Die Reform der europäischen Versicherungs-­ und Bankenregulierung und deren Auswirkungen auf die Unternehmensfinanzierung: Gutachten Solvency II und Basel III

    Solvency  II  und     Basel  III     Die   Reform   der   europäischen   Versicherungs-­‐   und   Bankenregulie-­‐ rung  und  deren  Auswirkungen  auf  die  Unternehmensfinanzierung                   von  Prof.  Dr.  Christoph  Kaserer  ⏐  Technische  Universität  München     Juni  2011     Ein  Gutachten  im  Auftrag  der  Finanzplatz  München  Initiative                                         Solvency  II  und  Basel  III                         Die   Erstellung   dieses   Gutachtens   wurde   durch   die   Mithilfe   zahlreicher   Personen   und   Institutionen   unterstützt.  Besonderer  Dank  gilt  Herrn  Georg  Schmidt  vom  Bayerischen  Staatsministerium  für  Wirt-­‐ schaft,  Verkehr  und  Technologie,  den  Herrn  Oliver  Trinchera  und  Sebastian  Schatt  sowie  den  Mitglie-­‐ dern  der  Finanzplatz  München  Initiative.     1         Solvency  II  und  Basel  III     Die   Reform   der   europäischen   Versicherungs-­‐   und   Bankenregulie-­‐ rung  und  deren  Auswirkungen  auf  die  Unternehmensfinanzierung       Inhaltsverzeichnis     1   Executive  Summary ................................................................................................. 4   2   Einleitung ................................................................................................................ 6   Solvency  II  und  Basel  III     3   Solvency  II  und  die  Vermögensallokation  im  Versicherungssektor ........................... 9   3.1   Regulierungstheoretische  Überlegungen .......................................................................9       3.1.1   Aufsichtsrechtlicher  Planungshorizont  und  Kapitalanlageentscheidungen .................10   3.1.2   Die  Bedeutung  der  Eigenmittelunterlegung  für  Kapitalanlageentscheidungen...........13   3.2   Grundzüge  von  Solvency  II ...........................................................................................15   3.2.1   Risikomessung  und  -­‐modelle .......................................................................................15   3.2.2   Das  Standardmodell .....................................................................................................18   3.3   Mögliche  Verschiebungen  in  der  Kapitalanlage............................................................20   3.3.1   Allgemeine  Überlegungen............................................................................................20   3.3.2   Zinsrisiko ......................................................................................................................21   3.3.3   Kreditrisiko ...................................................................................................................23   3.3.4   Zusammenfassende  Betrachtung.................................................................................25   4   Versicherungen  und  Unternehmensfinanzierung ................................................... 30   4.1   Die  Rolle  der  Versicherungen  in  der  Vermögensbildung...............................................30   4.2   Die  Rolle  der  Versicherungen  in  der  Unternehmensfinanzierung .................................34   4.3   Die  Rolle  der  Versicherungen  in  der  Bankenfinanzierung .............................................37   5   Reform   der   Bankenregulierung   und   Veränderung   der   Refinanzierung   im     2   Kreditsektor ................................................................................................................ 42   5.1   Basel  III  und  Anpassungsdruck  im  Kreditsektor ............................................................42       5.1.1   Veränderte  Eigenkapitalunterlegung ...........................................................................42   5.1.2   Neue  Regeln  zur  Fristentransformation .......................................................................44   5.1.3   Neue  Regeln  zur  Liquiditätshaltung .............................................................................47   5.2   Weitere  regulatorische  Veränderungen ....................................................................... 49   6   Auswirkungen  auf  die  Unternehmensfinanzierung.................................................52   6.1   Kapitalmarkteffekte .................................................................................................... 52   6.1.1   Marktwerteffekte.........................................................................................................52   6.1.1.1.   Methodische  Überlegungen............................................................................................... 52   6.1.1.2.   Marktwerteffekte  von  Solvency  II ...................................................................................... 53   6.1.1.3.   Marktwerteffekte  von  Basel  III........................................................................................... 57   6.1.1.4.   Marktwerteffekte  des  Restrukturierungsgesetzes  Bankenabgabe .................................... 59   6.1.2   Zinsstruktureffekte.......................................................................................................60   6.1.3   Kreditrisikoeffekte........................................................................................................62   6.2   Das  System  der  Unternehmensfinanzierung  in  Deutschland ........................................ 64   Solvency  II  und  Basel  III     6.3   Anpassungsdruck  im  Bereich  der  Fremdkapitalfinanzierung ........................................ 67   6.4   Anpassungsdruck  im  Bereich  der  Eigenkapitalfinanzierung ..........................................