Zertifikate - Gibt es die perfekte Anlage-Strategie?

Allwetter-Strategien Juni // 2010 Die Suche nach dem heiligen Gral DIE SUCHE NACH DEM HEILIGEN GRAL „Einmal kaufen und dann liegenlassen“ wird heute gerne performance auf Tagesbasis von teilweise bis zu mehreren als Anlage-Trend aus grauer Vorzeit bezeichnet – Börsen- Prozentpunkten. Wer hätte sich solch starke Performance- legende André Kostolany hat diese Vorgehensweise noch in Unterschiede vor einiger Zeit auch nur annähernd vorstellen der für ihn typischen Bildersprache mit der bekannten können, als er ganz selbstverständlich zu einem auf dem „Schlaftabletten-Theorie“ verknüpft. Und dennoch, ver- ersten Blick deutlich attraktiveren Euro STOXX 50-Papier bindet man damit aus Investorensicht gleich eine ganze griff? Geht diese Entwicklung so weiter, was im Rahmen der Anlage-Strategie, so könnte man in diesem Zusammen- Verlagerung der Finanzkrise auf Länderebene durchaus zu hang sogar von dem eigentlichen Königsweg sprechen. befürchten ist, dürfte sich der beliebte Basiswert bald eher Leider funktionieren die meisten Strategien immer nur in zu einem Ladenhüter entwickeln, auch wenn im Einzelfall einem ganz bestimmten Börsenumfeld bzw. über einen eine noch so interessante Struktur dahinter steht. Anleger begrenzten Zeitraum. Dies zeigen auch die einschlägigen könnten deshalb zumindest aus heutiger Sicht besser bera- Zertifikate mit samt ihren einst glänzenden Rück - ten sein, zukünftig Produkte zu bevorzugen, die sich auf rechnungen. Der Grund ist ganz einfach. Die Börse als das EU-weit möglicherweise noch sicherste Land respekti- Zusammenwirken sämtlicher Marktkräfte funktioniert ve dessen Index, den DAX beziehen. Ganz clevere Vertreter immer wieder ein klein wenig anders und lässt sich deshalb könnten sich den starken Performancevorsprung des auch kaum aus der Vergangenheit heraus hinreichend pro- Deutschen Aktienindex gegenüber seinem Euroland- gnostizieren, eine Entwicklung, die in Zukunft sicher ten- Pendant von mittlerweile schon über elf Prozent beim Kurs- denziell noch zunehmen dürfte. Aktuelles Beispiel, das den bzw. gut neun Prozent beim Total-Return-Index allein in bei vielen Zertifikate-Strukturen besonders beliebten Euro diesem Jahr sogar ganz einfach über einen selbst gestrick- STOXX 50 als Basiswert betrifft: Das gerade seit der EU- ten, marktneutralen Long-Short-Ansatz bestehend aus Krise signifikant schlechtere Abschneiden dieses eigentlich passenden Einzel-Zertifikaten zunutze machen. Allerdings breiter aufgestellten, aber leider auch weit stärker banken- müsste die Entwicklung dann auch entsprechend so weiter- lastigen Index gegenüber dem DAX mit einer Under- gehen und eine signifikante Aufholbewegung des Euro 28 Allwetter-Strategien Juni // 2010 Die Suche nach dem heiligen Gral STOXX 50 ausbleiben, da es für die Vergangenheit schließ- Indikator), das völlig frei von emotionalen Bindungen und lich keine Meriten mehr zu verdienen gibt. fundamentalen Gesichtspunkten rein quantitativ anhand der Aktienkursentwicklung auf Wochenbasis die Anlage- Ob long oder short – „RADA“ hat das letzte Wort entscheidungen trifft. Der Ansatz verfolgt dabei nach dem Prinzip der „relativen Stärke“ das Ziel, besonders trendstar- Bei der Suche nach Strategie-Zertifikaten, die sich bereits ke Aktien herauszufiltern. Die Deutsche Bank hat den seit einigen Jahren erfolgreich am Markt behaupten konnten systematischen Auswahlmechanismus 2006 in zwei TSI- und sich auch durch die Finanzkrise nicht aus der Bahn wer- Zertifikate auf den sogenannten H-DAX (DB0TS1 und fen ließen, trennt sich relativ schnell die Spreu vom Weizen. DB0TS2), der die Aktien aus DAX, TecDAX und MDAX abbil- Ein bislang durchaus interessanter Ansatz, der sich in den det, sowie ein Produkt auf den Nasdaq-100 (DB0TS3), beiden bereits 2007 noch zu besten Börsenzeiten aufgeleg- übernommen. Auch hier kann sich das Ergebnis mehr als ten Produkten auf den DAX (UB0C7S) und Euro STOXX 50 sehen lassen. So kann das „bessere“ der beiden