mzs Rechtsanwälte

Mezzanine-Finanzierung Ein Leitfaden für Gründer, Initiatoren und Kapitalgeber - Seite 2 - Mezzanine-Kapital ist... ... wirtschaftliches Eigenkapital, ohne dass der Unternehmer Einflussnahmerechte abgeben muss. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 3 - Eine allgemein gültige Definition von Mezzanine-Kapital gibt es trotz vielfältiger Bemühungen nicht. Man nähert sich dem Begriff am besten durch ein vertieftes Verständnis des Begriffs „Mezzanine“. Er stammt aus dem Italienischen und beschreibt in der Architektur ein „Zwischengeschoss“. Mezzanine- Kapital stellt auch im Bilanzrecht eine Art „Zwischengeschoss“ dar, es ist zwischen dem Eigenkapital und Fremdkapital einzuordnen. Mezzanine-Kapital ist kein eigenständiges Finanzierungsinstrument, sondern als Mezzanine-Kapital werden diejenigen Finanzierungsinstrumente bezeichnet, die eine Mischform aus Eigenkapital und Fremdkapital darstellen. Charakteristisch für solche Finanzierungs- instrumente ist vor allem deren Nachrangigkeit gegenüber Fremdkapital, d. h. im Insolvenzfall werden die Mezzanine-Gläubiger erst nach den Fremdkapitalgläubigern bedient. Insbesondere wegen der Nach- rangigkeit wird Mezzanine-Kapital häufig auch als „wirtschaftliches Eigenkapital“ bezeichnet. Hiermit soll ausgedrückt werden, dass Mezzanine-Kapital unabhängig von seiner bilanziellen Ausgestaltung als Eigenkapital oder Fremdkapital wirtschaftlich als Eigenkapital zu bewerten ist. Nachfolgend beleuchten wir die Möglichkeiten und Erscheinungsformen von Mezzanine-Kapital. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 4 - Mezzanine-Kapital ist... … Haftungskapital. Optimale Finanzierungsstruktur Fähigkeit, Fremdkapital aufzunehmen Sicherung der Sicherung der Fundament für Finanzierung von Haftungskapital „Verlustpuffer“ Unternehmens- Wachstum Investitionen entwicklung Höhere Bonität für Geschäftspartner Dauerhafte Stabilität Abbildung 1: Bedeutung von Haftungskapital für Unternehmen SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 5 - In Abbildung 1 stellen wir Ihnen die Notwendigkeit ausreichenden Haftungskapitals für Unternehmen dar. Ausreichendes Haftungskapital führt beispielsweise zu einer verbesserten Kreditfähigkeit und bringt damit eine generelle Ausweitung des unternehmerischen Handlungsspielraums mit sich. Bei einer entsprechenden rechtlichen Ausgestaltung kann Mezzanine-Kapital als Haftungskapital dienen. Es erfüllt dann einen wesentlichen Zweck, den sonst nur Eigenkapital leisten kann. Mezzanine-Kapital hat jedoch einen entscheidenden Vorteil: Der Mezzanine-Investor wird nicht an dem Unternehmen als Eigentümer beteiligt und erhält keine Stimm- oder Einflussnahmerechte! Mezzanine- Kapital bietet sich deshalb insbesondere für mittelständische Unternehmen an, die Beteiligungskapital suchen, aber weder die bisherige Eigenkapitalstruktur durch Aufnahme von Fremdkapital schwächen noch Einflussnahmerechte abgeben wollen. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 6 - Mezzanine-Kapital gibt es als... ... atypisch stille Beteiligung. ... Genussrecht/Genussschein. ... typisch stille Beteiligung. ... partiarisches Darlehen. ... Nachrangdarlehen. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 7 - Mezzanine-Kapital kann eigen- oder fremdkapitalähnlich ausgestaltet werden. Zu den mezzaninen Finanzierungsformen mit Eigenkapitalcharakter (sog. Equity Mezzanine) zählen beispielsweise die aty- pisch stillen Beteiligungen, die Genussrechte und die wertpapierverbrieften Genussscheine. Partiarische Darlehen und Nachrangdarlehen haben dagegen Fremdkapitalcharakter und sind bilanziell als Ver- bindlichkeit zu erfassen (sog. Debt Mezzanine). Vielfach werden auch die Wandel- und Optionsanleihen zu den mezzaninen Finanzierungsformen gezählt. Dies ist unseres Erachtens unzutreffend, da sie keine Mischform aus Eigenkapital und Fremdkapital darstellen. Bei der Wandel- und Optionsanleihe kann der Inhaber lediglich während der Laufzeit von einer Fremdkapitalposition in die Position des Inhabers eines Eigenkapitaltitels wechseln. Die einzelnen mezzaninen Finanzierungsformen können individuell ausgestaltet und dadurch auf das jeweilige Unternehmen und den jeweiligen Finanzierungsbedarf optimal zugeschnitten werden. In der Praxis sind die Übergänge zwischen den einzelnen Erscheinungsformen daher fließend. Bei der Ermittlung, welche Erscheinungsform konkret vorliegt, kann die Bezeichnung des Finanzierungs- instruments lediglich ein Indiz sein. Letztlich entscheidend sind die dem Finanzierungsinstrument zu- grunde liegenden Vertragsklauseln. Im Ergebnis gilt daher die Grundregel: Man kann bei Mezzanine- Kapital keine Aussage aufgrund der Bezeichnung des Finanzierungsinstruments treffen. Stattdessen müssen die Vertragsklauseln genau geprüft werden. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 8 - Mezzanine-Kapital gibt es... … in unterschiedlichen Risiko- und Ertragsklassen. Risiko Eigenkapital atypisch stille Beteiligung Genussrecht typisch stille Beteiligung partiarisches Darlehen Fremdkapital (Darlehen) Rendite Abbildung 2: Risiko- und Ertragsklassen von Mezzanine-Kapital SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 9 - Dass Mezzanine-Kapital eigen- oder fremdkapitalähnlich ausgestaltet werden kann, wirkt sich auch bei der Klassifizierung der mezzaninen Finanzierungsformen hinsichtlich Risiko und Rendite aus. Eigenkapital hat gewöhnlich das höchste Risiko. Es ist dasjenige Kapital, das zuletzt bedient wird, wenn es zur Krise kommt. Dafür steht dem Eigenkapital der ganze Gewinn zu. Deswegen ist die Rendite für das Eigenkapital am höchsten. Für die Mezzanine-Finanzierung gilt deshalb: Je eigenkapitalnäher das Finanzierungsinstrument ausgestaltet ist, desto höher sind in der Regel Risiko und Rendite. Je fremdkapitalnäher das Finanzierungsinstrument ausgestaltet ist, desto geringer sind in der Regel Rendite und Risiko. Natürlich lässt sich ein Risiko nicht genau quantifizieren, weil sich das Risiko aus Eintrittswahrschein- lichkeit und potentiellem Schaden ergibt. Deswegen sind die Rendite-/Risiko-Linien in Abbildung 2 nur als idealtypische Formen zu verstehen. SMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM - Seite 10 - Mezzanine-Kapital hat viele unterschiedliche Formen… … aber ebenso viele gemeinsame Eigenschaften: Nachrangigkeit gegenüber Fremdkapital Vorrangigkeit gegenüber Eigenkapital Verzicht auf Sicherheiten langfristige Kapitalüberlassung mit zeitl.

Risikokapital für Unternehmen mzs Rechtsanwälte „Unser Know-how verschafft Ihnen Kapital“ mzs Rechtsanwälte berät Unternehmen im In- und Ausland über Möglichkeiten der Anschub- und Wachstumsfinanzierung einschließlich etwaiger Börsengänge. Wir übernehmen die Ausgestaltung individueller Lösungen. Als Teil unserer Dienstleistungen evaluieren wir neue Projekte. konzipieren wir individuelle Anlageprodukte. erstellen wir bei Bedarf Prospekte. beraten wir bei allen anfallenden Rechts- und Genehmigungsfragen. MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM Alternativen zum Bankkredit Seit Verschärfung der europäischen Kreditverga- bepraxis durch Basel II ist es gerade für kleine und mittelständische Unternehmen schwierig geworden, Geld über klassische Bankkredite einzuwerben. Alternative Finanzierungsformen gewinnen daher für Unternehmensgründer und Kapitalsuchende zunehmend an Bedeutung. Die so genannte Mezzanine-Finanzierung rückt dabei immer mehr in das Blickfeld von Unterneh- mern und Beratern. Mezzanine-Kapital bietet sich für viele Unternehmen an, da es ein sehr flexibles Finanzierungsinstrument ist. es je nach Ausgestaltung als Eigen- oder Fremd- kapital bilanziert werden kann. Unternehmen keine Einflussrechte an Anleger abgeben müssen. MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZS Einige Details zur Mezzanine-Finanzierung Das passende Finanzierungsmodell hängt von der Höhe des Kapitalbedarfs und den Voraussetzun- gen im Einzelfall ab. Vor der Konzeption des indi- viduellen Anlageprodukts bedarf es daher einer gründlichen Evaluierung des jeweiligen Projekts beziehungsweise Finanzierungsziels. Bei der Mezzanine-Finanzierung handelt es sich um eine Mischform aus Eigen- und Fremd- kapital. Deshalb wird sie als „Mezzanine“ bezeichnet. Der Begriff stammt aus der italienischen Archi- tektur und bedeutet „Zwischengeschoss“. Die Mezzanine-Finanzierung umfasst eine Viel- zahl von Finanzierungsformen, wie zum Beispiel das partiarische Darlehen, die stille Gesellschaft, Nachrangdarlehen oder Genussscheine. Eine Alternative zur Eigenkapitalgewinnung stellt der Börsengang dar und zwar nicht nur für große und weltweit tätige Unternehmen. Bereits inner- halb von vier Monaten ist ein Börsenlisting möglich. MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM Das partiarische Darlehen Entdecken Sie alternative Anlagemethoden: Renaissance des Erfolgsmodells partiarisches Darlehen Beim partiarischen Darlehen handelt es sich um ein einfaches Anlagemodell, das schnell umzuset- zen ist. Das von uns entwickelte Konzept kommt auch als Bridge-Finanzierung für geplante Börsen- gänge in Frage. Das partiarische Darlehen ist ein Beteiligungs- darlehen und damit eine Sonderform des Darlehens. Mit dem Darlehensgeber wird eine Gewinn- oder Umsatzbeteiligung am Unternehmen für die Gewährung des Kapitals vereinbart. Zusätz- lich kann eine Festverzinsung vereinbart werden. Der Darlehensgeber ist nicht am Unternehmen selbst beteiligt und hat keinen Einfluss auf die Unternehmensgeschäfte. Der Darlehensgeber ist nur bis zur Höhe der Darlehenssumme an möglichen Verlusten des Unternehmens beteiligt. Die Rückzahlungsansprüche des Darlehensge- bers sind qualifiziert nachrangig. MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZS Das partiarische Darlehen – vertriebsfähig, aufsichts- und zulassungsfrei Für kapitalsuchende Unternehmen, Investoren und Vertriebe vereint das partiarische Darlehen viele Vorteile bei überschaubarem Risiko: Ein förmlicher Verkaufsprospekt ist nicht erfor- derlich. Es entstehen keine unnötigen Kosten oder Verzögerungen durch Genehmigungsverfahren bei der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs- aufsicht (BaFin). Der Vertrieb ist ohne Erlaubnis nach dem Kredit- wesengesetz (KWG) möglich. Der Darlehensnehmer erhält Kapital, ohne hierfür einen Großteil des Unternehmens auf den Darlehensgeber übertragen zu müssen. Als wirtschaftlicher Eigenkapitalersatz dient das Darlehen der Gründungs- und Wachstumsfinan- zierung von Unternehmen. Für den Fall eines Börsengangs kann dem Dar- lehensgeber ein Wandlungsrecht in Aktien einge- räumt werden. MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSM Kontakt Mezzanine-Finanzierungen, insbesondere das partiarische Darlehen, sind ein attraktives alter- natives Finanzierungsmodell. Die vertragliche Ausgestaltung sollte jedoch von einem spezi- alisierten Rechtsanwalt vorgenommen werden. Denn jede Finanzierungsform muss auf die individuellen Bedürfnisse des Unternehmens und seiner Anleger abgestimmt werden. Kontaktieren Sie uns unter: mzs Rechtsanwälte Uhlandstraße 33 D-40237 Düsseldorf Tel.: +49 211 69 00 20 Fax: +49 211 69 00 224 E-Mail: info@mzs-recht.de Web: www.mzs-recht.de MZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZSMZ www.mzs-recht.de