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absolutreport28_einfluss_kapitalbindungsfristen.pdf www.absolut-report.de | Nr.28 | 10/2005 | ISSN 1616-5373
Absolut report
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Alternative Investments Information
Ausgabe: Nr.28, 10/2005
Der Einfluss von Absolut Research GmbH
Große Elbstr. 281
Kapitalbindungsfristen auf die D-22767 Hamburg, Germany
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Sharpe Ratio aktienbasierter Telefax: +49 (0) 40 30 37 79-15
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Dieter G. Kaiser und Karin Kisling
inhalt absolutreport nr. 28
10 Long/Short-Aktien-Hedgefonds in Anlageportfolios
Long/Short-Aktien-Hedgefonds haben in der Vergangenheit gegenüber
traditionellen Aktienpositionen eine Outperformance bei niedrigerem Risiko
gezeigt. Long/Short-Manager weisen vielfach eine vorteilhafte Eigenschaft
auf: nämlich eine höhere Korrelation mit den Aktienmärkten bei steigenden
Aktienkursen und eine niedrigere Korrelation bei fallenden Aktienkursen.
Einer der weltweit führenden Hedgefonds-Experten, Dr. R. McFall Lamm,
Chief Investment Strategist der DB Absolute Return Strategies in New York,
legt in seinem Beitrag die Gründe dafür dar, weshalb Long/Short-Hedgefonds
explizit in den Asset-Allokations-Prozess aufgenommen werden sollten.
26 Der Einfluss von Kapitalbindungsfristen auf die Sharpe Ratio
aktienbasierter Hedgefonds-Strategien
Hedgefonds-Investments stellen deutsche Investoren vor neue Herausforderun-
gen, nicht nur was die Analyse der Manager und Produkte betrifft, sondern
auch was die spezifischen rechtlichen und organisatorischen Eigenschaften
angeht. Karin Kisling und Dieter G. Kaiser von der Benchmark Alternative
Strategies GmbH gehen in dem Artikel der Frage nach, ob die von den
Hedgefonds den Investoren zur Verfügung gestellte Liquidität bzw. deren
Mindestanlageperioden, einen statistisch signifikanten Einfluss auf die
risikoadjustierte Wertentwicklung der Produkte hat.
34 Trends in den internationalen Private-Equity-Märkten – Jahresrück-
blick 2004 und Ausblick 2005
Private Equity erfreut sich in den letzten Monaten starker Beliebtheit. Dr.
Stefan Hepp, Vorsitzender der Geschäftsleitung SCM Strategic Capital
Management AG, hat auch in diesem Jahr wieder eine umfangreiche Analyse
der Entwicklungstendenzen auf den internationalen Private-Equity-Märkten
durchgeführt. Dabei wurden sowohl die Anlageerträge von Private-Equity-
Funds als auch der Zufluss von Neugeldern und das Investitionsverhalten im
Jahr 2004 untersucht sowie die Chancen für das Jahr 2005 beleuchtet.
42 Hedgefonds-Investments von Versicherungen aus aufsichtsrecht-
licher und steuerlicher Sicht
Nachdem die der Kapitalanlagevorschriften für Versicherungen im Sinne der
Hedgefonds-Investments novelliert sind, gehen Dr. Martin Krause und Thomas
Heyland von Linklaters Oppenhoff & Rädler in ihrem Artikel der Frage nach,
ob Versicherungen direkt oder indirekt in Hedgefonds investieren sollten
bzw. wann und unter welchen Voraussetzungen der direkte oder der indirekte
Investitionsweg beschritten werden sollte.