H-DAX- (UB0C7T) wiederfinden lässt, kommt von der UBS und nennt Produkte, das TSI-2, seit seiner Auflegung im Frühjahr 2006 sich Risk Adjusted Dynamic Alpha oder kurz „RADA“. Die eine Performance von fast 180 Prozent vorweisen. Auch das relativ komplexe Strategie mit voller Dividendenanrechnung TSI-1-Papier war mit einem Plus von mehr als 100 Prozent misst dabei auf täglicher Basis in einem immer noch sehr erfolgreich. Ganz ersten Schritt über einen acht „Extreme Outperformance zu besonders augenfällig ist die extre- Kennziffern (Volatilität, Credit Spreads, den Aktienindizes“ me Outperformance zu den breiten etc.) enthaltenden Indikator Risiko- Aktien-Indizes seit der Kurserholung bereitschaft, Stimmung und Aktienpositionierung des im März 2009, was sich gerade auch an den starken Marktes. Die eigentliche Anlage im zugrundeliegenden Index Zugewinnen auf Jahresbasis von gut 140 Prozent (TSI-2) wird dann im zweiten Schritt laufend anhand des jeweiligen bzw. über 120 Prozent (TSI-1) ablesen lässt. Die Gründe Indikatorwertes vorgenommen. Fällt dieser sehr hoch oder liegen vor allem in der Berücksichtigung von Kursraketen sehr niedrig aus, was auf einen überkauften bzw. überver- des letzten Jahres wie z.B. Infineon, Dialog Semiconductor, kauften Markt hindeutet, oder liefert er kein klares Ergebnis, Aixtron oder zuletzt auch Pro SiebenSat1 Media. Der außer- wird das Kapital am Geldmarkt geparkt. Nimmt der Indikator gewöhnliche Erfolg zeigt, dass die Strategie in steigenden einen moderat positiven bzw. entsprechend negativen Wert Märkten quasi wie ein Hebel wirkt, wobei die geringe an, investiert der Ansatz in eine Long- bzw. Short-Position Aktientiefe bei einer Maximalgewichtung von bis zu 40 in den DAX bzw. Euro STOXX 50. In der Summe konnten Prozent für einen Einzelwert auch ein gewisses beide Zertifikate mit einer Performance von rund 25 bzw. 22 Klumpenrisiko in sich birgt, wenn es erst einmal zu starken Prozent seit Auflage und Zugewinnen auf 12-Monatssicht Gewinnmitnahmen auf breiter Front kommt. Auf der ande- von 15 bzw. knapp 13 Prozent durchaus überzeugen, auch ren Seite kann es eine entsprechende Qualität der ausge- wenn es speziell im Frühsommer 2009 zu einem deutliche- wählten Aktien vorausgesetzt, auch in Abwärtsphasen zu ren Rücksetzer kam. Dafür legte die Strategie im für Aktien einer Outperformance gegenüber der Benchmark kommen, sehr schwierigen Jahr 2008 sehr deutlich zu und unterstrich was sich bereits im Katastrophenjahr 2008 beim TSI-2 mit damit ihre grundsätzliche Eignung in Abwärtsphasen. einem kleinen erzielten Plus unter deutlichen Schwankungen erkennen ließ. Anleger sollten bei den TSI-Investments aber Das Zauberwort für Erfolg heißt TSI in jedem Fall mit einer erhöhten Volatilität rechnen. Wer nach einem Allround-Performer am Zertifikatemarkt Von Versicherungen lernen forscht, stößt unweigerlich auf das bereits 2003 vom „Aktionär“ entwickelte und von der Deutschen Bank in drei Dass sich auch aus Notsituationen immer wieder reichlich Endlos-Papieren umgesetzte TSI-Modell (Trend-Signale- Kapital schlagen lässt, beweist die Versicherungs- respek- 29 Allwetter-Strategien Juni // 2010 Die Suche nach dem heiligen Gral tive Rückversicherungs-Branche immer wieder aufs Neue. Summa summarum ergibt das bislang eine Rendite wie an Schließlich müssen die entstehenden Risiken ja von irgend- der Schnur gezogen von fast 8,5 Prozent p.a. Betrachtet jemandem übernommen werden. Warum sollte eine solche man die immer mehr in ähnlichen Bahnen verlaufende Form der Gewinnerzielung also normalen Anlegern verwehrt Entwicklung an den Aktien- oder Rohstoffmärkten, erkennt bleiben, dachte sich wohl auch die Credit Suisse bei der man auch einen weiteren Vorteil dieser etwas anderen Auflage des IRIS- (Insurance Related Investment Solutions) Strategie: Die in diesem Fall wohl tatsächlich geringe Zertifikats (A0SN3Y), das sich auf die Übernahme von Korrelation zu traditionellen und anderen alternativen „schwerwiegenden Ereignissen mit geringer Eintritts- Anlageklassen.