Grund werden kostspielige Crashtests von Schiffen oder Zügen möglichst durch Computersimulationen ersetzt. Erkenntnisgewinn: Man kann Verhalten oder Abläufe unter gegebenen Be- dingungen (Laborbedingungen) eingrenzen, Eingriffsmöglichkeiten und de- ren Folgen feststellen und rechtzeitig mögliche alternative Entwicklungen erkennen. Labore sind in den Naturwissenschaften wie der Physik, Chemie und Pharmazie elementare Forschungsinstrumente. Kenntnisvermittlung: Mit Modellen lassen sich Fertigkeiten üben und simu- lieren, die das Original leichter beherrschen lassen (z. B. Flugzeugsimulatoren in der Pilotenausbildung oder Planspiele in der akademischen Ausbildung). Die Vorzüge von Modellen sind der Grund für ihre übergeordnete Bedeutung in allen wissenschaftlichen Disziplinen. In den modernen Wirtschaftswissenschaf- Ohne Modelle – kein ten und im Wirtschaftsleben sind sie ebenfalls unverzichtbare Werkzeuge, die Verständnis von wirtschaftlichen Zusam- helfen, komplexe Zusammenhänge zu erklären und mit ihnen umzugehen. menhängen. Der Begriff Financial Modeling vereint Fragestellungen aus der Finanzwirt- schaft mit Modellbildungstechniken, die computerunterstützt analysiert und gelöst werden. Financial Models werden in einer Vielzahl von Aufgabenstellungen angewendet. Abb. 1-2 Anwendungsgebiete für Financial Models Allgemeine Betriebswirtschaft Finanzierung und Investmentbanking Rechnungswesen Optimierung von Fertigung und Jahresabschlussanalyse Corporate Finance: Lagerung Investitionsanalyse und Pla- (z. B. Unternehmensbewertung) Make or nung Portfoliomanagement Buy-Entscheidung Cash-Management Derivate (z. B. Optionspreis- Risikomanagement Budgetplanung modelle) Break-even-Analyse Financial Engineering, Anleihen Abschreibungsmodelle Kapitalstrukturierung Aktienhandels-Simulation Marketing (z.B. Modelle für die Markt- einführung eines neuen Produktes) Strategische Planspiele Management und Entscheidungssysteme Workshop Excel: Von der realen Welt zum Financial Model 1.2 Das Praxisbeispiel im Buch und im Download-Angebot 8 In diesem Buch liegt der Schwerpunkt auf dem Investmentbanking und dessen Kernfeldern Corporate Finance, Portfoliomanagement und Derivate. 1.2 Das Praxisbeispiel im Buch und im Download- Angebot Die Inhalte des Workshops Excel werden mit einem durchgehenden Beispiel aus der Praxis begleitet.

978-3-7910-2838-5 Prexl; Financial Modeling © 2010 Schäffer-Poeschel Verlag (www.schaeffer-poeschel.de) Ergänzende Unterlagen zum Buch bieten wir Ihnen unter www.schaeffer-poeschel.de/webcode zum Download an. Für den Zugriff auf die Daten verwenden Sie bitte Ihre E-Mail-Adresse und Ihren persönlichen Webcode. Bitte achten Sie bei der Eingabe des Webcodes auf eine korrekte Groß- und Kleinschreibung. Ihr persönlicher Webcode: Inhaltsverzeichnis Vorwort ................................................. V Abkürzungsverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XV Einleitung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 Workshop Excel: Von der realen Welt zum Financial Model . . 5 1.1 Was sind Modelle und was ist Financial Modeling? . . . . . . . . . . . 5 1.2 Das Praxisbeispiel im Buch und im Download-Angebot . . . . . . . . 8 1.3 Tipps für die Benutzung des Buches und des Download- Angebots . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 1.4 Leitfaden für ein effektives Financial Modeling. . . . . . . . . . . . . . 9 1.4.1 Konzeption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 1.4.1.1 Anforderungsprofil analysieren und Leistungskatalog defi- nieren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 1.4.1.2 Financial Models in Modulen aufbauen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.4.1.3 Vorlagen für die optische Gestaltung eines Financial Models verwenden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 1.4.1.3.1 Vorteile einer konsequenten Trennung von Annahmen, Berechnungen und Ergebnissen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 1.4.1.3.2 Große Financial Models mit Menüs und Schaltknöpfen ergonomisch gestalten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 1.4.1.3.3 Rahmen: Daten hinter Gitter bringen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 1.4.1.3.4 Mit Farben Wichtiges hervorheben . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 1.4.1.3.5 Mit Formaten Zahlen besser erfassen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.4.1.3.6 Texte über zwei Zeilen aufteilen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 1.4.2 Problemkern identifizieren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 1.4.2.1 Mit Kreativitätstechniken den Lösungshorizont erweitern . . . . . 39 1.4.2.2 Abstraktes mit Blasendiagrammen visualisieren . . . . . . . . . . . . . 