Ausbau der Managementsysteme von Private Equity-Gesellschaften

FA 425 Veröffentlicht im Newsletter zur 6. Handelsblatt Jahrestagung Private Equity 3. Ausgabe 1/2006 „Ausbau der Managementsysteme von Private Equity-Gesellschaften“ S. 16-18 Mit freundlicher Genehmigung von Euroforum, Düsseldorf Ein Service von: FutureValue Group AG eMail: Kontakt@FutureValue.de Internet: www.FutureValue.de RMCE RiskCon GmbH & Co. KG eMail: Info@RMCE.de Internet: www.RMCE.de Ausbau der Managementsysteme von Private Equity-Gesellschaften Dr. Werner Gleißner, Vorstand, FutureValue Group AG Armin Schaller, Partner, Schaller Holding Wichtiges Indiz für zukünftig gute Erfolgsaussichten einer 1.  eschäftsmodell, Strategie und Renditeprognose G Kapitalbeteiligungsgesellschaft ist die Verfügbarkeit einer für PE-Fonds nachvollziehbaren Methode sowie klar strukturierte Managementsysteme, die – möglichst unabhängig von Im Zusammenhang mit dem Geschäftsmodell ist über einzelnen Mitarbeitern – die Auswahl genau der richtigen die Finanzierung des Fonds sowie die angestrebten Beteiligungen und deren konsequente Weiterentwicklung Restriktionen bei der Gesellschafterstruktur zu entschei- erwarten lassen. Die Existenz derartiger Systeme wird den. Basierend auf transparenten Werttreibern (z.B. zu einem wichtigen Argument bei der Einwerbung von Haltedauer und strategisches Wertsteigerungspotential Kapital, gerade weil die Zweifel am nachhaltigen Erfolg der Beteiligung) sollte zunächst eine Prognose der zu einer ausschließlich auf einzelne Personen abgestützten erwartenden Rendite (und das Rendite-Risiko-Profil) „Success Story“ berechtigterweise immer höher werden. der Kapitalbeteiligungsgesellschaft selbst (für alternative Die „Stars“ von gestern, können die Verlierer von morgen Strategien) berechnet werden. sein, weil diese Erfolge meist nicht statistisch abgesichert sind und daher im wesentlichen durch Zufälle geprägt sein könnten. 2. Die Vorauswahl potenzieller Beteiligungen Wie kann ein Managementsystem aufgebaut kann, das Für die Vorauswahl der Beteiligungen ist ein „Filteransatz“ llen methodischen Anforderungen gerecht wird? Man erforderlich, um möglichst nur über die richtigen poten- benötigt also eine „Metamethodik“, die mit einem ziellen Beteiligungen in einer Detailanalyse vertiefend strin­genten Vorgehen den Aufbau von Kapitalbeteiligungs- nachzudenken. Dabei ist beispielsweise zu überprüfen: gesellschaften oder den Ausbau des vorhandenen Instru­ die Übereinstimmung der potenziellen Beteiligungen mit mentariums unterstützt. Eine derartige Meta-Methodik – dem Geschäftsfokus; Limits aus Diversifikationsanforde­ der „Visionometrics-Ansatz“ – wurde in einem Forschungs­ rungen sowie strategische Mindestanforderungen. projekt entwickelt, um die Zukunftsperspektiven und die Leistungsfähigkeit von Private Equity-Gesellschaften (bzw. Fonds) zu verbessern. [Fortsetzung auf S. 16] Abb. 1: Erfolgspotenziale (Quelle: Risiko-Kompass der RMCE RiskCon GmbH, www.risiko-kompass.de) N e w s l e t t e r P r i v a t e E q u i t y 16 3. Detailanalyse und Bewertung potenzieller Beteiligungen hierbei insbesondere „risikodeckungsorientierte Bewer­ tungs­verfahren“, bei denen der explizit spezifizierte Auch bei Verfahren zur Detailanalyse potenzieller Beteili­ (und mittels Simulation der Planung aggregierte) Risiko­ gungen gibt es eine Vielzahl von Gestaltungsvarianten, umfang zur Ableitung des Eigenkapitalbedarfs und der deren Vor- und Nachteile zu durchdenken sind. So sollte damit angemessenen Diskontierungszinssätze genutzt beispielsweise eine grundsätzlich zu prüfende Struktur wird (vgl. zur Methodik Gleißner, Werner, Future Value - von Stärken und Schwächen bezüglich maßgeblicher 12 Module für eine strategische wertorientierte Unter­- Erfolgsfaktoren, ein Mindestmaß an zu überprüfenden neh­mens­führung, Gabler, 2004). Risiken und Anforderungen an die Inhalte der Unterneh­ mens­strategie festgelegt werden. Besondere Bedeutung hat in diesem Kontext die klare Beschreibung des 4.  