Kurzstudie zur Performance der Scoach-Zertifikate-Indices im Jahr 2010

Kurzstudie zur Performance der Scoach-Zertifikate-Indices im Jahr 2010 IZA Institut für ZertifikateAnalyse München, Januar 2011 Bitte beachten Sie das Urheberrecht sowie die Hinweise auf der letzten Seite dieser Studie. Einleitung und Hintergrund 2010 war ein schwieriges Jahr für die europäischen Aktienmärkte. Während der deut- sche Leitindex DAX zu Jahresende ein Plus von 15,71% verzeichnen durfte, hat der maßgebliche Eurozonen-Index, der EuroStoxx 50, um 5,37% nachgegeben. Im Tief Mitte Mai lag er sogar 16,11% unter seinem Startwert von Anfang Januar. Während bei der Gruppe der Selbstentscheider (self directed investor) immer noch strukturierte Produkte mit dem Basiswert DAX das größte Volumen stellen, ist im Be- ratungs- und Vertriebsgeschäft der EuroStoxx 50 zum wichtigsten, einzelnen Basis- wert für Zertifikate geworden. Neben der mit 50 Aktientiteln etwas breiteren Aufstel- lung und der Abdeckung des gesamten Euroraums, ist es insbesondere die Konzeption als Preis-Index, die eine attraktivere Ausgestaltung der Strukturen zulässt, als dies bei einem Performance-Index wie dem DAX der Fall wäre. Die Frankfurter Zertifikate-Börse Scoach hat in Zusammenarbeit mit der European De- rivatives Group (EDG) im Sommer 2009 fünf Zertifikate-Indices konzipiert, die die Per- formance der gängigen Produktgattungen widerspiegeln sollen. Entsprechend wurden ein Discount-, ein Bonus-, ein Aktienanleihe-, ein Outperformance- sowie ein Garantie- Index entwickelt. Sämtliche diesen Indices zugrunde liegenden Produkte haben als Ba- siswert den EuroStoxx 50. Die monatlich angepasste Zusammensetzung und Gewich- tung der einzelnen Indices basiert auf dem ausstehenden Volumen der Produkte in ih- rer jeweiligen Gattung. Entsprechend ist der Verlauf der Indices kein theoretischer Wert, sondern die tatsächliche durchschnittliche (gewichtete) Anlage-Performance der Investoren in der jeweiligen Produktgattung. Das IZA Institut für ZertifikateAnalyse (IZA) erstellt in Eigeninitiative eine Kurzstudie zur Performance der Scoach-Zertifikate-Indices im Jahre 2010. Dabei wird die Perfor- mance der Indices sowohl absolut als auch relativ zum Basiswert EuroStoxx 50 analy- siert. Darüber hinaus wurden die Performance-Kennzahlen – zur besseren Vergleich- barkeit mit einem potentiellen Direktinvestment – auch zum EuroStoxx 50 Perfor- mance-Index ins Verhältnis gesetzt. Dieser beinhaltet die Netto-Dividenden der Aktien. Bedingt durch ihre volumengewichtete Gestaltung, zeigen die Zertifikate-Indices bei der Performance-Analyse nicht nur auf, ob und wie die einzelnen Strukturen unter rea- len Bedingungen funktionieren. Vielmehr wird auch gezeigt, ob die Anleger – respekti- ve deren Berater – innerhalb einer Gattung die richtigen Produkte gewählt haben und es somit durch deren Struktur einen tatsächlichen Mehrwert für die Anleger gegeben hat. Hierzu eine klare Aussage machen zu können, ist das Ziel dieser Kurzstudie. Seite 2 von 5 Indexanalyse (absolut und relativ) 10,00 % 5,00 % 0,00 % -5,00 % -10,00 % Aktienanleihe-Index Discount-Index Garantie-Index -15,00 % Bonus-Index Outperformance-Index EuroStoxx 50 (Price) EuroStoxx 50 (Performance) -20,00 % a) Scoach Aktienanleihe-Index Absolute Performance des Aktienanaleihe-Index in 2010: 6,62% Überrendite zum Basiswert EuroStoxx 50 Preis-Index: 11,99% Überrendite zum EuroStoxx 50 Performance-Index: 8,94% Hoch/Tief Aktienanleihe-Index im Vgl. zu Jahresbeginn: 7,35% / -4,64% Hoch/Tief EuroStoxx 50 (Preis) im Vgl. zu Jahresbeginn: 1,74% / -16,11% Die Aktienanleihe-Anleger wählten 2010 durchweg eine konservative Strategie. Mit ih- rer Ausrichtung auf „tief im Geld liegende“ Caps gingen sie offensichtlich von einem seitwärts tendierenden Markt aus und sollten mit dieser Einschätzung Recht behalten. So konnte die Produktgattung Aktienanleihe ihre Vorteile voll ausspielen: