Steigende Inflation in den BRIC-Ländern

14 Markt BRICs: Maßnahmen gegen die Inflation DR. JÖRG KUKIES Leiter Strukturierte Produkte Goldman Sachs International Frankfurt WIE REGIERUNGEN UND NOTENBANKEN GEGENSTEUERN Steigende Inflation in den BRIC-Ländern In den vergangenen Monaten hat sich die Inflation in den BRIC-Staa- ten merklich beschleunigt. Verantwortlich für diese Entwicklung sind in erster Linie steigende lokale und globale Lebensmittelpreise, aber auch die konjunkturelle Überhitzung hat dazu beigetragen. Zwar be- kämpfen die Zentralbanken und Regierungen der BRICs die Inflation, indem sie die Leitzinsen schrittweise erhöhen, dennoch dürften sich die inflationären Tendenzen kurzfristig fortsetzen und die Lebensmit- telpreise weiter klettern. KnowHow 05.2011 15 In den BRIC-Ländern hat die Inflation in den vergangenen Mo- naten selbst im Vergleich zu anderen von einer Inflation betrof- fenen Schwellenländern besonders stark zugelegt. Spitzenreiter unter den Emerging Markets war im vierten Quartal 2010 Indien mit einer durchschnittlichen Inflationsrate von 9,3% (gegenüber dem gleichen Vorjahreszeitraum), dicht gefolgt von Russland (8,1%), Brasilien (5,5%) und China (4,7%). Es ist zu erwarten, dass sich die Inflation im ersten Halbjahr 2011 in Brasilien, Chi- na und Russland weiter beschleunigen wird, während der Preis- auftrieb in Indien im Vergleich zum Vorjahr sehr wahrscheinlich bereits seinen Höhepunkt erreicht hat. STEIGENDE LEBENSMITTELPREISE Steigende Lebensmittelpreise hatten zuletzt entscheidenden Ein- fluss auf die Gesamtinflationsrate der BRIC-Staaten, denn Le- bensmittel machen einen großen Teil des für die Inflationsmes- sung maßgeblichen Warenkorbs aus. Da die Verbraucher in den BRIC-Staaten einen vergleichsweise hohen Anteil ihres Einkom- mens für Lebensmittel ausgeben müssen, sind sie auch besonders stark von Preiserhöhungen betroffen. Während steigende Le- bensmittelpreise als Folge von Ernteausfällen meistens keinen langfristigen Einfluss auf die makroökonomischen Perspektiven haben, stellt sich die aktuelle Situation in den BRIC-Staaten an- ders dar: Seit vergangenem Juni haben sich die globalen Lebens- mittelpreise verdoppelt, woraufhin die Preise auch in Brasilien, China und Russland stiegen. In Indien wiederum verteuerten sich Lebensmittel bereits ab Mitte 2009. Dennoch schlugen die globalen Lebensmittelpreise nicht voll- ständig auf die inländischen Preise für Nahrung durch. Denn zum einen weichen die regionalen Warenkörbe für Lebensmittel na- turgemäß voneinander ab und zum anderen sind die regionalen Handelsplätze der BRIC-Länder relativ unabhängig von den glo- balen Märkten. Hinzu kommt, dass die BRIC-Staaten häufig die Kontrolle über die in ihrem Land erzeugten Lebensmittel über- nehmen. So hat beispielsweise China erst kürzlich bei einigen Le- bensmitteln Preiskontrollen eingeführt, Indien und Russland wie- derum haben Getreideexporte untersagt. Um die Auswirkung der lokalen Lebensmittelpreise auf die Ge- samtinflationsrate in den BRIC-Staaten einschätzen zu können, rechnet Goldman Sachs die Weltmarktpreise für die typischer- weise in den einzelnen BRIC-Ländern konsumierten Lebensmit- tel in die Landeswährungen um und vergleicht die Preisentwick- lungen mit den jeweiligen Verbraucherpreisindizes. In die Be- rechnungsmethode