Private Equity: „Der ganze Markt ist reifer geworden“

Vis-à-vis „Der ganze Markt ist reifer geworden“ Interview mit Rolf C. Dienst, Wellington Partners, und Klaus-Michael Höltershinken, BayernLB Private Equity Eigentlich stehen diese beiden Herren für die Gegensätze der Private Equity-Bran- che – privat vs. öffentlich, Venture vs. Buy- out. Im Interview wollten Rolf Dienst, Ge- neral Partner von Wellington Partners, und Klaus-Michael Höltershinken, Ge- schäftsführer von BayernLB Private Equi- Milestones ty, davon aber wenig wissen und zeigten sich meist einmütig. Dennoch konnte ihnen Torsten Paßmann, Redaktionsleiter des VentureCapital Magazins, einige deutliche Worte entlocken. VC Magazin: Herr Höltershinken, Sie Rolf Dienst von Wellington Partners (li.) und Klaus-Michael Höltershinken von BayernLB Private Equity (mi.) be- trachten die Private Equity-Branche aus unterschiedlichen Perspektiven. Im Interview mit Torsten Paßmann sind im Jahr 2000, auch das Geburtsjahr vom VentureCapital Magazin bezogen sie aber meist eine gemeinsame Position. des VentureCapital Magazins, Geschäfts- führer des Bereichs Private Equity der BayernLB ge- Dienst: Es ist ein kontinuierlicher Anpassungsprozess. worden. War das eine gute Zeit, um in das Segment einzu- Der wichtigste Aspekt heute ist, dass sich die Management- steigen? gesellschaften Gedanken über das Fundraising machen Höltershinken: Wir feiern in der Tat beide jetzt zehnjähri- müssen. Vor dem Jahr 2000 war es eine kleine Nebentä- ges Jubiläum. Da ich aber bereits seit 1992 in der Szene tigkeit, heute nimmt es einen guten Teil der Zeit ein. Ich aktiv bin, war es eher der logische Karriereschritt vom mache der Politik an dieser Stelle Vorwürfe, dass sie die Teamleiter zum Geschäftsführer. Davon abgesehen war Branche nicht mit einer Verbesserung der Rahmenbedin- es damals noch eine junge Branche, die sich bis heute gungen unterstützt hat. Viele Fonds stehen vor dem Aus, in einem dynamischen Entwicklungsprozess befindet. weil sie kein neues Geld auftreiben konnten. Und diese Dynamik hat ja offensichtlich auch Ihren Verlag gereizt, die Branche mit einem eigenen Magazin zu VC Magazin: Da es im Fundraising stockt – werden wir begleiten. Abgänge auf Investorenseite wie in den Jahren 2001 bis Dienst: Solche Zeitschriften werden gegründet, wenn es 2003 erleben? opportun ist und die Financiers es zulassen. Das machen Dienst: Die ganz großen Buyouts werden sich ein wenig sie in der Regel in einer Boomperiode – insofern war es nach unten anpassen, und der mittlere Bereich hat sich für Sie der perfekte Zeitpunkt. Erstaunlich ist, und dazu bislang ganz gut geschlagen. Aber das Venture Capital- muss man Ihnen gratulieren, dass Sie dann durch das Segment hat große Probleme, denn hierzulande gibt es lange Tal durchgehalten haben. Das ist die große Leis- neben ein paar staatlichen Quellen nur noch wenige Ver- tung! sicherungen und Family Offices. In Frankreich dagegen ermöglichen steuerliche Maßnahmen Fundraising im gro- VC Magazin: Wie hat sich in den letzten zehn Jahren seit ßen Stil. In den letzten zwei Jahren haben fünf französi- dem Platzen der New Economy-Blase das Aufgaben- und sche Investoren Büros hierzulande eröffnet, aber umge- Tätigkeitsfeld eines Investors gewandelt? kehrt nicht. Das sagt alles! Höltershinken: Der ganze Markt ist reifer geworden. Vor Höltershinken: Einen großen Shake-out möchte ich nicht zehn Jahren waren Buyouts für kleinere Gesellschaften heraufbeschwören. Die Verluste halten sich bislang in wie uns damals die Ausnahme. Dann hat sich die Philo- Grenzen, und das unterstreicht auch die wachsende sophie durchgesetzt, lieber Mehrheiten zu übernehmen. volkswirtschaftliche Bedeutung. Damit mussten auch die Fonds und der Leverage grö- Dienst: Es gibt aber auch gute Nachrichten. Die Lebens- ßer werden. Eine Sache ist aus meiner Sicht aber gleich versicherungen erkennen, dass sie mit 3,5% für Bundesan- geblieben – wir mussten immer Business Intelligence mit leihen keine ausreichende Rendite erzielen. Sie müssen Financial Intelligence kombinieren. Reine Finanzmathe- also in Alternativen gehen, da kommt Infrastruktur, da matik hilft letzten Endes nicht weiter. kommt Mezzanine – und am Ende hoffentlich Venture. 