Europäische Fixed-Income-Trader im Investment Dilemma

ING Investment Management Das Fixed-Income-Dilemma Das Fixed-Income-Dilemma Investoren in einem efizienten Markt gelten als rational. Aber was, stand eine deutliche Gefahr für das künftige wirtschaftliche Wachs- wenn die Marktrahmendaten den Kauf einer bestimmten Asset-Klas- tum in Asien und man stieß Risiko-Assets ab. Bei zunehmender Stabi- se signalisieren, während ihr Risikoproil und die Benchmark in die lisierung der Situation in Japan wandte sich die Anlegerschaft erneut andere Richtung weisen? den risikoreicheren Anlageformen zu und löste damit eine Rally aus, die die vorangegangenen Kursrückgänge wettmachte. Anleiheinvestoren streuen ihr Portfolio oftmals zwischen verschie- denen Asset-Klassen im Fixed-Income-Bereich, wie Staatsanleihen, Im Juni, als Sorgen um einen unkontrollierten Staatsbankrott Grie- ABS, Investment-Grade- und High-Yield-Unternehmensanleihen so- chenlands und einen möglichen Dominoeffekt eine Welle der Risiko- wie diversen Kategorien von Emerging Market Debt. Durch aktive scheu auslösten, erlebten wir dies erneut. Sowohl High-Yield-Fonds Umschichtung dieser Anlageklassen wollen sie die Portfolioerträge als auch das High-Yield-Segment amerikanischer Publikumsfonds steigern und das Risikoproil steuern. Die Allokationsentscheidungen erlebten deutliche Kapitalablüsse. Europäische Fixed-Income-Anleger basieren normalerweise auf einer qualitativen bzw. quantitativen Ana- sorgen sich über die Staatsschuldenkrise in Europa, also senken sie lyse der makroökonomischen Faktoren, fundamentalen Themen und ihr Risiko, indem sie ihre Gewichtung von hochverzinslichen Unter- Markttrends. Ändert sich die Einschätzung dieser Variablen, werden nehmensanleihen und EM-Staatsanleihen reduzieren, um dann euro- die Allokationen angepasst. päische Staatsanleihen anzukaufen! Diese Allokationsentscheidung erscheint irrational und beruht offensichtlich nicht auf den Marktrah- Seit der Erholung von der Finanzkrise haben die meisten Fixed-Income- mendaten. Dies gilt umso mehr, wenn man sich vor Augen führt, dass Investoren ihre Allokation auf risikoreichere Assets, wie High-Yielder die Kreditrahmendaten der Unternehmen hervorragend sind und die und Schwellenländeranleihen, verlagert. Im Gegenzug reduzierten sie Zahl der Firmenpleiten auf ihrem niedrigsten Stand liegt. Warum also die Gewichtung von Staatsanleihen, um von den sich verbessernden gibt es dieses Dilemma? Rahmendaten bei Unternehmen und Schwellenländern sowie den attraktiven Zinsaufschlägen auf diese Anleihen proitieren zu können. Durch Risikominderung Annäherung an die Benchmark Da im Vergleich zu Staatsanleihen sowohl Hochverzinsliche als auch EMD attraktive Erträge abwerfen, hat diese Allokation zu einer Steige- Investoren streben nach aktiven Risikopositionen, wenn sie vom rung der Gesamterträge bei Fixed-Income-Portfolios beigetragen. Wertpotenzial überzeugt sind, und vermeiden das Eingehen von Po- sitionen, wenn es ihnen an Überzeugung mangelt. Unvorhergesehene In Krisenzeiten risikoreiche Anlageformen abstoßen Ereignisse und politische Entscheidungsprozesse verschärfen Unsi- cherheit und reduzieren damit den Grad der Überzeugung. In der Folge In Zeiten der Unsicherheit wird die Gewichtung risikoreicher Anlage- kommt es zu einem Rückgang des Risikos. Die daraus resultierende klassen erwartungsgemäß reduziert. Das war u. a. der Fall nach der Allokations-Logik beruht auf Benchmark-Denken: Die Reduzierung Katastrophe, die im März über Japan hereinbrach. In der Folge be- von Risiko bedeutet eine Annäherung an die Benchmark, also das 10 ING Investment Management Das Fixed-Income-Dilemma Abstoßen von übergewichteten und den Kauf von untergewichteten Autorin: Positionen, um eine möglichst neutrale Positionierung zu erzielen. Da Susanne Hellmann, die höheren Gewichtungen von High-Yield und EMD vor allem durch Managing Director die Untergewichtung von Staatsanleihen inanziert wurden, kaufen Anleger, die eine neutrale Positionierung eingehen wollen, genau Anfang 2009 wurde Susanne das, wovor sie zunächst Angst hatten: Staatsanleihen mit schwä- Hellmann zur Geschäftsführerin chelnden Rahmendaten. Darunter fallen auch Staatsanleihen AAA- von ING IM Germany bestellt, von gerateter Länder wie Deutschland und Frankreich, deren Rahmenda- 2007 bis 2009 verantwortete sie ten zwangsläuig durch die Rettungsaktionen an der EWU-Peripherie bereits das Third-Party-Geschäft geschwächt werden. in der deutschen Niederlassung in Frankfurt. Hellmann kommt von Herdenmentalität ist immer irrational der MLP Bank AG, Wiesloch, wo sie den Bereich Vermögensmanage- ment und Wertpapierhandel mit einem Volumen von 5 Milliarden Euro Es gilt: Bei niedrigen Kursen kaufen, bei hohen Kursen verkaufen. Verantwortete. Zu ihrem Aufgabenbereich zählten seinerzeit strategi- Doch die Herdenmentalität, wonach Allokationen sich nach Bench- sche und operative Aufgaben im Hinblick auf die Produktentwicklung mark-Gewichtungen richten, auch wenn die Rahmendaten dies nicht und das strategische Portfoliomanagement sowie die Fondsmanage- hergeben, lässt sich kaum als rationales Verhalten bezeichnen. Natür- rauswahl. Davor besetzte sie diverse Positionen bei der Citibank und lich ergeben sich interessante Gelegenheiten für geschicktere Inves- der Deutschen Bank in den Bereichen Sales, Kapitalmärkte und Asset- toren, die sich gegenläuig bzw. noch vor dem Markttrend bei risiko- Management-Produktgruppen. reicheren Anlageformen engagieren. Das sind die Value-Investoren, die von einer Erleichterungs-Rally proitieren werden. Die durch die Staatsschuldenkrise ausgelöste Volatilität wird uns noch eine Weile begleiten, ebenso wie die Chancen, die sich aus dem Anlegerverhal- ten ergeben. Investoren in einem efizienten Markt gelten als rational. ING Asset Management B.V. Aber was, wenn die Marktrahmendaten den Kauf einer bestimmten Niederlassung Deutschland Asset-Klasse signalisieren, während ihr Risikoproil und die Bench- Westhafenplatz 1 mark in die andere Richtung weisen? 60327 Frankfurt a. M. Telefon: + 49 (0) 69 50 95 49 20 E-Mail: funds.germany@ingim.com Internet: www.ingim.de Anzeige Rocco Gräfe: Der Bulle im Bärenmarkt. Starkes Trading in schwachen Märkten: CFD Index Trader mit neuen Depotmehrjahreshochs im September 2011! DOW JONES SHORT 31.08. - 05.09.: DAX LONG 12. - 15.09.: DAX SHORT 20. - 22.09.: +1,5% Depotwertzuwachs +3,2% Depotwertzuwachs +2,1% Depotwertzuwachs 11 Ein Service der BörseGo AG www.boerse-go.ag Jetzt hier klicken testen!