Deutlich ge- ringere Volatilität als der Basiswert und ein ordentlicher Zusatzertrag in seitwärts lau- fenden Märkten. Die Investoren verdienten im gewichteten Schnitt 6,62% und somit knapp 9% mehr als mit einem Direktinvestment. b) Scoach Discount-Index Absolute Performance des Discount-Index in 2010: 5,86% Überrendite zum Basiswert EuroStoxx 50 Preis-Index: 11,23% Überrendite zum EuroStoxx 50 Performance-Index: 8,18% Hoch/Tief Discount-Index im Vgl. zu Jahresbeginn: 6,33% / -4,18% Hoch/Tief EuroStoxx 50 (Preis) im Vgl. zu Jahresbeginn: 1,74% / -16,11% Auch die Discount-Käufer wählten den defensiven Weg. Genau wie bei Aktienanleihen wird strukturbedingt Volatilität verkauft. Und zwar auf recht niedrigem Niveau. Im Jahresverlauf waren die gewichteten Caps des Index immer zwischen 20% und 30% un- ter dem jeweils aktuellen Indexstand des EuroStoxx 50. Entsprechend wurde auch hier bei deutlich niedrigerer Volatilität eine kräftige Überrendite (8,18%) zum Direktinvest- ment erzielt. Seite 3 von 5 c) Scoach Garantie-Index Absolute Performance des Garantie-Index in 2010: 3,56% Überrendite zum Basiswert EuroStoxx 50 Preis-Index: 8,93% Überrendite zum EuroStoxx 50 Performance-Index: 5,88% Hoch/Tief Garantie-Index im Vgl. zu Jahresbeginn: 3,72% / -0,09% Hoch/Tief EuroStoxx 50 (Preis) im Vgl. zu Jahresbeginn: 1,74% / -16,11% Werterhalt und niedrige Volatilität liegen strukturbedingt in der Natur von Kapital- schutzprodukten. Doch neben dem Ausgleich der negativen Performance des Euro- Stoxx 50, dürfen sich die Anleger im Schnitt auch noch über einen absoluten Ertrag in Höhe von 3,56% auf das eingesetzte Kapital freuen. d) Scoach Bonus-Index Absolute Performance des Bonus-Index in 2010: 2,68% Überrendite zum Basiswert EuroStoxx 50 Preis-Index: 8,04% Überrendite zum EuroStoxx 50 Performance-Index: 5,00% Hoch/Tief Bonus-Index im Vgl. zu Jahresbeginn: 4,29% / -12,44% Hoch/Tief EuroStoxx 50 (Preis) im Vgl. zu Jahresbeginn: 1,74% / -16,11% Bonus-Investoren sind etwas offensiver in das Jahr 2010 gestartet. Nachdem sie mit ih- ren Investments in den ersten paar Monaten des Jahres recht nah am Basiswert agier- ten, drehten sie zu Mitte des zweiten Quartals ihre Positionen hin zu etwas konservati- ver ausgestalteten Produkten. Das machte sich bezahlt und bis zum Jahresende konnte eine Überrendite zum Direktinvestment von 5% erwirtschaftet werden. e) Scoach Outperformance-Index Absolute Performance des Outperformance-Index in 2010: -3,77% Überrendite zum Basiswert EuroStoxx 50 Preis-Index: 1,60% Überrendite zum EuroStoxx 50 Performance-Index: -1,45% Hoch/Tief Outperformance-Index im Vgl. zu Jahresbeginn: 2,53% / -16,58% Hoch/Tief EuroStoxx 50 (Preis) im Vgl. zu Jahresbeginn: 1,74% / -16,11% Kein gutes Jahr für Anleger die auf Outperformance-Zertifikate gesetzt hatten. Zwar schlägt auch der Outperformance-Index seinen Basiswert EuroStoxx 50 um 1,6%, bleibt aber mit einer absoluten Entwicklung von -3,77% hinter einem Direktinvestment, bei dem die Dividenden mit eingerechnet werden. Für die Produktgattung bedeutet dies dennoch nichts Negatives. Outperformance-Zertifikate brauchen eine positive Perfor- mance ihres Basiswertes um überhaupt richtig funktionieren zu können. Diese Voraus- setzung war 2010 leider nicht gegeben. Zusammenfassung der Ergebnisse Alle Zertifikate-Indices haben 2010 relativ zum Basiswert, dem EuroStoxx 50, outper- formt. Aktienanleihe-, Discount-, Garantie- und Bonus-Index haben darüber hinaus auch absolut eine positive Rendite erwirtschaftet. Selbst in der Gegenüberstellung mit dem EuroStoxx 50 Performance-Index, der als vergleichbares Direktinvestment z.B. über ETFs darstellbar ist, zeigen Aktienanleihe-, Discount-, Garantie- und Bonus-Index eine deutliche Überrendite bei reduzierter Volatilität. Seite 4 von 5 Auch den Vergleich zu aktiv gemanagten Produkten, die anderenorts hochgelobt wer- den, brauchen Zertifikate nicht zu scheuen.