20 VentureCapital Magazin 6/2010 www.vc-magazin.de VC Magazin: Auf welche Trends und Moden in den letzten Höltershinken: Wir begrüßen das Thema Regulierung, zehn Jahren hätte die Branche am besten verzichten kön- denn es schafft auch Sicherheit. Natürlich leisten wir nen? auch gerne unseren Beitrag, wenn es zum Wohl der Volks- Dienst: Sogenannte PIK-Notes, bei denen der Kreditneh- wirtschaft ist. Allerdings geht Überregulierung, die durch mer zunächst weder Zins noch Tilgung zahlt. Die waren falsch verstandene Transparenz den Unternehmen scha- das i-Tüpfelchen auf dem Gipfel der Dummheit der Inves- det, an denen wir beteiligt sind, in die falsche Richtung. toren. Dienst: Was derzeit auf europäischer Ebene diskutiert Höltershinken: Sämtliche Übertreibungen oder Hypes sind wird, ist teilweise unsinnig. So sollen junge Unternehmen immer verzichtbar – sagt man im Nachhinein. Vorher auf einmal ein Reporting machen, sobald ein Finanzinves- weiß man es ja leider nicht. Auf der anderen Seite bietet tor beteiligt ist. Das ist so ähnlich, als ob ein Pferdekut- das auch immer wieder die Möglichkeiten zu Kurskor- scher auf einmal einen Speditionsschein bräuchte. rekturen. VC Magazin: Wie haben Sie in Ihrer Zeit im Vorstand des VC Magazin: Wie bewerten Sie die Debatte um das Thema BVK die Gegensätze der Branche wahrgenommen – Ven- Regulierung in den vergangenen Jahren? ture Capital vs. Buyout, privat vs. öffentlich? Dienst: Es ist ein deutliches Zeichen, dass irgendetwas Höltershinken: Der große Gegensatz wurde von außen nicht stimmt, wenn eine Branche, die eigentlich für diktiert. Im Zuge der Heuschrecken-Debatte 2005 gab es Milestones Wachstum sorgt, jedes Jahr kleiner wird. In den Koaliti- auf einmal gute Investoren und böse Investoren. Die onsvereinbarungen 2005 wurde zwar festgehalten, dass Large Buyouts gerieten unter Generalverdacht, und viele es neben einer Steuer- auch eine Private Equity-Reform Politiker konnten auch zwischen Hedgefonds und Private geben soll. Passiert ist nichts. Außerdem hätte sich der Equity nicht unterscheiden. damalige Bundeswirtschaftsminister Glos um unsere Dienst: Der Bundesverband der deutschen Industrie hat Branche kümmern müssen, weil wir strukturelle Aufbau- über 100.000 Mitglieder, vom kleinen Ingenieurbüro bis arbeit leisten. Stattdessen hat er sich vom Finanzminister hin zu Siemens. Im Vergleich dazu ist der BVK ein homo- die Kompetenz aus der Hand nehmen lassen. Peer Stein- gener Verband. So sind wir fast alle eigentümergetriebene brück wollte aber ernten, bevor gesät wurde. Das kann Unternehmen, und wahrscheinlich haben 90 bis 95% von nicht gut gehen – und daran leidet die Branche bis heute. uns eine Gewinnbeteiligung. Anzeige Höltershinken: Ansonsten haben alle Marktteilnehmer Höltershinken: Interesse an einer durchgängigen Finanzierungskette von Der verpassten Seed bis Large Buyout. Leider sind die verschiedenen Chancen gibt es Phasen unterschiedlich stark. Es gibt spannende Themen viele, aber darü- wie den High-Tech Gründerfonds, aber im Start-up-Bereich ber mache ich ist das zu wenig. Für uns Vertreter der späteren Phase mir lieber keine sind solche Kapitalgeber wichtig, weil sie für unseren Gedanken. An- Nachschub sorgen.