Rolloptimiert in Rohstoffe anlegen

30 Strategie Rohstoffserie Teil 9: Rolloptimierung Rolloptimiert in Rohstoffe anlegen Strategien für Contango-Situationen In dieser Ausgabe unserer Rohstoffserie beschreiben wir verschiedene Strategien, mit de- ferung der Ware interessiert Anleger für ge- nen Anleger rolloptimiert in Rohstoffe wie Rohöl, Gas und Agrarprodukte investieren können. wöhnlich nicht, denn Lieferung und Lage- Diese Rolloptimierung soll mögliche Verluste aus dem Contango reduzieren und so eine ins- rung wären meist problematisch, vor al- gesamt bessere Wertentwicklung bringen als die herkömmlichen Rollverfahren. lem bei verderblichen Gütern aus dem Agrarsektor wie Getreide oder gar Fleisch. In den vergangenen Ausgaben der Anleger in Open-End-Zertifikaten Kurs- KnowHow haben wir Anlegern die Palet- verluste erleiden, obwohl der zugrunde lie- Anleger können das Problem der Lage- te von Investments in unterschiedliche gende Rohstoff steigt. In dieser Ausgabe rung umgehen, indem sie Terminkontrak- Rohstoffe vorgestellt, angefangen beim erklärt KnowHow, wie Anleger dieses Pro- te oder Zertifikate, deren Basiswerte Fu- Rohöl, über Gold und Silber bis hin zu blem umgehen können. tureskontrakte sind, erwerben. Allerdings den verschiedenen Agrarrohstoffen wie bringt der Handel mit Futureskontrakten Weizen, Mais und Kakao. Sie haben er- Problem Contango andere Besonderheiten mit sich. Es gibt fahren, an welchen Börsen diese Produk- Forwardkurven stellen die Preise von Fu- beispielsweise nicht nur einen Rohölpreis te gehandelt werden und mit welchen An- tureskontrakten mit unterschiedlichen der Sorte WTI, sondern mehrere Futures- lageinstrumenten sie in diese Basiswerte Laufzeiten dar. Diese Preise der Futures kontrakte mit unterschiedlichen Fällig- investieren können. Ein zentraler Punkt, sind für Rohstoffinvestoren wichtig. Ab- keitsterminen, beispielsweise Dezember der bei fast allen Rohstoffprodukten an- gesehen von einigen Edelmetallen wie Gold 2010, März und Juni 2011, siehe Abbil- gesprochen wurde, waren die Forward- oder Silber haben Anleger in der Regel dung 1. Zudem steht der Handel mit Fu- kurven. Zeigen diese Kurven von Roh- kein Interesse, den Rohstoff direkt zu er- tureskontrakten grundsätzlich nur institu- stoffen steigende Verläufe (Contango), werben. Sie wollen an möglichen Preis- tionellen Anlegern oder Anlegern mit einer kann das gegebenenfalls dazu führen, dass steigerungen teilhaben. Die physische Lie- hohen Anlagesumme offen. KnowHow 12/2010 Strategie 31 Jochen Fischer Strukturierte Produkte Goldman Sachs International Frankfurt Open-End-Zertifikate, denen Rohstoffter- Oil A1-Strategie beispielsweise versucht, ten fünf Prozent Kursrückgang in etwa minkontrakte zugrunde liegen, ermögli- eine höhere Rendite gegenüber dem stati- fünf Prozent Kursverlust im Zertifikat. chen es vielen Investoren überhaupt erst, in schen S&P GSCI® Crude Oil Index zu er- Rohstoffen anzulegen. Die Zertifikate be- reichen. Diese wird nicht durch eine an- Neben der optimierten Rollstrategie für ziehen sich in der Regel auf den nächstfäl- dere Gewichtung der im Index enthalte- Rohöl gibt es weitere Rohstoff-Basiswer- ligen Kontrakt. Da dieser aber bald aus- nen Rohstoffe erzielt, sondern durch eine te, auf die eine verbesserte Strategie ange- läuft, muss er rechtzeitig in den Folgekon- Optimierung von Rollrenditen. wendet wird. Dazu zählen der S&P GSCI® trakt getauscht werden. Diesen