berwachung von Beteiligungen Ü Bewertungsverfahrens, das den Ertragswert (bzw. (strategisches Controlling) Discounted-Cash-Flow) des Unternehmens bestimmt. Dieser Ertragswert kann in Relation zum erforderlichen Das Beteiligungscontrolling verfolgt in Anlehnung an die Investitionsvolumen gesetzt werden, um die ökonomische Idee der Balanced Scorecard („Beteiligungs-Scorecard“) Sinnhaftigkeit einer Beteiligung zu beurteilen. Bei der kontinuierlich die Realisierung der gesetzten strate- präzisen Spezifikation der Bewertungsverfahren ist die gischen Ziele. Durch die Zuordnung von Maßnahmen und Fundierung der prognostizierten Ergebnisgrößen (Gewinn, Verantwortlichkeiten zu Zielen und Kennzahlen wird die Cashflow etc.), der Ableitung des Risikoumfangs (auf Strategie kommunizierbar, diskutierbar und es werden Grundlage eines geeigneten Risikomaßes) sowie des die Voraussetzungen für eine konsequente Umsetzung risikolosen Zinses und der Risikoprämie (bezogen auf das geschaffen. Die Überwachung der Entwicklung dieser Risikomaß) besonders zu beachten. Da die meisten Zielgrößen, der jeweils zugeordneten Risiken (mögliche Beteiligungen von Kapitalbeteiligungsgesellschaften Ursachen für Planabweichungen) und der zur Umsetzung nicht börsennotiert sind und wesentliche Annahmen der vereinbarten Maßnahmen sind die Eckpfeiler eines üblichen Theorie vollkommener Kapitalmärkte (keine solchen strategischen Controllings. Konkurskosten, perfekt diversifizierte Portfolios etc.) in der Praxis nicht erfüllt sind, sind hier zunehmend neue Bewertungsverfahren zu empfehlen, die diesen Unvoll­ kommenheiten Rechnung tragen. Zu präferieren sind [Fortsetzung auf S. 17] N e w s l e t t e r P r i v a t e E q u i t y 17 5. Portfoliomanagement Insgesamt zeigt die hier sehr kompakt vorgestellte Methodik, wie ein stringenter Ausbau der Management­ Für das Portfoliomanagement der Kapitalbeteiligungs­ systeme von Private Equity-Gesellschaften möglich ist. gesellschaft wird geregelt, wie die Informationen aus den Gerade in den Bereichen der Bewertung potenzieller einzelnen Beteiligungen für die Gesellschaft insgesamt Beteiligungen und des Portfoliomanagements zeigt sich konsolidiert werden. Eine derartige Verdichtung, die in der Praxis noch erhebliches Verbesserungspotential. neben der Erfüllung rechtlicher Anforderungen auch eine In diesen Kernkompetenzbereichen kann auch bei bereits Portfoliosteuerung ermöglicht, ist ohne Simulations­ etablierten Kapitalbeteiligungsgesellschaften eine verfahren nicht realisierbar, weil neben der Darstellung Verstärkung des Instrumentariums erreicht werden, von Erträgen auch die Aggregation von Risiken erforder- um insbesondere den Bewertungsanforderungen in lich ist, um risikomindernde Diversifikationseffekte unvollkommenen Kapitalmärkten gerecht zu werden. anzuzeigen. Das Portfolio-Steuerungsmodell ist dabei in der Lage, die Beteiligungen hinsichtlich ihres Rendite- Risiko-Profils zu positionieren und Veränderungen dieser Dr. Werner Gleißner, Position im Portfolio anzuzeigen. Vorstand, FutureValue Group AG, Geschäftsführer, RMCE RiskCon GmbH, Leinfelden-Echterdingen, Lehrbeauftragter Abb. 2: Rendite-Risiko-Profil an der European Business School Armin Schaller, Partner, Schaller Holding, Partner, Visionometrics N e w s l e t t e r P r i v a t e E q u i t y 18