Emittentenrisiko: Wie Anleger einen Wertverlust mit Hilfe von CDS-Spreads vermeiden

46 Service CDS-Spreads und Emittentenrisiko WICHTIGE KENNZAHLEN FÜR DIE EINSCHÄTZUNG DES EMITTENTENRISIKOS CDS-Spreads und Emittentenrisiko Das Emittentenrisiko ist ein Risiko, das der Praxis wird jedoch – gerade in der der- www.gs.de enthält die Seite Bonität/Emit- Anleger stets im Auge behalten müssen. zeitigen Situation – ein deutlicher Puffer zu tentenrisiko/CDS, die sich vom Untermenü Denn sollte der Herausgeber einer Inha- dem regulatorisch geforderten Mindestwert des Reiters „Transparenz“ aus öffnen lässt, berschuldverschreibung (Zertifikat, Op- wichtig. Die folgende Tabelle bietet eine eine Beispiel-Titelseite für einen der Pro- tionsschein, Anleihe etc.), die der Investor Übersicht über Marktkapitalisierung, Tier- spekte für Bonus-Zertifikate auf Aktien. in seinem Depot hat, insolvent werden, 1-Ratio, Ratings und CDS-Spreads der Ein Klick auf das Bild zeigt den in diesem kann die Anlage im ungünstigsten Fall Goldman Sachs Group und im Vergleich die Zusammenhang relevanten Satz: „un- wertlos sein. Um dieses Risiko besser Ratings und CDS-Spreads der Bundesrepu- bedingt garantiert durch The Goldman abzuschätzen, können sich Anleger an blik Deutschland. Eine Garantie für die Sachs Group, Inc. New York, Vereinigte einigen Kennzahlen wie Credit Default Richtigkeit und Aktualität der Daten kann Staaten von Amerika (Garantin)“. Der Swap-Spreads, Kernkapitalquoten (Tier-1- leider nicht übernommen werden. Wortlaut der Garantie ist am Ende des Pro- Ratio), Marktkapitalisierung und Ratings spekts nach den Wertpapierbedingungen von Agenturen orientieren. Die im Anlegermagazin KnowHow gezeig- abgedruckt. Für nähere Informationen ten Optionsscheine, Zertifikate und sonsti- zum Emittentenrisiko empfehlen wir Ihnen Bei Credit Default Swap-Spreads (CDS- gen Wertpapiere (nachfolgend zusammen auch unsere Akademie-Folge 54: Emitten- Spreads) zahlt der Käufer des CDS an den die „Wertpapiere“) sind Inhaberschuldver- tenrisiko bei Zertifikaten. Verkäufer des CDS eine Art Versicherungs- schreibungen, die von der Goldman, Sachs prämie gegen Kreditausfallrisiken, damit & Co. Wertpapier GmbH (die „Emitten- Für die Beurteilung der mit dem Erwerb der dieser dafür das Bonitätsrisiko für eine tin“) begeben wurden. Diese Inhaber- Wertpapiere verbundenen Bonitätsrisiken bestimmte Partei übernimmt. Kommt es schuldverschreibungen enthalten ein in den durch den Anleger ist somit die Bonität der später bei dieser Partei zu einem Zahlungs- Bedingungen des jeweiligen Wertpapiers Garantin, The Goldman Sachs Group, Inc., ausfall, muss der Verkäufer des CDS diesen näher definiertes Zahlungsversprechen der von maßgeblicher Bedeutung. Neben den ersetzen. Je größer der CDS-Spread, umso Emittentin. Für den Anleger ergibt sich hie- oben bereits genannten CDS-Spreads und höher wird das Bonitätsrisiko dieser Partei raus ein Bonitätsrisiko. Im Falle einer Insol- der Kernkapitalquote ist ein weiteres wich- eingeschätzt. Dabei kann der CDS-Spread venz oder sonstigen Zahlungsunfähigkeit tiges Kriterium für die Beurteilung der Boni- näherungsweise als der Unterschied zwi- der Emittentin hat der Anleger das Risiko, tät das sogenannte Credit Rating durch die schen einer risikolosen Anlage und einer dass er die in dem Wertpapier verbriefte Ratingagenturen. The Goldman Sachs Investition in Anleihen der betreffenden Zahlung nicht oder jedenfalls nur teilweise Group, Inc. ist unter dem Börsenkürzel Partei interpretiert werden. Zum Vergleich im Rahmen eines Insolvenzverfahrens „GS“ an der New York Stock Exchange werden der CDS-Spread und das Rating für erhält. Dies kann für den Anleger zu einem gelistet und ist dort seit 1869 aktiv. Die die Bundesrepublik Deutschland aufge- Totalverlust führen. Bewertung der Ratingagenturen bezieht führt. Diese dürfte in Deutschland regelmä- sich allein auf die Garantin und nicht auf die ßig die Wirtschaftseinheit mit der geringsten Zur Reduzierung des Bonitätsrisikos Emittentin selbst. Ausfallwahrscheinlichkeit darstellen. Wei- besteht für die von der Emittentin begebe- tere Informationen zu Funktionsweise und nen Wertpapiere eine Garantie von The Zusammenfassend heißt dies, dass der Interpretation der CDS-Spreads finden Sie Goldman Sachs Group, Inc. (die „Garan- Anleger im Falle einer Insolvenz oder sons- in unserer KnowHow-Akademie, Folge 65. tin“). Die Garantie bedeutet, dass der Anle- tigen Zahlungsunfähigkeit der Emittentin ger im Falle eines Ausfalls der Zahlungsfä- und der Garantin das Risiko eines komplet- Eine weitere Kennzahl ist die Kernkapital- higkeit der Emittentin, also der Goldman, ten Wertverlustes der Wertpapiere hat. quote, auch Tier-1-Ratio genannt. Die Sachs & Co. Wertpapier GmbH, die Erfül- Sonstige, über die Garantie hinausgehende Kernkapitalquote gibt an, zu welchem lung der Zahlungsansprüche aus dem Wert- Sicherheiten oder Sicherungseinrichtungen Anteil das Kernkapital die Risiko-Aktiva papier von der Garantin verlangen kann. bestehen für die Wertpapiere nicht. Der abdeckt. Vier Prozent sind nach Basel II Anleger sollte sich daher während der Lauf- zwingend, was bedeutet, dass vier Prozent Der Hinweis auf die Garantie ist auf der zeit eines von ihm erworbenen Wertpapiers des risikogewichteten Kreditvolumens Titelseite der „Endgültigen Angebotsbedin- laufend über die Bonität der Emittentin und durch Kernkapital gedeckt sein müssen. In gungen“ enthalten. Auf unserer Website vor allem der Garantin informieren. Gesellschaft Kernkapitalquote Marktkapitalisierung Rating Rating Rating CDS (Tier-1-Ratio nach Basel I) (in Mrd. EUR) S&P Moody’s Fitch (5 Yr Senior) Bundesrepublik Deutschland – – AAA Aaa AAA 64,22 The Goldman Sachs Group, Inc. 14,70%*/** 50,919 A A1 A+ 148,17 Anleger können sich an Kennzahlen wie Credit Default Swap-Spreads, Kernkapitalquoten (Tier-1-Ratio), Marktkapitalisierung und Ratings von Agenturen orientieren. Quelle: Scope. Marktkapitalisierungswerte sind der Thomson One Datenbank entnommen. Stand: 29.07.2011; * Stand: 30.06.2011 ** Quelle: Quarterly Report; Quelle CDS: Bloomberg