3 editorial
5 news
50 research review
52 buchrezensionen
54 impressum
Abs olut report Nr.28 10/2005
26 hedgefonds
Der Einfluss von Kapitalbindungsfristen auf die
Sharpe Ratio aktienbasierter Hedgefonds-Strategien
Dieter G. Kaiser und Karin Kisling
Hedgefonds-Investments stellen deutsche Investoren vor neue Herausforderungen, nicht nur was
die Analyse der Manager und Produkte betrifft, sondern auch was die spezifischen rechtlichen
und organisatorischen Eigenschaften angeht. Sie erwarten vielfach von den Produkten dieselben Eigenschaften
hinsichtlich Abwicklung und Risiko-Controlling, wie sie es seit Jahren von den traditionellen Anlageklassen gewohnt
sind. Insbesondere eine höchstmögliche Liquidität der gehaltenen Positionen wird erwartert. Karin Kisling und
Dieter G. Kaiser von der Benchmark Alternative Strategies GmbH gehen in dem Artikel der Frage nach, ob die von
den Hedgefonds den Investoren zur Verfügung gestellte Liquidität bzw . deren Mindestanlageperioden, einen statistisch
signifikanten Einfluss auf die risikoadjustierte Wertentwicklung der Produkte hat.
Abs olut report Nr.28 10/2005
27 hedgefonds
Deutsche Kapitalanleger sind in den Liquidität von Hedgefonds Es ist ein Trend innerhalb der Hed-
letzten Jahren vermehrt mit Anlagen Die Investition in Hedgefonds gestal- gefonds-Industrie zu beobachten,
aus dem Bereich der Alternative In- tet sich in einigen Aspekten unter- dass die Investoren bei der Erstinve-
vestments und insbesondere der Hed- schiedlich zu einer Allokation in stition oder bei Auflegung eines Hed-
gefonds konfrontiert worden – seit regulierte Fondsstrukturen. Im All- gefonds immer häufiger mit langen
1999 in Form von strukturierten Pro- gemeinen akzeptieren (Dach-) Hed- Kapitalbindungsfristen konfrontiert
dukten mit Hedgefonds-Underlying gefonds Zeichnungen und Rücklö- werden.
und seit Inkrafttreten des Investment- sungen nur zu bestimmten Terminen Lock-up-Perioden sind Sperrfristen
modernisierungsgesetzes zum 1. Ja- und in den seltensten Fällen börsen- zwischen ein bis drei Jahren, in wel-
nuar 2004 zusätzlich mit Direktinve- täglich. Nach einer Untersuchung chen von den Investoren kein Kapital
stitionen in (Dach-)Sondervermögen von Hedge Fund Research aus dem abgezogen werden darf. Als Soft-
mit zusätzlichen Risiken. In Deutsch- Jahr 2004 akzeptieren 78,90 Prozent Lock-ups werden in der Praxis die-
land ist allerdings zu beobachten, der Hedgefonds eine monatliche jenigen Sperrfristen bezeichnet, die
dass die Investoren von den alterna- Zeichnung, aber nur 46,36 Prozent durch die Zahlung einer zu verhan-
tiven Investments dieselben Eigen- die monatliche Rückgabe der Fonds- delnden Ablösungsgebühr entkräftet
schaften hinsichtlich Abwicklung anteile (siehe Abb. 1). werden können. Diese Ablösungsge-
und Risiko-Controlling erwarten, wie Zusätzlich existieren individuelle bühr wird häufig nur im ersten Jahr
sie es seit Jahren v on den traditionel- Ankündigungsfristen (Notice Peri- erhoben und liegt in der Regel zwi-
len Anlageklassen gewohnt sind. ods), die zu jedem Bewertungstag schen 1 % und 5 %. In diesem Kon-
Einige Kriterien, die in diesem Zu- eingehalten werden müssen. Hierbei text sind es häufig neu aufgelegte
sammenhang eine prominente Rolle ist die Notice Period bei Zeichnungen Hedgefonds, welche den Investoren
spielen, sind Positions- und Steuer- (ca. fünf Bankarbeitstage) deutlich interessante Kapitalbindungsbedin-
transparenz, Abwicklung und Ein- geringer als bei Kündigungen (ca.
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