40 1.4.3 Datenerhebung und Analyse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 1.4.3.1 Die Herausforderungen bei der Datenerhebung . . . . . . . . . . . . . . 41 1.4.3.2 Informationsverdichtung mit einem Financial Model. . . . . . . . . . 42 1.4.3.3 Daten importieren: Wertpapierkurse aus dem Internet in Excel verarbeiten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 1.4.3.3.1 Historische Kurse importieren. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 1.4.3.3.2 Aktuelle Kurse importieren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 1.4.4 Einen Prototyp in Excel erstellen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 1.4.4.1 Das Formelblatt – das Übersetzungsprogramm. . . . . . . . . . . . . . . 53 1.4.4.2 Formeln verwenden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 1.4.4.3 Dokumentation eines Financial Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 1.4.4.3.1 Namen verwenden, um Formeln leichter lesen zu können . . . . . . 59 1.4.4.3.2 Kommentare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 1.4.4.4 Signale an das Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 1.4.4.4.1 Farbe als Signal: Nachrichten mit der bedingten Formatierung erzeugen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 Inhaltsverzeichnis VIII 1.4.4.4.2 Texte als Signal: Mit aktuellen Texten informieren . . . . . . . . . . 65 1.4.4.5 Daten sicher abfragen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 1.4.4.5.1 Die Excel-Funktion Datenüberprüfung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 1.4.4.5.2 Mit dynamischen Listen prüfen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 1.4.4.6 Die Berechnung des Investitionswertes verfeinern . . . . . . . . . . . 73 1.4.4.6.1 Zusätzliche Funktionen (Add-Ins) aktivieren . . . . . . . . . . . . . . . 73 1.4.4.6.2 Rechnen mit unterjährigen Perioden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 1.4.5 Analysephase: Sensitivieren und Szenarien . . . . . . . . . . . . . . . . 76 1.4.5.1 Sensitivieren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 1.4.5.2 Szenarien. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 1.4.5.2.1 Szenario-Manager . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 1.4.5.2.2 Zielwertsuche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 1.4.5.2.3 Solver – die Zielwertsuche für anspruchsvolle Aufgaben . . . . . . 84 1.4.6 Die Leistungsfähigkeit eines Financial Models testen . . . . . . . . . 86 1.4.6.1 Wer sollte testen? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 1.4.6.2 Formeln kontrollieren und überwachen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 1.4.6.2.1 Formelüberwachung: Daten- und Formelfluss nachverfolgen . . . 88 1.4.6.2.2 Hilfe durch die Fehlerüberprüfung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 1.4.6.2.3 Formelauswertung: Formeln schrittweise auswerten. . . . . . . . . . 90 1.4.6.2.4 Typische Fehler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 1.4.7 Das finale Financial Model erarbeiten. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 1.4.8 Erkenntnisse und Empfehlungen präsentieren . . . . . . . . . . . . . . 94 1.4.8.1 Empfehlungen für die Gestaltung von Diagrammen . . . . . . . . . . 96 1.4.8.2 Einfache Diagramme mit Excel erstellen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 1.4.8.3 Dynamische Diagramme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 1.4.8.4 Das passende Diagramm finden . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 1.4.8.4.1 Zeitreihenvergleich: Wie verändert sich ein Werttreiber über einen Zeitraum? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 1.4.8.4.2 Rangfolgevergleich: Welcher Aspekt ist der bedeutendste, beste oder schlechteste? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 1.4.8.4.3 Strukturvergleich: Wie groß ist der Anteil eines Teilaspekts am Ganzen? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 1.4.8.4.4 Häufigkeitsvergleich: Wie verteilt sich eine Größe auf bestimm- te Klassen oder Intervalle? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 1.4.8.4.5 Korrelationsvergleich: Welche Zusammenhänge bestehen zwischen verschiedenen Faktoren? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 1.4.9 Zusammenfassung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120 2 Workshop: Financial Models mit VBA programmieren. . . . . . 125 2.1 Warum VBA erlernen? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 2.2 Die Praxisbeispiele im Buch und im Download-Angebot . . . . . . . 126 2.2.1 Tipps für die Benutzung des Buches und des Download- Angebots . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127 2.3 Excel-Software-Lösungen erstellen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128 2.3.1 Excel für Makros vorbereiten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .