Leichtes Übergewicht bei Aktien – deutliches Untergewicht bei schweizerischen Staatsanleihen

Swisscanto Investment Update November 2011

Leichtes Übergewicht bei Aktien – deutliches Untergewicht bei schweizerischen Staatsanleihen

Zürich, 2. November 2011 - Die jüngsten Entscheide der europäischen Politiker zur Verschuldungssituation dürften die Märkte auf kurze Sicht positiv stimmen. An der bedenklichen Wachstumsschwäche einiger PIIGS-Staaten ändert sich dadurch aber nichts.

Der Krisengipfel vom 26. Oktober hat wie erwartet kein umfassendes Maßnahmenpaket hervorgebracht, das die Staatsschuldenkrise von Grund auf lösen könnte. Dennoch sind die Beschlüsse insofern zu begrüßen, als sie für die nächsten Monate den Anlegern etwas mehr Klarheit verschaffen. Positiv zu werten sind vor allem die Entscheide zur Rekapitalisierung der Banken. Die Vorgabe an die Banken in der Währungsunion, bis Mitte nächsten Jahres eine Kernkapital-Quote von mindestens neun Prozent auszuweisen, ist ein wichtiger Schritt zur Stabilisierung des Finanzsystems. Dabei wird es nicht einfach den Banken überlassen, wie sie dieses Ziel erreichen. Ebenso wichtig wie die Festlegung einer konkreten Eigenmittelquote ist der Hinweis, dass diese Kennzahl nicht über eine zu restriktive Kreditvergabe mit entsprechend negativen Folgen für die Wirtschaft anzustreben ist. Die beschlossenen Maßnahmen, wozu auch ein 50-prozentiger Schuldenschnitt Griechenlands gehört, dürften extrem negative Szenarien für Wirtschaft und Finanzmärkte nun weniger wahrscheinlich machen.

Vorsicht bei europäischen Anleihen - gefragte nordische Währungen

Die günstig bewerteten Aktienmärkte führen dazu, dass wir Aktien nach wie vor übergewichten. Dies gilt insbesondere für den Aktienanteil der Märkte des Eurolands. Letztere weisen gemäß der konservativen Bewertung mit Trendgewinnen eine Unterbewertung von über 80 Prozent auf. Die Aktienquote von Nordamerika wird wegen der besseren Konjunkturaussichten innerhalb der westlichen industrialisierten Welt etwas angehoben. Erhöht wird auch der Anteil der Emerging-Markets-Aktien als Folge der Kurskorrekturen in den letzten Monaten. Da die Gefahr einer Kreditklemme weiterhin besteht, bleiben Small Caps im Vergleich zur Benchmark neutral gewichtet. Wir gehen immer noch davon aus, dass sich Wachstumsaktien im gegenwärtigen Marktumfeld besser entwickeln werden als Substanzaktien. Trotz den auf politischer Ebene beschlossenen Maßnahmen bleiben wir gegenüber europäischen Staatsanleihen vorsichtig. In den Portfolios der meisten Währungsblöcke behalten wir eine neutrale Duration bei. Die Ausnahmen sind Titel in Schweizer Franken und britischen Pfund. Bei Staatsanleihen in Schweizer Franken haben wir die Untergewichtung noch verstärkt.  

Der Bereich der High-Yield-Bonds ist von der Bewertung her attraktiv, und angesichts der insgesamt guten Unternehmensbilanzen dürfte eine milde Rezession nur zu geringen Ausfällen führen. Unter den Währungen favorisieren wir weiterhin die norwegische Krone, die von einem Wiederanstieg des Erdölpreises profitiert. Zudem sind die Staatsfinanzen dieses Landes sehr solide. Das Übergewicht der dänischen Krone gegenüber dem Franken bringt den Investoren unter anderem einen Zinsvorteil.

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Thomas Härter, Leiter Anlagestrategie
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