fließen außerdem Prognosen für Rohstoffe und Landeswährungen mit ein. Das Ergebnis zeigt, dass die In- flationsrate um 1,3 Prozentpunkte in Brasilien und China sowie um 3,7 Prozentpunkte in Russland zulegen könnte, während sie in Indien um 1,1 Prozentpunkte sinken könnte. Von diesen Zah- len sind größere Abweichungen möglich, aber in der Tendenz zeigt die Prognose, dass der globale Preisschub bei Lebensmitteln in den nächsten Monaten weiterhin die Inflation in den BRIC- Staaten – mit Ausnahme von Indien – antreiben dürfte. BOOMENDE KONJUNKTUR Zu der jüngsten Inflationsbeschleunigung haben aber nicht nur die angezogenen Lebensmittelpreise, sondern auch die konjunk- turellen Entwicklungen in den BRIC-Ländern beigetragen. Bis auf Russland haben die BRIC-Staaten einen eher leichten Ab- schwung zu Beginn der Finanzkrise und eine sehr starke Erho- 16 Markt BRICs: Maßnahmen gegen die Inflation lung in der Folge erlebt. Mittlerweile führt der überdurchschnitt- anziehende Inflation reagiert und die Leitzinsen erhöht. In Bra- lich starke konjunkturelle Aufschwung der BRIC-Länder zu Ka- silien stieg der Zinssatz bereits um 2,5 Prozentpunkte an, in Chi- pazitätsengpässen. Erste Zeichen einer Überhitzung sind bereits er- na um 0,75, in Indien um 1,75 und in Russland um 0,25 Pro- kennbar – eines dieser Zeichen ist die anziehende Inflation. zentpunkte. Damit haben sich die BRIC-Staaten beim Kampf ge- gen die Inflation bislang eher auf das Mittel der Zinserhöhung Der unterschwellige Preisdruck, der mit der Kerninflation gemes- und weniger auf die Wirkung einer Aufwertung ihrer Währung sen wird, hat in den BRIC-Ländern signifikant zugenommen. Im verlassen. Einzig Brasilien hat beim Real eine deutliche Aufwer- Vergleich zur Rohstoffhausse 2007 bis 2008 ist die Kerninflati- tung vorgenommen. Ein höherer Wechselkurs kann die Inflation onsrate in Brasilien, China und Indien derzeit deutlich höher als bremsen, weil sich die Preise für Importe dadurch verringern. damals. Gleichzeitig ist zu beobachten, dass die knappen Kapa- zitäten in den BRIC-Ländern den Druck auf die Lebensmittel- Es ist zu erwarten, dass die Regierungen der BRIC-Länder wei- preise verschärft haben und so die generelle Inflation anheizten: terhin alles in ihrer Macht Stehende unternehmen werden, um die Die Kosten der Unternehmen für Rohstoffe sind in die Höhe ge- Inflation zu bekämpfen und eine harte Landung ihrer Volkswirt- klettert und die Arbeiter fordern zunehmend höhere Löhne. schaften zu verhindern. Die dazu ergriffenen Maßnahmen werden wahrscheinlich eine weitere Straffung der Geldpolitik, aber auch Einzig Russland bildet eine Ausnahme. Da das Land einen viel eine flexiblere Wechselkurspolitik beinhalten. Die Regierungen der heftigeren Abschwung und eine langsamere Erholung erlebt hat, vier BRICs haben jüngst ihre Bedenken über die steigende Inflati- liegt hier auch keine konjunkturelle Überhitzung vor. on publik gemacht. Und sie steuern dagegen: Die Geschwindigkeit, mit der Zinserhöhungen erfolgen, hat deutlich zugenommen. REAKTIONEN VON ZENTRALBANKEN UND REGIERUNGEN Gleichzeitig haben die Währungen der vier BRIC-Länder in den Längst haben alle Zentralbanken in den BRIC-Ländern auf die ersten Monaten des Jahres in unterschiedlichem Maße zugelegt. ABB. 1: DURCHSCHNITTLICHE INFLATION IM VIERTEN ABB.