Tausch- Agriculture Excess Return E28 Strategy prozess nennt man auch „Rollen des In einem ersten Schritt werden die Roll- Index und der S&P GSCI® Agriculture To- Kontrakts“. Ein weiterer Vorteil der Zerti- termine vorgezogen. Statt zwischen dem tal Return E28 Strategy Index für Agrar- fikate, denn sonst müssten Anleger, falls 5. und 9. Handelstag eines Monats wird güter oder der S&P GSCI Natural Gas To- sie Terminkontrakte handeln könnten, hier zwischen dem 1. und 5. Handelstag tal Return A114 Strategy Index für roll- selbst rechtzeitig verkaufen und kaufen. gerollt. In einem zweiten Schritt wird ein optimiertes Erdgas. Bei diesen Produkten modifiziertes Verfahren zum Rollen der werden zudem saisonale Besonderheiten Beim Rollprozess kann der Anleger Geld Kontraktfälligkeiten angewendet. Sollte es der Rohstoffe, wie beispielsweise Wachs- gewinnen oder verlieren – je nachdem, ob zu einer Contango-Situation kommen, bei tums- und Erntephasen im Agrarbereich, die Forwardkurve fällt oder steigt. Bei ei- der weniger als 0,5% Preisunterschied berücksichtigt. ner steigenden Forwardkurve (Contango) zum nächstfälligen Futurekontrakt be- drohen Rollverluste, weil der auslaufende steht, wird in den nächstfälligen Future ge- Total Return vs. Excess Return Futurekontrakt günstiger ist als der fol- rollt. Falls dieser Unterschied jedoch grö- Auf den S&P GSCI® Agriculture Total Re- gende, den der Investor kaufen muss. Bei ei- ßer als 0,5% sein sollte, wird nicht in den turn E28-Strategy-Index gibt es derzeit ner fallenden Kurve (Backwardation) kön- nächstfälligen Kontrakt gerollt, sondern zwei Open-End-Zertifikate. Auch die nen hingegen Rollerträge entstehen, da der in den sechstnächsten Kontrakt. Dieser Open-End-Zertifikate auf die Rohölsorten auslaufende Kontrakt teurer ist als der fol- Test wird monatlich durchgeführt. Brent und WTI sowie auf Erdgas beziehen gende, der ihn ersetzt, siehe Abbildung 2. sich auf die Total-Return-Variante. Neben Anleger können recht einfach mit Open- Rollerträgen und Preisbewegungen parti- Strategien zur Rolloptimierung End-Zertifikaten auf die S&P GSCI Crude zipiert der Anleger hier zusätzlich an den Da der Contango für Anleger ein Problem Oil A1-Strategie setzen. Diese Zertifikate Zinsen (Collateral Yield). Die Open-End- darstellt, weil er gegebenenfalls zu Verlus- bilden die Kursentwicklung des Basiswerts Zertifikate auf den S&P GSCI® Agricul- ten führt, obwohl der Basiswert eigentlich nahezu eins zu eins ab. Steigt der Preis des ture Excess Return E28 Strategy Index steigt, hat Goldman Sachs Strategien ent- Rohstoffs um fünf Prozent, legt auch der funktionieren nach einem ähnlichen Prin- wickelt, die auf das Optimieren von Roll- Kurs des Zertifikats um ungefähr fünf zip wie schon beim Rohöl oder Erdgas. prozessen abzielen. Die S&P GSCI Crude Prozent zu. Fällt der Kurs jedoch, bedeu- Auch hier wird der Rollzeitpunkt vorge- ≥ Tab. 1: Beispiele für Open-End-Zertifikate auf rolloptimierte Rohstoffindizes WKN Akt. Quantogebühr Währungssicherung Briefkurs Rolloptimierte Agrar-Futures (S&P GSCI® Agriculture Excess Return E28 Strategy Index) GS0RR2 2,5% p.a. ja 8,73 EUR Rolloptimierte Agrar-Futures (S&P GSCI® Agriculture TR E28 Strategy Index) GS0RR1 3,0% p.a. ja 14,15 EUR Rolloptimierte Agrar-Futures (S&P GSCI® Agriculture TR E28 Strategy Index) GS0RR0 – nein 10,98 EUR Rolloptimiertes Brent-Öl (S&P GSCI® Brent Crude Oil TR A18 Strategy Index) GS14WH 2,0% p.a.