„Den richtigen Anschluss finden“ - Auslaufen der Standard-Mezzanineprogramme ab 2011

„Den richtigen Anschluss finden“ - Auslaufen der Standard-Mezzanineprogramme ab 2011 - Dr. Thorsten Möller WGZ Initiativkapital GmbH Münster, im Dez. 2010 © WGZ Initiativkapital 1 Agenda 1. Standard-Mezzanine im deutschen Mittelstand – Bestandsaufnahme und Perspektive 2. Lösungsansätze zur Anschlussfinanzierung mittels externem Eigenkapital a) Mitgesellschafter (Offene Minderheitsbeteiligung) b) Individuelles Mezzanine-Kapital 3. Fazit und Handlungsempfehlung © WGZ Initiativkapital 2 1. Standard-Mezzanine im deutschen Mittelstand – Bestandsaufnahme und Perspektive © WGZ Initiativkapital 3 Mezzanine-Kapital Begriff / Abgrenzung Kumulative Merkmale Zwischenform von Eigen- Nachrangigkeit gegenüber und Fremdkapital Gläubigern bei Insolvenz Erhalt der bestehenden Vorrangigkeit gegenüber Gesellschafterstruktur bilanziellem Eigenkapital Individuelle vertragliche Mezzanine- Kapitalüberlassung auf Gestaltungsmöglichkeiten Zeit (5 – 10 Jahre) Kapital Rechtliche Zuordnung zu Gewinnabhängige Eigen- oder Fremdkapital Vergütung durch entsprechende Gestaltung möglich © WGZ Initiativkapital 4 Standardisierte Genussrechts- oder Nachrangdarlehensprogramme Struktur der Standard-Mezzanineprogramme am Beispiel der H.E.A.T. Mezzanine S.A. Programme PREPS H.E.A.T. equiNotes PULS MezzCap ge|mit STEM Advisum … Quelle: www.hsbc-heatmezzanine.de Stand :Dezember 2003 © WGZ Initiativkapital 5 Charakteristika der Mezzanine-Programme Standardisierte Verträge, die dem Unternehmer bei planmäßiger Entwicklung recht viel Freiraum lassen wenig zusätzliche Arbeit (z.B. im Reporting) verursachen - erst im Krisenfall intensivierter Austausch mit dem Kapitalgeber bzw. dem von diesem beauftragten „Recovery Manager“ i.d.R. keine Verpflichtung zum Eigenkapital-Aufbau während der Laufzeit beinhalten Relativ einfache Eingangsprüfung „Optisch“ günstige Konditionen. Endfälligkeit nach 7 Jahren. Fazit: Viele Unternehmer sahen im Standard-Mezzanine einen „Lucky Buy“. („Die Finanzierung wird als Eigenkapital angerechnet und ist kaum teurer als ein Kredit, was wollen wir mehr.“) © WGZ Initiativkapital 6 Markt für Eigenkapitalfinanzierungen 4000 3500 3000 1.624 2500 Mio. EUR 2.212 578 2000 1.035 971 520 550 1500 52 665 140 347 549 1000 433 304 385 377 261 500 1005 867 667 787 793 816 689 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Eigenkapital (ohne LBOs, inkl. VC) Individual-Mezzanine KfW-Mezzanine Mezzanine-Programme Quellen: BVK Statistiken 2003ff., FINANCE, KfW, Homepages der Anbieter von Genussscheinprogrammen © WGZ Initiativkapital 7 Chronologie der Mezzanineprogramme (I) Aggressive Vermarktung von standardisierten Mezzanine-Finanzierungen ab 2004 durch die „Capital Efficiency Group“ in Zusammenarbeit mit der HVB („PREPS“) Erfolgreiche Platzierung einer Vielzahl vergleichbarer Angebote im Anschluss Aufgrund der historisch eher schwachen Handelsblatt, 29.11.2006 Eigenkapitalquoten im deutschen Mittelstand lassen sich die Finanzierungen gut vermarkten. Der deutsche Mittelstand genießt einen guten Ruf für seine Bonität: Die i.d.R. vorgesehene Ausplatzierung der Finanzierungen am Kapitalmarkt ist zunächst kein Problem. © WGZ Initiativkapital 8 Chronologie der Mezzanineprogramme (II) Ab 2007 versiegt die Bereitschaft der Investoren, weitere Tranchen zu zeichnen, und damit der Markt für weitere Standard-Mezzanine-Angebote: Die Eingangsprüfungen erweisen sich in vielen Fällen als nicht risikogerecht, Ausfälle häufen sich. Die Konditionen erweisen sich damit auch als nicht risikogerecht, die Investoren insbesondere der „Equity-Piece“-Tranchen der Ausplatzierungsvehikel sehen ihr Investment in einigen Fällen schon nach nur geringer Laufzeit verloren, weitere Ausplatzierungen scheitern. Banken nehmen nur in Einzelfällen die Risiken in die eigenen Bücher. Durch die Ausfälle der Standard-Mezzanine-Programme leidet der Ruf des Instruments „Mezzanine“ insgesamt, die Nachfrage nach individuellen Mezzanine-Finanzierungen bleibt aber stabil.